Las concesiones ucranianas son clave en la propuesta de paz de EE.UU. mientras aumenta la presión

Noticias económicas y del mercado

Lo que sucedió anoche

Ucrania-Rusia, el plan de paz de 28 puntos propuesto por EE.UU. a Ucrania parece favorecer en gran medida a Rusia, requiriendo concesiones significativas de Ucrania y limitando su ejército a 600,000 tropas. Aunque se descarta la membresía en la OTAN, la posibilidad de adhesión a la UE sigue abierta. Si bien las garantías de seguridad del plan son vagas, documentos adicionales supuestamente incluyen garantías similares a las de la OTAN. Con Ucrania enfrentando una creciente presión en el campo de batalla, la probabilidad de un alto el fuego este año ha aumentado, potencialmente respaldada por garantías robustas.

En Japón, el nuevo primer ministro Takaichi ha aprobado un presupuesto suplementario por valor de 21.3 billones de JPY, lo que representa el mayor paquete de estímulo desde la pandemia. La anticipación de esto ha pesado mucho sobre el yen recientemente y ha empujado al alza los rendimientos de los JGB a más largo plazo. También anoche, la inflación del IPC nacional, excluyendo alimentos frescos, aumentó un poco al 3.0%, confirmando el aumento de los datos de Tokio. El yen débil seguirá presionando los precios de importación, lo que añade especulación de que el Banco de Japón pronto volverá a subir las tasas. También nos estamos acercando a una situación en la que la intervención en el mercado de divisas para apoyar al yen está nuevamente sobre la mesa. Sin embargo, esta es una decisión del gobierno, no del banco central.

 Lo que sucedió ayer

En EE.UU., el NFP de septiembre aumentó en 119k (cons: +50k), mientras que agosto fue revisado a la baja a una caída de 4k desde +22k. A pesar de un NFP más fuerte de lo esperado, la tasa de desempleo aumentó al 4.4% desde el 4.3%, impulsada por un aumento en la fuerza laboral nativa estadounidense (+636k) y una disminución en los trabajadores inmigrantes (-166k). Este aumento en el desempleo impulsado por la oferta alivió la tensión en el mercado laboral, provocando una reacción del mercado moderada con rendimientos de UST ligeramente a la baja y un aumento en el EUR/USD. Sin embargo, no consideramos esto como una señal moderada fuerte para la Fed ni esperamos que la tendencia persista. Aún esperamos que la Fed mantenga su postura en diciembre, con los mercados actualmente valorando alrededor del 32% de probabilidad de un recorte.

En Dinamarca, el PIB creció un 2.3% intertrimestral en el tercer trimestre, impulsado por las exportaciones farmacéuticas de Novo Nordisk, excluyendo farmacéuticos, el crecimiento fue modesto del 0.7% intertrimestral. El consumo interno sigue siendo débil a pesar del aumento de los ingresos reales, esperamos que el consumo se recupere eventualmente, impulsado por el aumento de los salarios reales, pero el momento sigue siendo incierto. El crecimiento futuro del PIB dependerá de Novo Nordisk, mientras que las condiciones más amplias permanecen estables con bajo desempleo y una sólida demanda.

La confianza del consumidor cayó a -20.1 en noviembre, un mínimo de 2.5 años, reflejando preocupaciones económicas y temores inflacionarios. A pesar de la disminución de los precios de los alimentos, los daneses perciben la inflación como mucho más alta que el 2%. Los ahorros récord de los hogares podrían impulsar el gasto si mejora el optimismo, aunque los datos actuales sugieren que esto es poco probable pronto.

En la zona euro, la confianza del consumidor preliminar de noviembre se mantuvo estable en -14.2, ligeramente por debajo de las expectativas de -14.0. La débil confianza sigue pesando sobre el crecimiento del consumo, a pesar de los fundamentos de apoyo como el aumento del empleo, tasas más bajas y el aumento de los ingresos reales.   

En Noruega, la encuesta de expectativas del cuarto trimestre del Norges Bank mostró expectativas de inflación ligeramente más altas a 12 meses y 2 años, lo que no es ideal pero es poco probable que cambie la política dada la reciente volatilidad de la inflación. Las organizaciones laborales elevaron las expectativas salariales para este y el próximo año, aunque las previsiones de crecimiento salarial promedio para 2025 (4.4%) y 2026 (3.9%) siguen por debajo de las proyecciones del MPR de septiembre del Norges Bank.

Acciones: Los mercados de acciones globales experimentaron una pronunciada montaña rusa ayer. Después de subir aproximadamente un 1.6% hacia la tarde, apoyados por los últimos datos de EE.UU., el sentimiento se invirtió abruptamente, enviando a los principales índices a la baja. El MSCI world cerró finalmente con una caída de alrededor del 1.1%, marcando un oscilación de casi el 3% de pico a valle en el día. El S&P500 terminó con una caída del 1.6%, Nasdaq -2.2% y Russell2000 -1.8%. El único sector que mostró resistencia fue el de productos de consumo, impulsado por el fuerte desempeño de ganancias del tercer trimestre de Walmart. A pesar de las expectativas ya elevadas y un PER más alto que el de las Mag7, Walmart superó las expectativas y ofreció un raro refugio de estabilidad (Walmart +6.5%).

Durante la noche, los índices bursátiles asiáticos están a la baja esta mañana, excepto Japón debido a sus estímulos fiscales anunciados, ver más abajo.

La volatilidad se disparó a medida que los sectores defensivos superaron a los cíclicos en el mar de rojo. El VIX alcanzó brevemente más de 28 en un nivel intradía antes de asentarse en 26.4, que es el nivel más alto desde abril. Pocos necesitan ser recordados sobre los desarrollos del mercado en ese entonces, sin embargo, es importante reconocer la significativa incertidumbre de los mercados de acciones esta semana. Es importante destacar que este episodio se concentra en los mercados de acciones; en contraste, la volatilidad del mercado de bonos en realidad disminuyó ayer, y las dinámicas VIX/MOVE se han desacoplado. En general, la dinámica del mercado no fue un clásico vuelo hacia la seguridad, aunque no hubo un catalizador claro para la abrupta reversión intradía. La especulación continúa sobre si esta es la historia de gastos de capital en IA en curso o la toma de beneficios, aunque esto carece de una justificación fundamental económica sólida en esta etapa.

FI y FX: El informe de empleo de septiembre de EE.UU. fue una lectura mixta, pero con los rendimientos de EE.UU. disminuyendo 4-5 pb en toda la curva, la interpretación fue principalmente hacia el lado moderado. El EUR/USD se deslizó ligeramente al alza, pero sigue a la baja en la semana. El informe de ganancias de Nvidia apoyó inicialmente el sentimiento de riesgo, pero aproximadamente a mitad de la sesión de EE.UU. vimos una gran reversión intradía con el Nasdaq cayendo un 5% desde sus máximos intradía y el S&P500 cerrando en un mínimo semanal. El repentino cambio hacia el riesgo impactó los mercados de divisas, donde especialmente las divisas de materias primas sintieron la presión, con el EUR/NOK subiendo bruscamente hacia 11.80. El EUR/SEK, por otro lado, solo vio movimientos limitados ayer y permanece firmemente anclado en 11.00.