Previa de las minutas del FOMC de mayo: ¿Tendrá la Fed que vender MBS?
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Suscríbete a Premium- El FOMC publicará las minutas de su reunión de política monetaria de mayo el miércoles 25 de mayo.
- Los mercados ya han descontado dos subidas más de 50 puntos básicos en las tasas de la Fed.
- Los inversores prestarán mucha atención a los debates sobre el plan de reducción del balance de la Fed.
Al dólar le está costando mantener su fortaleza a finales de mayo y el índice del dólar estadounidense DXY sigue en camino de registrar pérdidas mensuales por primera vez en 2022. Tras la decisión de la Reserva Federal de EE.UU. de subir su tipo de interés oficial en 50 puntos básicos a principios de mes, los responsables políticos han manifestado su voluntad de aumentar la tasa de interés oficial en un total de otros 100 puntos básicos en las dos próximas reuniones.
Dos subidas más de 50 puntos básicos en las tasas de interés de la Fed son un hecho
Los mercados parecen haber descontado ya esas expectativas, ya que la herramienta FedWatch del CME Group apunta a una probabilidad superior al 80% de que la Fed suba los tipos en 50 puntos básicos en junio y julio. Por lo tanto, el dólar está teniendo dificultades para encontrar demanda, ya que los inversores consideran que el banco central estadounidense adoptará una postura cautelosa en el futuro. El renovado optimismo sobre el índice de precios al consumidor IPC anual, que alcanzó un máximo del 8.3% en abril, y la inclinación de la política monetaria de otros grandes bancos centrales, especialmente el Banco Central Europeo (BCE), también contribuyen a la reciente debilidad del dólar. Sin embargo, todavía hay un poco de espacio para una sorpresa agresiva en las minutas de la reunión de mayo del FOMC.
El foco está en los detalles en torno al QT (endurecimiento cuantitativo)
En la declaración de política monetaria de mayo, el FOMC anunció que comenzaría a recortar su balance el 1 de junio, comenzando con un tope de 47.500 millones de dólares en la ejecución mensual y aumentando a 95.000 millones de dólares mensuales después de tres meses. Actualmente, la Fed está en camino de ejecutar una reducción mensual de 60.000 millones de dólares en valores del Tesoro y 35.000 millones de dólares en valores respaldados por hipotecas (MBS) cada mes a partir de septiembre.
Las minutas de la reunión podrían ofrecer detalles adicionales sobre el plan de endurecimiento cuantitativo de la Fed. Cuando la Fed decidió subir el tipo de interés oficial en 2017, la tasa de prepago de los MBS, que representa la proporción de prestatarios que pagan el principal de sus hipotecas antes de lo previsto, disminuyó significativamente. Aneta Markowska, economista de Jefferies, cree que si la tasa de prepago cayera al 10% desde cerca del 30%, como se vio en el anterior ciclo de endurecimiento, las salidas de MBS podrían promediar unos 20.000 millones de dólares al mes. En tal escenario, la Fed tendría que empezar a vender MBS para alcanzar el objetivo de reducción mensual de 95.000 millones de dólares.
Mientras hablaba en un evento la semana pasada, el presidente de la Reserva Federal de Nueva York, John Williams, dijo que sus previsiones sugerían que no podrán alcanzar el objetivo de 35.000 millones de dólares mensuales de reembolsos de MBS y añadió que la venta de MBS podría ser una opción más adelante. El problema de las ventas de MBS, sin embargo, es que podrían traducirse en pérdidas para la Fed. "Un posible inconveniente de las ventas es que, dependiendo de la trayectoria de los tipos de interés, podrían dar lugar a pérdidas realizadas de mercado a mercado", dijo a principios de mes la presidenta de la Reserva Federal de Cleveland, Loretta Mester. Mester reconoció que sería un problema difícil de resolver, especialmente a nivel político.
En caso de que la publicación de la Fed muestre que los responsables de la política monetaria están dispuestos a vender MBS para mantenerse en el objetivo mensual del QT de 95.000 millones de dólares, independientemente de la posible resistencia política, esto podría ser visto como un desarrollo agresivo y ayudar a que el dólar estadounidense comience a superar a sus rivales.
Por otro lado, el dólar podría prolongar su corrección a la baja si las minutas no ofrecen ninguna información nueva sobre el plan de endurecimiento cuantitativo de la Fed y reafirman que los responsables de la política monetaria siguen siendo reacios a realizar más movimientos políticos tras otras dos subidas de tasas de 50 puntos básicos.
