Los metales rebotan mientras mejora el apetito por el riesgo

El lunes resultó ser una mejor sesión para los mercados de EE.UU. y Europa que para los asiáticos. Para cuando los europeos llegaron a sus escritorios, la caída en los precios del oro y la plata había terminado en gran medida. Los metales preciosos ya se estaban lamiendo las heridas y comenzando a sentirse mejor, ya que los compradores entraron para reconstruir su exposición en una caída — una caída cercana a la media móvil de 50 días para ambos metales.

Para el oro, la media móvil de 50 días se sitúa más de un 20% por debajo del pico del jueves pasado, y para la plata está casi un 40% por debajo del pico de la semana pasada.

En ambos casos, fue la media móvil de 50 días la que revivió el impulso de compra. Así que tenemos una respuesta temprana a una pregunta compleja: aún no sabemos si esto marca el final del debacle de los metales, pero los compradores en la caída claramente vuelven a aparecer cuando el oro y la plata se mueven por debajo de sus niveles de media móvil de 50 días.

El índice de volatilidad del oro, mientras tanto, se está enfriando — una señal de que el soporte cerca de estas medias móviles de 50 días podría mantenerse. Los metales están subiendo nuevamente esta mañana en Asia. El oro se cotiza por encima de 4.800$ en el momento de escribir, mientras que la plata se consolida cerca de 83$ por onza, por encima del crítico retroceso de Fibonacci del 38.2% que separa la tendencia alcista de los últimos años de una zona de consolidación bajista.

Podemos decirlo: bien está lo que bien acaba — por ahora.

Irónicamente, el apetito por el riesgo parece estar recuperándose a medida que los inversores regresan al oro y la plata. El Kospi rebotó más de un 5%, el Nikkei alcanzó un nuevo récord, y los futuros de EE.UU. y Europa están al alza.

Pero el comportamiento más reciente del oro es motivo de preocupación. Tradicionalmente, el oro actúa como protección contra el riesgo del mercado. Pero ahora se comporta como un activo arriesgado — peor aún, a veces como una acción meme — y su correlación negativa con los activos de riesgo se ha desvanecido. La posición altamente especulativa y apalancada es en gran medida responsable de este comportamiento inusual.

El problema es que la mayoría de los portafolios diversificados tienen exposición al oro, lo que significa que esta volatilidad afecta a todos los perfiles de riesgo. Eso es inquietante. Será interesante ver si la última caída ayuda a moderar los síntomas similares a los de un meme del oro y restaura su reputación como un activo refugio aburrido y de bajo riesgo. Porque hoy, esa descripción ya no se ajusta.

Aún así, el rebote de ayer en el oro y la plata dio a los inversores una sensación de alivio.

El FTSE 100, por ejemplo, brilló en las operaciones de Londres, a pesar de que las acciones mineras — un motor principal del reciente rally — abrieron más débiles. Las pérdidas iniciales se recuperaron rápidamente.

Como resultado, tanto el FTSE 100 como el Stoxx alcanzaron nuevos máximos históricos ayer — quién lo habría pensado — mientras que los principales índices de EE.UU. coqueteaban con máximos históricos.

Parece que lo peor podría haber quedado atrás. Con las posiciones especulativas apalancadas eliminadas, los inversores pueden sentir que están regresando a un parque infantil recién limpiado, aunque con cautela.

Las perspectivas a largo plazo para el oro siguen siendo alcistas. Los factores que respaldan los precios del oro desde el año pasado siguen firmemente en su lugar: la incertidumbre comercial y geopolítica persiste; la dinámica de la deuda del G7 parece cada vez más insostenible y es probable que empeore — no solo en EE.UU. con el "Gran y Hermoso Proyecto de Ley", sino también en Japón y en Europa en medio del aumento del gasto en defensa.

El apetito por el dólar estadounidense, otras monedas principales y bonos soberanos sigue siendo frágil, y eso debería continuar respaldando el caso alcista para las materias primas duras.

Un factor a tener en cuenta es el rendimiento a 10 años de EE.UU., que podría estar bajo presión alcista persistente si crecen las expectativas de que el nuevo liderazgo de la Fed buscará reducir el balance de la Fed — empujando los rendimientos al alza y aumentando el costo de oportunidad de mantener oro que no devenga intereses. Si eso sería suficiente para detener o revertir el rally de los metales dependerá de cuán rápido se erosione la confianza en EE.UU.

Suponiendo que lo peor del estrés de los metales ha quedado atrás por ahora, la atención puede volver a las ganancias.

Palantir, saltó un 5% en el comercio fuera de horario después de reportar un crecimiento de ingresos del 70% interanual en el cuarto trimestre, con ingresos en EE.UU. aumentando un 93%, una señal de que el bombo de la IA ahora se está convirtiendo en presupuestos concretos — exactamente lo que los inversores han estado esperando ver.

Hoy, AMD publicará su informe de ganancias, con el foco en el crecimiento relacionado con la IA. Las expectativas son altas, impulsadas por apuestas de que la demanda de centros de datos impulsada por la IA se fortalecerá aún más. Las ganancias de la semana pasada de ASML y TSMC reforzaron la opinión de que la demanda de computación relacionada con la IA sigue siendo fuerte y sigue en aumento.

¿Cómo de fuerte? Hablando en el CES a principios de enero, la CEO de AMD, Lisa Su, señaló un aumento potencialmente astronómico en la demanda futura de computación de IA, sugiriendo que el mundo podría requerir más de 10 yottaflops en cinco años. Un yottaflop representa 10²⁴ cálculos por segundo, lo que significa que 10 yottaflops serían 10²⁵. Para comparación, la computación global de IA hoy todavía se mide en zettaflops (10²¹). La estimación de Lisa Su implica una necesidad de miles de veces más poder de computación en todo el mundo durante los próximos cinco años.

Eso suena dramático, pero la computación ha experimentado saltos de esta magnitud antes a medida que las tecnologías pasaron de ser nichos a adopción masiva. El mensaje de Lisa Su fue simple: la IA requerirá vastamente más poder de computación, y eso significa más centros de datos y más chips.

Se espera que las ganancias y la guía de AMD sean fuertes, a juzgar por el tono de Lisa Su en el CES. Pero cualquier indicio de una demanda decreciente — particularmente de clientes de centros de datos hiperescalables — retrasos en los retornos de inversión en IA, o el aumento de las cargas de deuda podrían rápidamente alterar el sentimiento. La caída posterior a las ganancias de la semana pasada en Microsoft sirvió como un recordatorio de ese riesgo.