Perspectivas del Dólar australiano: Las posibilidades de otro repunte no se decidirán en Canberra, sino en Washington

El Dólar australiano (AUD) montó en una montaña rusa en la primera mitad del año, alcanzando un máximo de cuatro años y luego corrigiendo. La divisa entra en la segunda mitad con unas perspectivas llenas de incertidumbre debido al renovado conflicto en Oriente Medio, lo que nubla las perspectivas de inflación y de tipos de interés. Aunque los fundamentos económicos de Australia seguirán siendo importantes, es probable que el próximo movimiento del Aussie esté impulsado por decisiones tomadas en Washington (y quizá en China) más que en Canberra.

El AUD/USD cotiza en torno a 0.7000 tras una primera mitad marcada por un fuerte rally seguido de una corrección pronunciada. El Aussie sigue beneficiándose de uno de los diferenciales de tipos de interés más altos entre las divisas del G10, de una economía doméstica relativamente resistente y de unos precios de las materias primas generalmente elevados. Sin embargo, el par tiene dificultades para ampliar sus ganancias frente al Dólar estadounidense (USD), que sigue respaldado por las tensiones entre Estados Unidos (EE.UU.) e Irán, la inflación persistente y la posibilidad de otra subida de los tipos de interés en EE.UU.

Por tanto, la segunda mitad del año difícilmente dependerá de un solo factor. La interacción de tres fuerzas clave probablemente impulsará la trayectoria del Dólar australiano: la capacidad de la economía australiana para soportar tipos de interés elevados, la respuesta de los bancos centrales al shock energético y la evolución de la política estadounidense de cara a las elecciones legislativas de noviembre. 

El Dólar australiano ya ha recorrido gran parte del camino

La primera mitad del año puede dividirse en dos fases distintas. El AUD/USD inicialmente rallyó con fuerza, subiendo desde alrededor de 0.6670 al comienzo del año hasta un máximo de 0.7278 en mayo. Esta ganancia de alrededor del 9% está impulsada por un Dólar estadounidense más débil, las continuas subidas de tipos del Banco de la Reserva de Australia (RBA) y los precios persistentemente altos de varios metales industriales.

El RBA elevó su tipo de efectivo tres veces durante la primera parte del año, por un total de 75 puntos básicos, antes de dejarlo sin cambios en el 4.35% en junio. Esta secuencia convierte a Australia en uno de los mercados desarrollados con mayor rendimiento.

Sin embargo, el impulso se desvanece tras el máximo de mayo. Los inversores redujeron gradualmente las expectativas de nuevas subidas de tipos en Australia mientras empezaban a descontar la posibilidad de endurecimiento por parte de la Reserva Federal (Fed). La corrección de los precios de la energía, la desaceleración del mercado inmobiliario australiano y las preocupaciones sobre el crecimiento chino también eliminan parte del apoyo al Aussie.

El posicionamiento especulativo refleja este cambio en el sentimiento. Los datos de la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) muestran que las posiciones netas cortas sobre el Dólar australiano aumentaron hasta 30.7K contratos en la semana que finalizó el 14 de julio. Sin embargo, el posicionamiento bajista parece mucho más maduro que a principios del verano, lo que sugiere que gran parte del pesimismo ya ha sido descontado por el mercado.

La economía de Australia sigue siendo resistente, pero el impulso se desvanece

Australia entra en la segunda mitad sin caer en recesión, pero con poco margen de error. El Producto Interior Bruto (PIB) creció un 0.3% intertrimestral en el primer trimestre tras expandirse un 0.9% en el trimestre anterior. El crecimiento anual alcanzó el 2.5%, pero esa cifra oculta un debilitamiento del gasto del consumidor y una creciente dependencia de la inversión en centros de datos.

El Fondo Monetario Internacional (FMI) prevé un crecimiento del 1.9% este año. La Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económicos (OCDE) comparte la misma estimación, mientras que CommBank espera que el crecimiento se desacelere hasta el 1.5% a finales de año. Deloitte Access Economics es aún más cauta y prevé un crecimiento anual de solo el 1.1%.

Stephen Smith, socio de Deloitte Access Economics, resume el entorno cambiante: "La economía sigue creciendo, pero el crecimiento se ha desacelerado y las perspectivas se han vuelto más frágiles. La inflación se ha acelerado de nuevo, los tipos de interés han aumentado y el shock del petróleo provocado por el conflicto en Oriente Medio aún no se ha desarrollado por completo."

