Pronóstico semanal del Dólar estadounidense: No es un país para aterrizajes suaves

• El Dólar estadounidense mantuvo las pérdidas, sumándose a las caídas de la semana anterior. 
• La inflación estadounidense no sorprendió a los mercados, pero siguió siendo elevada en agosto.
• La atención de los inversores se centra ahora en el FOMC.

La semana que fue

Esta semana no hubo tregua para la tendencia bajista del Dólar estadounidense (USD), que amplió el retroceso de la semana anterior y, en algún momento, coqueteó con la zona de mínimos de cuatro meses.

De hecho, tras cotizar a niveles justo por debajo de su barrera psicológica de 100.00 a principios de mes, el Índice del Dólar estadounidense (DXY) ha caído hasta desafiar la zona de 98.50, ampliando su racha negativa por tercer mes consecutivo.

No hubo rumores de intervención cambiaria del BoJ y el MoF; nada importante se movió en el frente geopolítico, aparte de los continuos (y aburridos) dimes y diretes sobre quién disparó primero, y del silencio absoluto de los funcionarios de la Reserva Federal (Fed) debido al habitual "periodo de silencio" previo a la Fed. El único activo que sigue reaccionando a la crisis de Oriente Medio es, exclusivamente, el petróleo crudo.

Ni siquiera el mercado monetario estadounidense, con un movimiento en forma de aguja en el extremo corto de la curva, pudo proporcionar algo de oxígeno fresco al Dólar.

Y entonces llegaron las esperadas cifras de inflación de EE.UU., que mostraron que los precios al consumidor siguieron siendo elevados el mes pasado y, por supuesto, muy por encima del objetivo de la Fed. Al observar el peso que tiene la inflación en la Fed del presidente Kevin Warsh, los inversores podrían estar algo más convencidos de que se producirá una subida de tasas en la reunión de la Fed de la próxima semana.

El consenso sigue inclinándose por una postura agresiva… más o menos

La gran mayoría de los comentarios de los responsables de fijar las tasas de la Fed en las últimas semanas ha seguido reforzando la idea de que la inflación continúa elevada, no hay duda al respecto, aunque las opiniones sobre qué hacer a continuación han sido… variadas, especialmente en lo que respecta al momento.

Dado que la mayoría de los miembros del FOMC coincide en que los precios al consumidor deben reanudar su tendencia descendente hacia el objetivo del banco, algunos abogan por subir las tasas cuanto antes, mientras que otros parecen más inclinados a tener una dosis adicional de paciencia.

El presidente Kevin Warsh ha dejado claro que reducir la inflación desde los niveles actuales es de suma importancia. El mercado laboral puede esperar; por ahora parece estar en buena forma y sólido.

Mientras tanto, los mercados esperan un endurecimiento de casi 50 puntos básicos para finales de año, mientras que una subida de tasas de 25 puntos básicos sigue siendo el escenario favorito para la reunión del miércoles.

La presión bajista aumenta

El posicionamiento alcista en el Dólar estadounidense se debilitó aún más en la semana que finalizó el 1 de septiembre. De hecho, según los datos de la Comisión de Operaciones a Futuro de Materias Primas (CFTC), las posiciones largas netas no comerciales cayeron a poco más de 17.000 contratos, extendiendo la reciente caída. Además, el cambio de 4 semanas también pasó a ser negativo, en torno a -5.5K contratos, confirmando que la tendencia general del posicionamiento ha cambiado a la baja.

Los datos adicionales mostraron un aumento del interés abierto hasta algo más de 50.000 contratos, o aproximadamente un 4.3%. Dado que el posicionamiento neto se deterioró mientras la participación aumentó, el movimiento apunta al establecimiento de nuevas posiciones bajistas, en lugar de limitarse al cierre de posiciones largas previas.

Además, la exposición especulativa descendió al 34.04% desde el 38.96%, y su percentil cayó al 50.9, mientras que el percentil de la posición neta también cedió hasta 63.9. Ambas medidas se mantienen por encima de la neutralidad, pero las últimas lecturas indican que la ventaja histórica del posicionamiento constructivo del Dólar se está desvaneciendo.

En resumen, el posicionamiento del USD sigue siendo netamente largo, pero se ha vuelto cada vez más frágil. La combinación de un interés abierto creciente, una exposición decreciente y una tendencia negativa de 4 semanas sugiere que el impulso bajista está aumentando. Un deterioro continuado reforzaría el argumento a favor de un alejamiento más amplio del Dólar.

Qué le espera al Dólar

La próxima semana será interesante: la reunión del FOMC, por supuesto, acaparará toda la atención. Sin embargo, la publicación del Resumen actualizado de Proyecciones Económicas (SEP) hará que la reunión sea aún más intensa.

Estrictamente en cuanto a los datos, la publicación de las Ventas Minoristas debería seguir siendo el punto más destacado junto con las cifras de vivienda.

Debe hacerse una mención especial a la decisión sobre las tasas de interés del Banco de Japón (BoJ), ya que los mercados llevan un par de semanas especulando con una subida de tasas.

La última batalla de la Fed contra la inflación podría ser la más difícil hasta ahora

La parte fácil de la historia de la inflación parece haber quedado atrás. Las presiones sobre los precios han retrocedido notablemente desde sus máximos posteriores a la COVID, pero reducir la inflación desde niveles superiores al 3% hasta el objetivo del 2% de la Fed está resultando considerablemente más desafiante que el descenso inicial desde aquellos elevados niveles "pandémicos".

Este trasfondo debería seguir apuntalando al Dólar estadounidense. Mientras la inflación subyacente siga siendo persistente, es probable que la Fed se mantenga cautelosa a la hora de relajar la política demasiado rápido, ayudando a preservar la ventaja de rendimiento del Dólar frente a muchos de sus principales pares.

Sin embargo, la preocupación por las perspectivas fiscales de EE.UU. y un entorno mundial incierto podrían seguir respaldando al Dólar como refugio seguro relativo, lo que sugiere que los inversores no tienen prisa por alejarse del USD… por ahora.