Los titulares sobre el "acuerdo con Irán" son reemplazados por "Estados Unidos atacó objetivos militares en Irán"

¡Menuda semana hemos tenido, y aún no ha terminado! Empezó con la reanudación de las tensiones en Oriente Medio, que dispararon los precios del petróleo hasta los 115 dólares por barril; luego las tensiones se calmaron y los mercados respiraron aliviados gracias a la falta de voluntad de Estados Unidos para intensificar el conflicto, mientras que la euforia se apoderó de los mercados al conocerse la noticia de que incluso se había presentado una propuesta de paz.

Mientras tanto, los informes de ganancias más seguidos de la semana fueron extremadamente positivos. Las acciones de chips subieron tras resultados mejores de lo esperado de Samsung y AMD, mientras que el Nasdaq renovó récord tras récord. El buen ánimo recibió un impulso adicional por la caída de los rendimientos soberanos, ya que la bajada de los precios del petróleo también redujo las expectativas de inflación y suavizó las perspectivas de política monetaria de los bancos centrales.

De repente, los posibles titulares sobre un ‘acuerdo con Irán’ fueron reemplazados por noticias de que EE.UU. había ‘atacado objetivos militares en Irán después de que el país disparara contra tres destructores de la Marina que navegaban por el Estrecho de Ormuz’, lo que sugiere que volvemos al punto de partida. El crudo estadounidense rebotó por encima del nivel de 98 $ pb y se consolida justo por debajo de los 97 $ pb, mientras que el Brent se sitúa por encima de los 101 $ pb al momento de escribir.

No tenemos idea de cómo evolucionará la situación, pero el historial de los últimos dos meses no es muy alentador, y el cierre del viernes siempre es un momento crítico, ya que EE.UU. tiende a tomar decisiones decisivas durante horas sin mercado para dar tiempo a los inversores a digerir la información, con la esperanza de trasladar la volatilidad al lunes y eventualmente ahogar las malas noticias con anuncios alentadores — a menudo infundados.

Admito que hasta ahora ha funcionado bien… Desde el inicio de la guerra, el S&P 500 ha alcanzado nuevos máximos históricos en nueve ocasiones, si no me equivoco. Los futuros estadounidenses están en territorio positivo esta mañana, mientras que el apetito europeo es algo menor.

En cuanto a las ganancias, Whirlpool advirtió que el sentimiento en mínimos históricos — debido a la guerra en Irán y la duplicación de los precios de la gasolina — ha hundido la demanda de electrodomésticos a un nivel que la compañía dice podría llevar a una ‘caída de la industria a nivel de recesión’. Las acciones cayeron un 12%, mientras que el S&P 500, con fuerte presencia tecnológica, coqueteaba con nuevos máximos históricos. En fin...

De todos modos, tenemos una cosa más que vigilar antes del cierre de esta semana, y es el informe de empleo de EE.UU. La economía estadounidense ha estado en una fase de baja contratación y bajo despido, con los últimos datos de empleo sugiriendo que la desaceleración no es tan grave como se temía. A principios de esta semana, el informe ADP mostró una adición de empleos menor a la esperada, de 109.000, pero el número no sonó alarmante — y los datos ciertamente se diluyeron entre titulares más emocionantes sobre la guerra y las ganancias tecnológicas.

Los titulares siguen dominados por las tensiones geopolíticas, pero los datos oficiales de empleo de hoy merecen atención. La mediana de las previsiones en la última encuesta de Bloomberg apunta a 65.000 nuevas nóminas no agrícolas en EE.UU. el mes pasado, con un crecimiento salarial promedio que repunta del 3.5% al 3.8% interanual.

Como he repetido varias veces esta semana, las estimaciones divergen notablemente. Algunos esperan que el mercado laboral estadounidense haya añadido un número significativamente menor de empleos en comparación con la mediana, señalando miles de despidos en grandes tecnológicas debido al reemplazo por IA y la continua lucha migratoria, mientras que otros predicen que el gasto masivo en IA está creando empleos y debería al menos limitar la desaceleración relacionada con la IA. Veremos dónde se sitúan los datos hoy.

En cuanto a la reacción del mercado, esperaría que un conjunto de cifras más fuerte de lo esperado mantenga a los halcones de la Reserva Federal (Fed) al mando, sin necesariamente frenar el apetito por las acciones — esto último probablemente dependerá de los titulares sobre la guerra.

Un conjunto de cifras de empleo más débil de lo esperado, por otro lado, podría reavivar las expectativas de una Fed más dovish y proporcionar un mayor apoyo a las valoraciones de las acciones, siempre que los titulares sobre la guerra dejen algo de margen para la reacción y el crecimiento salarial se mantenga razonable. Por razonable, me refiero a una cifra en línea con — o idealmente más baja que — la expectativa anual del 3.8%, mientras que la incertidumbre sobre los precios del petróleo sigue siendo muy, muy alta.

Y esta última parte es importante, porque algunos miembros de la Fed están cada vez más preocupados por las perspectivas de inflación que por la salud del mercado laboral — un cambio notable en comparación con la narrativa previa a la guerra, por cierto. Ese cambio — de preocuparse por un mercado laboral debilitado a preocuparse por presiones inflacionarias sobrecalentadas — pone las cifras de inflación y salarios en el centro de atención, mientras que hace que el titular del NFP sea algo secundario a la hora de adivinar el próximo movimiento de la Fed. El mejor resultado para el mercado sería una adición relativamente fuerte de empleos combinada con un crecimiento salarial relativamente más suave.

Hablando de buenos datos, aquí hay algo que me hizo sonreír. Los funcionarios del Banco de Inglaterra (BoE) aparentemente están preocupados porque los datos económicos del Reino Unido parecen demasiado buenos para ser verdad — y, lo que es más importante, que podrían estar enviando una señal engañosa a los mercados, haciendo que la tarea de establecer la política monetaria sea aún más complicada de lo que ya es en medio de las tensiones en Oriente Medio. De hecho, el crecimiento del primer trimestre ha sido consistentemente fuerte desde 2022, solo para desvanecerse más adelante en el año. Probablemente tenga que ver con el comportamiento del consumidor y los hábitos de gasto post-Covid — o eso se dice — y con el hecho de que la ONS no ha encontrado una manera de suavizar lo suficiente los números para que las cifras ajustadas estacionalmente sean completamente consistentes. Si ese patrón se repite, el BoE podría terminar endureciendo la política más de lo necesario en su lucha contra la inflación, y en un panorama económico del Reino Unido que se deteriora más rápidamente de lo que sugieren los datos de principios de año.