El mercado inmobiliario se ha convertido en uno de los principales riesgos internos a medida que las tres subidas de tipos aplicadas este año elevan las cuotas mensuales de una hipoteca media en unos 350 AU$, según Deloitte. Al mismo tiempo, la caída de los precios de la vivienda en Sídney y Melbourne reduce la riqueza de los hogares, animando a los consumidores a ahorrar más y gastar menos.

Belinda Allen, directora de Economía Australiana en CommBank, afirma que la fuente de la desaceleración ha cambiado: "Realmente será el mercado inmobiliario el que va a generar esa desaceleración en la economía australiana, más que los precios más altos del petróleo."

El mercado laboral sigue proporcionando un colchón importante. La tasa de desempleo se mantuvo en el 4.4% en junio, mientras la economía añadió 76.3K empleos, frente a los 44K revisados de mayo y muy por encima de los 15K esperados. Sin embargo, las previsiones apuntan a un deterioro gradual. Commonwealth Bank espera que el desempleo alcance un máximo del 4.8%, Deloitte lo sitúa en torno al 5%, mientras que la OCDE proyecta un aumento de aproximadamente medio punto porcentual para finales de año.

Por tanto, el crecimiento puede seguir siendo positivo al tiempo que resulta insuficiente para mejorar el nivel de vida en términos per cápita. Este entorno no es especialmente favorable para una apreciación sostenida del Dólar australiano, salvo que los tipos de interés elevados sigan atrayendo capital extranjero.

La inflación deja al RBA ante una elección incómoda

La inflación sigue siendo la principal razón por la que el RBA no puede girar rápidamente hacia el apoyo a la economía. El Índice de Precios al Consumo (IPC) se desaceleró hasta el 4% interanual en mayo desde el 4.2% de abril. Sin embargo, la media recortada del IPC, una medida de la inflación subyacente menos volátil, subió hasta el 3.6% desde el 3.4%.

Esta divergencia es significativa. La moderación de la inflación general refleja en parte los movimientos de los precios de la energía, mientras que el aumento de la medida subyacente sugiere que las presiones inflacionarias siguen extendiéndose por los servicios, los salarios y los costes de producción.

El RBA espera que la inflación vuelva de forma sostenible a su rango objetivo del 2%-3% solo hacia mediados de 2028. Por tanto, el banco central mantiene un sesgo restrictivo a pesar de haber pausado su ciclo de endurecimiento en junio. Con el regreso de las hostilidades en Oriente Medio y el petróleo internacional de nuevo en 90$-100$, es probable que esta postura de línea dura continúe.

Las actas de la reunión de junio señalan que las condiciones financieras son ahora "probablemente algo restrictivas". Los responsables políticos también reconocieron que el mercado inmobiliario se está desacelerando con más fuerza de lo esperado y que el impacto total de las subidas de tipos anteriores aún está por sentirse.

La curva implícita de rendimiento de los futuros del tipo de efectivo interbancario a 30 días del ASX sugiere que el tipo de interés del RBA podría alcanzar el 4.6% a finales de año, lo que implicaría otra subida de 25 puntos básicos.

Sin embargo, cuando se observan las previsiones de las principales instituciones, queda claro que una subida de tipos este año está lejos de ser un hecho consumado.

Mientras siga siendo posible otra subida de tipos, es probable que los inversores sigan exigiendo una prima de rendimiento para los activos australianos. Por el contrario, la divisa podría perder esa ventaja si unos datos más débiles del mercado laboral, de la vivienda o del consumo obligan al RBA a reconocer que el próximo movimiento de política monetaria tiene más probabilidades de ser un recorte de tipos.

La carta de China ya no funciona como antes

China sigue siendo el mayor socio comercial de Australia, representando alrededor de un tercio de las exportaciones australianas. Por tanto, su desempeño es crítico para la demanda de mineral de hierro, carbón, gas natural licuado (GNL), turismo y servicios educativos.

La economía china se expandió un 4.3% interanual en el segundo trimestre, su ritmo más débil en más de tres años. No obstante, la producción industrial aumentó un 5.3%, mientras que las exportaciones siguen siendo sólidas. En contraste, las ventas minoristas aumentaron solo un 1% y la inversión en activos fijos se desaceleró, confirmando la debilidad continuada de la demanda interna.

