Los metales se desploman al desaparecer el apalancamiento

Quienes esperaban que la fuerte caída del viernes en los precios del oro y la plata —que perdieron un 9% y un 27%, respectivamente— se moderara este lunes se encontraron con otra pesadilla esta mañana. Ambos metales se venden en grandes cantidades en Asia, lo que sugiere que las posiciones apalancadas y los stop loss aún no se han liquidado por completo.

Ha habido mucha especulación en las últimas semanas, y ese aire especulativo está saliendo a la luz con bastante fuerza.

Mirando los niveles, para el oro, se había estado señalando una posible corrección hacia el rango de 4.600–4.800$ en caso de una venta masiva, y esta mañana estamos rondando el soporte de 4.600$ por onza. Debo admitir que la venta masiva ha sido mucho más brutal de lo que yo —y muchos— esperaban. Esta mañana, el retroceso menor del 23.6% de Fibonacci desde octubre de 2023 hasta la semana pasada ha sido superado.

Dada la alta volatilidad y el tamaño de las posiciones apalancadas, la venta masiva podría profundizarse hacia la media móvil de 50 días (actualmente cerca de 4.480$) y potencialmente más hacia la media móvil de 200 días (actualmente cerca de 4.235$). El nivel técnico clave que estoy observando se sitúa más abajo, en 4.115$ —el retroceso de Fibonacci del 38.2% principal del repunte desde finales de 2023. Este nivel debería mantenerse si el tema de "Vender América, Vender el Dólar" sigue en juego en medio de la disminución de la confianza en las políticas comerciales y geopolíticas de la Casa Blanca.

Para la plata, el repunte en el camino hacia arriba fue más rápido que el del oro, por lo que la corrección en el camino hacia abajo también es más rápida. La plata cayó más de un 26% el viernes, otro 13% esta mañana, y las pérdidas se están imprimiendo más rápido de lo que puedo terminar mi oración. En general, ha devuelto casi un 40% desde el pico de la semana pasada al momento de escribir.

Más importante aún, la plata ha caído por debajo de dos niveles técnicos clave: la media móvil de 50 días y el retroceso de Fibonacci del 38.2% principal. Este último sugiere que la plata ha entrado en una fase de consolidación bajista, con el riesgo de pérdidas más profundas antes de que la corrección se desacelere.

¿Qué tan profundo? El siguiente nivel clave es el retroceso del 50%, justo por debajo de 70$ por onza —un nivel psicológico que podría actuar como un obstáculo y atraer a los compradores en la caída. Por debajo de eso, el retroceso del 61.8% principal en 57.80$ por onza sería otro nivel a observar.

Si la última venta masiva en los metales se convierte en una oportunidad para un nuevo comienzo —especialmente para aquellos que se perdieron el repunte— dependerá de varios factores, incluido el dólar estadounidense.

El dólar estadounidense ha tenido una mejor demanda desde el viernes, con el índice del dólar rebotando alrededor de un 1% desde mínimos de cuatro años tras la noticia de que la Reserva Federal podría tener un nuevo presidente. Kevin Warsh fue elegido para ser el próximo presidente de la Fed y reemplazará a Jerome Powell si es confirmado.

La nominación pone fin a meses de especulación sobre quién lideraría la Fed a continuación y ofrece pistas sobre la dirección futura de la política. Basado en sus opiniones pasadas, el Sr. Warsh ha sido crítico con el liderazgo de la Fed y su balance que se expande sin cesar. También ha expresado fuertes preocupaciones sobre la inflación que erosiona el poder adquisitivo mientras infla los precios de los activos.

Como tal, se espera que favorezca la reducción del balance para hacer bajar la inflación. ¡Y hay margen para reducir significativamente el balance de la Fed! Antes de 2008, el balance estaba por debajo de 1 billón de dólares, alcanzó un pico cercano a 9 billones de dólares en 2022, y ahora se sitúa alrededor de 6.5 billones de dólares. Eso podría marcar el fin de la era del dinero fácil para los mercados —y eso es una mala noticia.

Una reducción del balance podría representar un gran desafío para los bonos estadounidenses a largo plazo y los índices de acciones estadounidenses que han disfrutado de un aumento de varias décadas. La reacción inmediata a la noticia de Warsh fue un aumento en el rendimiento a 10 años de EE.UU., que ha disminuido esta mañana, en parte debido a que los flujos salen de los metales. Pero en un horizonte más largo —12 meses y más allá— un balance más pequeño de la Fed añadiría presión al alza sobre los rendimientos a largo plazo.

En cuanto a los recortes de tasas... la reacción del mercado en el rendimiento a 2 años de EE.UU. sugiere que los mercados aún esperan recortes de tasas, apostando a que la reducción del balance —combinada con ganancias de productividad impulsadas por la IA— podría, en última instancia, reducir la inflación. No voy a mentir: estoy de acuerdo. El monstruoso balance de la Fed siempre iba a ser abordado. Simplemente podría estar sucediendo ahora.

Entonces, ¿qué significa eso para las acciones? ¿Podrían tasas más bajas compensar el impacto de un balance más pequeño de la Fed? Todo depende de cuán rápido se reduzca ese balance. La economía de EE.UU. —y global— se ha vuelto profundamente adicta a la compra del banco central, y desenganchar a los mercados del dinero fácil podría ser tan doloroso que algunos piensan que el balance de la Fed podría terminar siendo más grande bajo Warsh que antes. El tiempo lo dirá.

Las acciones estadounidenses están listas para comenzar la semana con una fuerte venta masiva, a pesar de la caída de los rendimientos. La aversión al riesgo domina la narrativa —irónicamente desencadenada en parte por el colapso en el oro. Si el oro no puede proteger a los inversores durante una venta masiva, ¿qué puede?

¿El franco suizo? El USDCHF se está negociando por debajo de 0.78, lo que plantea preguntas sobre si las tasas negativas podrían regresar a Suiza este año.

En otros lugares, se espera que el Banco Central Europeo (BCE) y el Banco de Inglaterra (BoE) mantengan su postura esta semana, mientras que se espera que el Banco de la Reserva de Australia (RBA) suba las tasas. La divergencia de políticas debería crear oportunidades atractivas en el mercado de divisas.

En acciones, esta es una semana pesada de ganancias: Palantir y Disney hoy, AMD mañana, Google y Qualcomm el miércoles, y Amazon el jueves. Incluso los resultados sólidos de Meta, Microsoft y Apple no han logrado revivir completamente el sentimiento alcista. Los inversores son cada vez más selectivos, examinando si el crecimiento en la nube es realmente impulsado por la IA y si las inversiones en IA están generando retornos reales. Las ganancias no serán un paseo por el parque.