Qué esperamos esta semana: Choque entre la tecnología, la macroeconomía y la geopolítica

• ¿Continuará la venta masiva en el mercado bursátil?
• La Fed de EE.UU. está preparada para subir tasas este año.  
• ¿Ha regresado el comercio de reflación?
• Los ganadores y perdedores del comercio de reflación.
• Todo listo para el despegue, el entusiasmo por la OPI de SpaceX crece incluso con la venta masiva en tecnología
• Datos macroeconómicos al frente.
• Vista previa de la inflación en EE.UU.
• ¿Será una subida de tasas única y definitiva por parte del BCE?

Al comenzar una nueva semana, el mercado está digiriendo una gran sorpresa al alza en las nóminas de EE.UU., nerviosismo en las acciones tecnológicas, una semana enorme para los datos macroeconómicos y un alto el fuego cada vez más frágil en EE.UU., después de que Irán e Israel se atacaran mutuamente, lo que podría poner fin a la tregua que ha estado vigente desde abril. Los precios del petróleo han subido un 4% y el crudo Brent vuelve a superar los 97$ por barril.

¿Continuará la venta masiva en el mercado bursátil?

A medida que avanzamos hacia junio, la pregunta que se hacen los operadores es si continuará la venta masiva en el mercado bursátil. La fuerte venta masiva en las acciones a finales de la semana pasada hizo que el Nasdaq perdiera casi un 5%, su mayor caída diaria en un año. El S&P 500 también se desplomó un 2.6% el viernes, el índice perdió un 2% en la semana, poniendo fin abruptamente a su racha ganadora de 9 semanas. La venta masiva se produjo después de que los mercados estadounidenses alcanzaran máximos históricos a principios de semana, y fue provocada por nerviosismo sobre las valoraciones de las acciones de IA y una rápida reevaluación de las expectativas de tasas de interés para la Reserva Federal, tras el informe de empleo espectacular de mayo. Las nóminas aumentaron en 172.000, muy por encima de los 85.000 esperados.

Hasta ahora, el lunes, los futuros de acciones están mixtos. Las acciones asiáticas han caído bruscamente, con una caída del 8% para el Kospi de Corea del Sur. El Nikkei se desplomó más del 4%. Sin embargo, hay señales de estabilización en EE.UU., los futuros del Nasdaq apuntan actualmente a una apertura positiva. El S&P 500 y el Dow Jones están preparados para abrir a la baja, mientras que el FTSE 100 y el índice Eurostoxx 50 también apuntan a pérdidas esta mañana. Esperamos que los índices europeos y asiáticos tomen su señal de EE.UU. más tarde hoy.

Las expectativas de subida de tasas en EE.UU. se disparan

Ahora hay un 50% de probabilidad de una subida de tasas por parte de la Fed para fin de año, aunque un gran aumento en el empleo estuvo acompañado por una desaceleración en el crecimiento anual de los salarios del 3.6% al 3.4%. El mercado se está enfocando en el número de empleos más que en el crecimiento salarial, y esto ha cambiado el panorama para los mercados financieros. Mientras las acciones se vendían, los rendimientos del Tesoro estadounidense subieron la semana pasada. El rendimiento del bono a 2 años subió 13 pb, mientras que el rendimiento a 10 años subió 10 pb. La venta masiva en los bonos del Tesoro se extendió a otros bonos soberanos, con Reino Unido y Europa uniéndose a la venta masiva.

¿Ha regresado el comercio de reflación?

Hay un tema clave que se está desarrollando en los mercados financieros en este momento, que podría dictar la acción del precio a medida que avanzamos hacia la segunda mitad del año: bajo la volatilidad del mercado, la economía global está experimentando un choque inflacionario, pero no un choque de crecimiento. Esto es particularmente relevante para la economía estadounidense, que está sobresaliendo tanto en creación de empleo como en PIB. El crecimiento en EE.UU. supera al de China, Europa, Reino Unido y Japón. El crecimiento de la Eurozona cayó a territorio negativo en el primer trimestre, bajó un 0.2%, incluso cuando el BCE se prepara para subir tasas.