Este entorno es neutral o ligeramente favorable para el Dólar australiano. La producción industrial china sigue respaldando la demanda de materias primas, pero la ausencia de una recuperación significativa del mercado inmobiliario limita el potencial alcista del mineral de hierro. China, por tanto, evita un deterioro significativo de las perspectivas de Australia sin aportar el poderoso impulso de crecimiento visto en ciclos anteriores.

Para el Aussie, un rally sostenido probablemente requeriría una recuperación real de la demanda interna china y no solo la continuidad de la fortaleza de las exportaciones.

Tres escenarios para el Dólar australiano en la segunda mitad

1. Escenario base: Una paz frágil en Oriente Medio mantiene al AUD/USD en torno a 0.7000

El resultado más probable es una desescalada parcial entre Estados Unidos e Irán, acompañada de la reapertura gradual del Estrecho de Ormuz. La actividad naviera podría tardar entre seis y ocho semanas en volver a los niveles previos al conflicto. Los precios del petróleo probablemente se mantendrían por encima de los niveles anteriores a la guerra debido a la reposición de inventarios, los mayores costes de seguro y los riesgos persistentes para la infraestructura energética.

En este escenario, la inflación general se mantiene elevada durante la segunda mitad, pero los inversores anticipan cada vez más una inflación más baja en 2027. La Fed mantiene los tipos sin cambios mientras el RBA conserva un sesgo restrictivo sin necesidad de aplicar necesariamente otra subida de tipos.

Esta combinación preservaría la ventaja de rendimiento de Australia, pero no supondría un cambio lo suficientemente grande como para impulsar un rally sostenido del AUD/USD. Por tanto, el par podría permanecer dentro de un amplio rango de 0.6900-0.7300, moviéndose con frecuencia en torno al nivel de 0.7000.

La economía de Australia seguiría desacelerándose bajo el peso de las altas tasas de interés y la debilidad del mercado inmobiliario, aunque evitando una contracción severa. Al mismo tiempo, la mejora del sentimiento de riesgo global y una debilidad gradual del Dólar estadounidense brindarían soporte al Dólar australiano.

Este es el escenario que considero más probable. Implica ganancias modestas para el Dólar australiano, en lugar de otro rally comparable al visto a principios de este año.

2. Escenario alcista: la desinflación en EE.UU. desata al Dólar australiano

El escenario más optimista asume un acuerdo duradero entre Washington y Teherán, una rápida normalización en el Estrecho de Ormuz y nuevas caídas en los precios de la energía. La inflación estadounidense entonces se desaceleraría lo suficiente como para eliminar las expectativas de un mayor endurecimiento de la Fed.

Los datos de inflación de junio en EE.UU. ya ofrecen un vistazo de este resultado. El IPC creció un 3.5% interanual, frente al 4.2% de mayo, mientras que la inflación subyacente cayó al 2.6% desde el 2.9%. Estas cifras retrasan las expectativas de nuevas subidas de tasas, aunque el presidente de la Fed, Kevin Warsh, advierte que la batalla contra la inflación aún no ha terminado.

Una Fed que se mantenga en pausa mientras el RBA mantiene las tasas en el 4.35% mejoraría los diferenciales de tasas de interés a favor de Australia. HSBC cree que los relativamente altos rendimientos en efectivo y de bonos de Australia ya hacen que el AUD resulte atractivo para los carry trades del G10.

También creen que el AUD/USD podría haber encontrado ya sus mínimos: "Seguimos viendo potencial alcista para el AUD/USD de cara a 2027, respaldado por los niveles relativamente altos de rendimiento de Australia," señaló el banco.

AMP estima el valor razonable del Dólar australiano en torno a 0.7200 sobre la base de la Paridad del Poder Adquisitivo (PPA). La institución espera que el par cotice entre 0.7000 y 0.7500 en los próximos meses, aunque reconoce que no puede descartarse un exceso temporal hacia 0.7500-0.8000.

Sin embargo, un movimiento sostenido por encima de 0.7200 probablemente requeriría varios desarrollos al mismo tiempo: menor inflación en EE.UU., la eliminación total de las expectativas de subidas de la Fed, una economía china estabilizándose y un mayor apetito global por el riesgo.

3. Escenario bajista: la guerra reaviva la inflación y el caso de subidas de la Fed

El escenario más negativo implicaría una nueva escalada militar acompañada de un cierre prolongado del Estrecho de Ormuz o de daños significativos a la infraestructura energética del Golfo. Bajo este escenario, los mayores precios del petróleo y del gas natural se trasladarían al transporte, los fertilizantes, los precios de los alimentos y los costes de producción industrial. Los bancos centrales se enfrentarían a un shock estanflacionario, con inflación al alza mientras el crecimiento económico se desacelera.