- El FOMC publicará las minutas de su reunión de política monetaria de mayo el miércoles 25 de mayo.
- Los mercados ya han descontado dos subidas más de 50 puntos básicos en las tasas de la Fed.
- Los inversores prestarán mucha atención a los debates sobre el plan de reducción del balance de la Fed.
Al dólar le está costando mantener su fortaleza a finales de mayo y el índice del dólar estadounidense DXY sigue en camino de registrar pérdidas mensuales por primera vez en 2022. Tras la decisión de la Reserva Federal de EE.UU. de subir su tipo de interés oficial en 50 puntos básicos a principios de mes, los responsables políticos han manifestado su voluntad de aumentar la tasa de interés oficial en un total de otros 100 puntos básicos en las dos próximas reuniones.
Dos subidas más de 50 puntos básicos en las tasas de interés de la Fed son un hecho
Los mercados parecen haber descontado ya esas expectativas, ya que la herramienta FedWatch del CME Group apunta a una probabilidad superior al 80% de que la Fed suba los tipos en 50 puntos básicos en junio y julio. Por lo tanto, el dólar está teniendo dificultades para encontrar demanda, ya que los inversores consideran que el banco central estadounidense adoptará una postura cautelosa en el futuro. El renovado optimismo sobre el índice de precios al consumidor IPC anual, que alcanzó un máximo del 8.3% en abril, y la inclinación de la política monetaria de otros grandes bancos centrales, especialmente el Banco Central Europeo (BCE), también contribuyen a la reciente debilidad del dólar. Sin embargo, todavía hay un poco de espacio para una sorpresa agresiva en las minutas de la reunión de mayo del FOMC.
El foco está en los detalles en torno al QT (endurecimiento cuantitativo)
En la declaración de política monetaria de mayo, el FOMC anunció que comenzaría a recortar su balance el 1 de junio, comenzando con un tope de 47.500 millones de dólares en la ejecución mensual y aumentando a 95.000 millones de dólares mensuales después de tres meses. Actualmente, la Fed está en camino de ejecutar una reducción mensual de 60.000 millones de dólares en valores del Tesoro y 35.000 millones de dólares en valores respaldados por hipotecas (MBS) cada mes a partir de septiembre.
Las minutas de la reunión podrían ofrecer detalles adicionales sobre el plan de endurecimiento cuantitativo de la Fed. Cuando la Fed decidió subir el tipo de interés oficial en 2017, la tasa de prepago de los MBS, que representa la proporción de prestatarios que pagan el principal de sus hipotecas antes de lo previsto, disminuyó significativamente. Aneta Markowska, economista de Jefferies, cree que si la tasa de prepago cayera al 10% desde cerca del 30%, como se vio en el anterior ciclo de endurecimiento, las salidas de MBS podrían promediar unos 20.000 millones de dólares al mes. En tal escenario, la Fed tendría que empezar a vender MBS para alcanzar el objetivo de reducción mensual de 95.000 millones de dólares.
Mientras hablaba en un evento la semana pasada, el presidente de la Reserva Federal de Nueva York, John Williams, dijo que sus previsiones sugerían que no podrán alcanzar el objetivo de 35.000 millones de dólares mensuales de reembolsos de MBS y añadió que la venta de MBS podría ser una opción más adelante. El problema de las ventas de MBS, sin embargo, es que podrían traducirse en pérdidas para la Fed. "Un posible inconveniente de las ventas es que, dependiendo de la trayectoria de los tipos de interés, podrían dar lugar a pérdidas realizadas de mercado a mercado", dijo a principios de mes la presidenta de la Reserva Federal de Cleveland, Loretta Mester. Mester reconoció que sería un problema difícil de resolver, especialmente a nivel político.
En caso de que la publicación de la Fed muestre que los responsables de la política monetaria están dispuestos a vender MBS para mantenerse en el objetivo mensual del QT de 95.000 millones de dólares, independientemente de la posible resistencia política, esto podría ser visto como un desarrollo agresivo y ayudar a que el dólar estadounidense comience a superar a sus rivales.
Por otro lado, el dólar podría prolongar su corrección a la baja si las minutas no ofrecen ninguna información nueva sobre el plan de endurecimiento cuantitativo de la Fed y reafirman que los responsables de la política monetaria siguen siendo reacios a realizar más movimientos políticos tras otras dos subidas de tasas de 50 puntos básicos.
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