La pregunta para los inversores ahora es, ¿cómo se comportarán las acciones cuando la inflación sea alta, pero el crecimiento sea estable? La reacción del mercado a un choque inflacionario es muy diferente dependiendo del resultado para el crecimiento. El comercio de reflación, cuando el crecimiento aumenta junto con la inflación, es generalmente positivo para las acciones; sin embargo, la estanflación, que enfrenta la Eurozona, generalmente conduce a un peor resultado para los mercados. Si el crecimiento de EE.UU. se mantiene, es difícil ver una venta masiva prolongada en las acciones, y las acciones suelen ser resistentes a un aumento en los rendimientos de los bonos si el crecimiento logra mantenerse al ritmo.

Los ganadores y perdedores del comercio de reflación

Si estamos en un ciclo de reflación en EE.UU., entonces se espera que la rotación sectorial continúe. Una historia de alto crecimiento y alta inflación puede ayudar a las empresas a preservar el crecimiento del margen y el poder de ganancias, lo que puede impulsar el índice agregado. Pero debajo podrían estar ocurriendo grandes cambios, y podríamos haber sido testigos del inicio de esto el viernes. Energía, materiales y finanzas tienden a superar cuando la inflación y el crecimiento aumentan al unísono. Sin embargo, los rendimientos en aumento deprimen sectores de alto crecimiento como tecnología y consumo discrecional. Las acciones inmobiliarias también tienen un desempeño inferior junto con los servicios públicos.

Este tema se reflejó en los mercados a finales de la semana pasada, las acciones de valor de gran capitalización fueron las más resistentes, cayendo un 1.1%, en comparación con las acciones de crecimiento de gran capitalización, que se desplomaron casi un 4%. Por sector, la tecnología cayó más del 6% el viernes, y el consumo discrecional cayó un 2%. En contraste, los productos básicos de consumo, la salud y las finanzas registraron ganancias el viernes. En la semana, el sector energético subió un 2%, las finanzas subieron un 1.4% y la salud aumentó un 2.4%. Por lo tanto, la venta masiva está concentrada en el sector tecnológico por ahora, y los peores desempeños del viernes incluyen a Micron, que cayó un 13% y se alejó de su valoración de 1 billón de dólares, y el fabricante de chips de memoria SanDisk, que bajó un 11%. Incluso Nvidia cayó un 6%, lo que fue un lastre importante para el S&P 500.

En contraste con la fuerte venta masiva en el Nasdaq 100 la semana pasada, el FTSE 100 cayó un 1.7%. Se quedó rezagado respecto al Nasdaq mientras el índice tecnológico estadounidense subía a máximos históricos, también podría superar al Nasdaq a medida que este último se presiona, como se puede ver a continuación.

Gráfico 1: el Nasdaq 100 y el FTSE 100, gráfico a corto plazo 

Aunque hay muchas acciones tecnológicas sobrecompradas en EE.UU. en este momento, la venta masiva del viernes puede no señalar el máximo del mercado. Un retroceso es una reacción típica a un repunte parabólico, y no siempre indica una corrección más profunda. Aunque el impulso se detuvo abruptamente el viernes, especialmente en el sector tecnológico, la caída para las tecnológicas, incluidas las hiperescaladoras como Microsoft, Amazon y Alphabet, podría estar protegida debido a las ganancias de productividad esperadas.

Todo listo para el despegue, el entusiasmo por la IPO de SpaceX crece incluso con la venta masiva en tecnología

A pesar de la venta masiva en tecnología, seguimos esperando que la IPO de SpaceX a finales de esta semana genere mucho entusiasmo, que probablemente será seguida de cerca por Anthropic. Aunque estas ofertas de acciones mega-cap serán una gran prueba para el mercado, esperamos que la demanda sea fuerte, al menos inicialmente. Estas IPOs mega-cap sugieren una nueva frontera en los mercados bursátiles: los inversores ya no solo compran un negocio; ahora compran una idea. Cubriremos este tema con más detalle a lo largo de esta semana.

Datos macroeconómicos al frente

Esta es una de las semanas macroeconómicas más importantes del verano, y el punto culminante será el IPC de EE.UU., cuya publicación está programada para el miércoles. Esperamos un inicio de negociación más lento hoy, especialmente en comparación con la volatilidad que experimentamos el viernes. Sin embargo, la actualización del IPC del miércoles debería inyectar volatilidad de nuevo en el mercado. Una publicación del IPC más alta de lo esperado podría desencadenar otra venta masiva en las acciones, mientras que una lectura más baja podría hacer que las acciones reboten con fuerza.