Inicialmente, los bancos centrales podrían subir las tasas de interés para evitar que las expectativas de inflación se desanclen. Más adelante podrían verse obligados a relajar la política si la destrucción de la demanda, los impagos corporativos o el estrés financiero se vuelven severos.

El impacto sobre el Dólar australiano sería mixto desde la perspectiva comercial, pero negativo en el mercado de divisas. Australia es exportadora neta de energía y se beneficiaría de una mejora en los términos de intercambio a través de las exportaciones de carbón y GNL. Sin embargo, sigue dependiendo en gran medida del petróleo crudo importado y está muy expuesta a Asia, la región más vulnerable a las interrupciones en el suministro energético del Golfo.

La aversión al riesgo probablemente se convertiría en el factor dominante. Durante periodos de fuerte tensión en los mercados, los inversores suelen favorecer la liquidez del Dólar estadounidense por encima de la ventaja de rendimiento que ofrece el Dólar australiano.

Que los precios del petróleo se mantengan de forma sostenible por encima de 100$ por barril también podría mantener la inflación australiana por encima del 4%, aumentar la probabilidad de un endurecimiento adicional del RBA y ejercer más presión sobre la vivienda y el consumo de los hogares.

Por lo tanto, otra subida de tasas en Australia no necesariamente respaldaría a la divisa. Si el endurecimiento estuviera impulsado por un shock de oferta mientras aumenta simultáneamente el riesgo de recesión, su efecto positivo por rendimiento podría verse compensado por un deterioro de las expectativas de crecimiento.

En este escenario, el AUD/USD podría volver a caer por debajo de 0.6900. Una ruptura sostenida por debajo de esa zona pondría en duda la recuperación observada desde 2025 y desplazaría la atención hacia los niveles más bajos alcanzados antes de que el RBA reanudara el endurecimiento.

Las elecciones en EE.UU. podrían reconfigurar las perspectivas del Dólar estadounidense

Las elecciones de mitad de mandato en EE.UU. del 3 de noviembre añadirán otra capa de incertidumbre durante la segunda mitad del año. Se disputarán los 435 escaños de la Cámara de Representantes y 33 escaños del Senado. JP Morgan cree que los demócratas tienen una posibilidad creíble de recuperar el control de la Cámara, mientras que los republicanos siguen siendo favoritos para retener el Senado. Un Congreso dividido limitaría la capacidad de la administración Trump para aprobar nuevos recortes de impuestos o grandes paquetes de gasto fiscal.

Una menor expansión fiscal podría reducir las expectativas sobre el crecimiento y las tasas de interés en EE.UU., pesando sobre el Dólar estadounidense y apoyando al AUD/USD. Sin embargo, el resultado no necesariamente sería totalmente positivo para el Dólar australiano. El bloqueo político podría aumentar la volatilidad en torno al techo de deuda, al tiempo que impulsaría temporalmente la demanda de refugio seguro para el Dólar estadounidense.

Además, la administración estadounidense seguiría conservando amplias facultades sobre aranceles, inmigración y política exterior incluso con una Cámara en manos demócratas. Una mayor dependencia de la acción ejecutiva podría mantener elevados los riesgos inflacionarios y geopolíticos.

Aranceles más altos ralentizarían el comercio mundial y podrían pesar sobre China, generando un efecto negativo para Australia. Al mismo tiempo, políticas migratorias más estrictas podrían restringir la oferta laboral en EE.UU. y prolongar las presiones inflacionarias, dificultando que la Fed relaje la política monetaria.

Por lo tanto, el resultado electoral importará menos por el partido ganador que por sus implicaciones para los déficits fiscales, el comercio, la inflación y la política de EE.UU. hacia Irán.

El Dólar estadounidense sigue siendo la variable clave

Los fundamentos australianos explican por qué el Dólar australiano sigue siendo resistente, pero es probable que los acontecimientos en EE.UU. determinen la magnitud de su próximo movimiento.

La economía estadounidense continúa creciendo cerca de su potencial, respaldada por la inversión en inteligencia artificial e infraestructura tecnológica. Commonwealth Bank estima que las cinco mayores empresas tecnológicas podrían invertir casi 800.000 millones de dólares este año, lo que representa un crecimiento anual de entre el 80% y el 85%.

