La postura de línea dura del BCE apenas respalda al Euro, ya que los mercados se centraron en la Fed

• El BCE subió las tasas de interés y adoptó un tono optimista, pero esto resultó insuficiente para impulsar al EUR/USD.
• La aceleración de la inflación en EE.UU. está reforzando la confianza de que la Fed subirá las tasas. 

La subida de tasas del BCE y el tono confiado del banco respecto a la economía y la inflación no lograron eclipsar el impacto del acelerado crecimiento de los precios de producción en EE.UU. y la venta masiva de bonos gubernamentales. El Dólar estadounidense lanzó un contraataque a medida que se reevaluaban las expectativas sobre la tasa de la Fed. El endurecimiento de la política del BCE supuso un fuerte viento en contra para el EURUSD. Aun así, no logró descarrilar la trayectoria alcista del dólar, ya que los mercados estaban más centrados en la aceleración de los precios de producción y en la incapacidad del Tesoro para frenar el rally de los rendimientos de los bonos del Tesoro mediante recompras. La cifra real se situó en 5.3.000 millones$, por debajo de los 6.000 millones$ anunciados. A pesar de los comentarios de Scott Bessent de que el mercado de deuda se encuentra en excelente forma, los rendimientos siguen subiendo, amenazando a los índices bursátiles y debilitando el apetito por los activos de riesgo.

El BCE cumplió con las expectativas al subir la tasa de depósito del 2.25% al 2.5%. Al mismo tiempo, las previsiones de inflación y PIB se revisaron ligeramente al alza, lo que permitió a los mercados monetarios valorar plenamente una subida de tasas de fin de año hasta el 2.75%, frente al 2.68% anterior. Bloomberg señala, sin embargo, que el endurecimiento de la política monetaria podría producirse en octubre o en diciembre, cuando se actualicen las previsiones.

La retórica de Christine Lagarde puede describirse como de línea dura, como lo demuestra la revisión al alza de las expectativas de tasas a largo plazo. Sin embargo, a corto plazo, el impacto sobre el EUR/USD quedó eclipsado por las cifras de inflación y por las perspectivas de la política monetaria de la Fed, que el mercado prefiere valorar en primer lugar. Al mismo tiempo, el énfasis del Banco Central Europeo en la dependencia de los datos se interpretó como una reticencia a señalar una continuación del ciclo de endurecimiento de la política, lo que, como mínimo, sugería una pausa destinada a hacer balance antes de dar el siguiente paso.

Los datos de precios de producción de EE.UU. impulsaron la demanda de dólares. El IPP general subió un 0.4% m/m, acelerando la tasa anual al 5.4% y/y. El progreso logrado en materia de inflación en los últimos meses se ha revertido, confirmando las preocupaciones que Kevin Warsh expresó anteriormente en Jackson Hole. La fuerte reacción a las cifras del IPP ha llevado a una reevaluación, con las expectativas sobre el IPC – que se publicará el viernes y será el último dato clave antes de la reunión del FOMC – revisadas al alza. Como resultado, la probabilidad de una subida de tasas de la Fed en septiembre ha aumentado del 60% al 70%, mientras que la probabilidad de dos rondas de endurecimiento monetario en 2026 ha subido del 49% al 63%.

Una aceleración significativa de los precios al consumidor en EE.UU. y de la inflación subyacente, por encima del 3.4% y del 2.4% previstos, respectivamente, consolidará las expectativas de una subida de tasas en la reunión del FOMC del 15–16 de septiembre, creando la posibilidad de un mayor fortalecimiento del índice del dólar estadounidense. A partir de entonces, los mercados centrarán su atención en las perspectivas de tasas a 3–9 meses, que estarán influidas por el comunicado de tasas y la conferencia de prensa.

Resumen: El euro no logró beneficiarse de la postura de línea dura del BCE: los mercados están reaccionando con más fuerza a la inflación estadounidense y al aumento de las expectativas de una subida de tasas de la Fed.