El trasfondo de los datos del IPC es uno en el que el precio del petróleo vuelve a subir, aunque crucialmente el precio del Brent se mantiene por debajo de los 100$ por barril. Los comentarios de la Casa Blanca sugieren que el Presidente desea mantener encaminadas las conversaciones de paz con Irán, lo que podría limitar el alza en el precio del petróleo. Combinado con la noticia de que la OPEP+ aprobará su cuarto aumento de cuota de producción desde el cierre del Estrecho de Ormuz, esto sugiere que el último aumento de tensiones en Oriente Medio puede no llevar al petróleo a los máximos vistos al inicio de la guerra.  

Esta es una gran semana para los mercados, y podría marcar la dirección de los activos de riesgo para el resto de los meses de verano. A continuación, analizamos dos de los eventos macroeconómicos más importantes para los mercados financieros en los próximos días.

1. Vista previa de la inflación en EE.UU.

Los datos de precios de EE.UU. se publicarán el miércoles, y el mercado espera que los precios generales suban al 4.2% en mayo, desde el 3.8% en abril. Se espera que el crecimiento de los precios subyacentes aumente un punto hasta el 2.9% desde el 2.8%. El crecimiento de los precios al productor también podría superar el 6% en el último mes, lo que probablemente no tranquilice a la Fed sobre la posibilidad de mantener su sesgo de relajación a largo plazo. Las perspectivas para la Fed se complican una vez más por el presidente Trump, quien presionó al nuevo presidente Kevin Warsh para que recortara las tasas durante el fin de semana. Tendremos que esperar a la conferencia de prensa posterior al FOMC de Warsh la próxima semana para saber si está escuchando al Presidente o estableciendo la política basada en los datos económicos. Cualquier señal de que Warsh cede a la presión de la Casa Blanca podría hacer que los rendimientos del Tesoro entren en espiral, ya que amenazaría la credibilidad de la Fed.

Actualmente, la Fed tiene prevista una subida de tipos para este año, que se espera para el cuarto trimestre. Sin embargo, una lectura alta de la inflación podría hacer que el mercado de futuros de tasas de interés recalibre esto para antes en el año, a medida que la presión inflacionaria aumente. En el improbable escenario de que el IPC de EE.UU. esté por debajo de las expectativas, esperaríamos una recuperación generalizada de los precios de los activos a nivel global.

Los datos de esta semana también podrían desencadenar volatilidad en el USD/JPY. Este par cerró por encima de 160.00 el viernes, lo que se considera una zona de intervención por parte del BoJ para fortalecer el yen. Si el IPC es más fuerte de lo esperado y ejerce aún más presión al alza sobre el USD, esperaríamos que el BoJ actúe, provocando volatilidad en este par.

2. El BCE listo para subir tipos

Este es un momento complicado para ser banquero central. Un shock energético internacional ha trastocado las expectativas sobre las tasas de interés, y un shock inflacionario está obligando al BCE a subir tipos cuando el crecimiento está flaqueando. Ahora hay un 99.9% de probabilidad de una subida del BCE esta semana, y se esperan 2 subidas adicionales para el primer trimestre de 2027. En esta etapa, la mayor sorpresa sería que el BCE no subiera los tipos. El BCE se enfrenta a una situación de crecimiento desacelerado y aumento de la inflación general, lo que les deja sin otra opción que subir los tipos, ya que tienen un único mandato: proteger la estabilidad de precios.

El IPC de la Eurozona es ahora del 3.2% interanual, por debajo de las tasas de EE.UU., pero aún extremadamente incómodo para la mayoría de los miembros del BCE. Algunos podrían preguntarse si el BCE está cometiendo un error de política. Por ejemplo, hay poca ayuda fiscal para los hogares en el bloque monetario para hacer frente al último aumento de los precios de la energía, y a diferencia de 2022, el crecimiento es más débil, por lo que los precios más altos no pueden trasladarse fácilmente a los consumidores. Además, el 50% de los precios europeos tienen tasas de crecimiento bajas, por debajo del 1%. Por lo tanto, creemos que la subida de esta semana será una subida de seguro, diseñada para mitigar el impacto del aumento de los precios de la energía, que se disipará una vez que se reabra el Estrecho de Ormuz.

Es poco probable que el BCE señale que esta será una subida de “una y ya”, y en cambio Christine Lagarde podría evitar comprometerse a más subidas, aunque su tono podría ser ligeramente de línea dura. Esto podría apoyar al euro, que cayó a 1.15$ frente al USD el viernes y bajó un 1% la semana pasada.