Este auge inversor respalda tanto a la economía estadounidense como a las divisas cíclicas, pero también fortalece al Dólar estadounidense si mantiene el crecimiento y la inflación por encima de las expectativas.

Además, la diferencia entre una Fed en pausa y una Fed que aplique otra subida de tasas probablemente sea el factor más importante para el AUD/USD en la segunda mitad del año. El RBA puede respaldar al Dólar australiano manteniendo una política restrictiva, pero le costará compensar el aumento de los rendimientos estadounidenses combinado con una mayor aversión global al riesgo. 

Según la herramienta FedWatch del CME Group, los mercados están valorando actualmente en más de un 90% la probabilidad de que la Fed suba las tasas de interés antes de fin de año, con más de un 55% de probabilidad de un movimiento ya en septiembre.

Mi opinión: el Aussie conserva potencial alcista, pero cada vez es más limitado

Mi escenario base sigue siendo moderadamente constructivo para el Dólar australiano. La divisa sigue beneficiándose de rendimientos atractivos, instituciones sólidas, la calificación crediticia soberana AAA de Australia y una economía que hasta ahora ha evitado la recesión. Al mismo tiempo, el ya elevado posicionamiento especulativo corto limita el margen para otra ola de ventas puramente especulativas.

Sin embargo, el entorno es menos favorable que a principios de este año. El mercado inmobiliario se está desacelerando, el gasto del consumidor se debilita, la productividad sigue siendo moderada y China se está estabilizando en lugar de acelerar. Mientras tanto, el Dólar estadounidense está recuperando apoyo gracias a los riesgos geopolíticos y a las renovadas expectativas de tipos de interés más altos en EE.UU.

Por lo tanto, la zona de 0.7000 probablemente seguirá siendo un centro de gravedad más que simplemente otro nivel de resistencia. Un movimiento sostenido hacia 0.7200-0.7500 se vuelve cada vez más plausible si la inflación estadounidense sigue enfriándose y las tensiones con Irán se alivian. Por el contrario, otro repunte de los precios del petróleo, combinado con un endurecimiento de la Fed, podría arrastrar al par de vuelta por debajo de 0.6900.

El principal riesgo para los inversores sería asumir que la atractiva ventaja de rendimiento de Australia por sí sola es suficiente para sostener la divisa. En un entorno estable, los carry trades pueden apuntalar al Dólar australiano. En un entorno estanflacionario caracterizado por una mayor aversión al riesgo, la liquidez y el atractivo de refugio seguro del Dólar estadounidense podrían volver a dominar.

Las próximas publicaciones de inflación australiana, los datos del mercado laboral, los precios de la energía y los informes de inflación de EE.UU. determinarán cuál de estos tres escenarios comienza a materializarse. Por ahora, el Dólar australiano sigue siendo resistente, pero su próximo gran movimiento probablemente dependerá más de lo que ocurra en Washington, Teherán y Pekín que en Canberra.

Análisis Técnico del AUD/USD: se consolida dentro de una estructura semanal alcista

El par AUD/USD se mantiene por encima de la media móvil simple (SMA) de 50 semanas en 0.6827 y de la SMA de 100 semanas en 0.6638, manteniendo el sesgo general constructivo mientras se consolida justo por encima del retroceso de Fibonacci del 23.6% en 0.6956 y a lo largo de la línea de soporte de tendencia alcista alrededor de 0.6913. 

El Índice de Fuerza Relativa (RSI) cerca de 50 sugiere un impulso moderado pero todavía ligeramente positivo, ya que el precio permanece por debajo de la línea de tendencia de resistencia descendente en 0.7013, lo que indica que los alcistas tienen el control, pero se enfrentan a oferta cercana por encima.

A la baja, el soporte inicial se observa en el retroceso del 23.6% en 0.6956, seguido por la línea de soporte de la tendencia alcista en 0.6913, mientras que soportes más profundos aparecen en el retroceso del 38.2% en 0.6757 y el retroceso del 50.0% en 0.6596. 

Al alza, la resistencia inmediata la ofrece la línea de tendencia descendente en 0.7013, con una barrera más significativa en el máximo del ciclo en 0.7278, donde una ruptura abriría el camino para una continuación más fuerte de la tendencia alcista semanal.

(El análisis técnico de esta historia fue escrito con la ayuda de una herramienta de IA. Más información.)