Guerra comercial entre Estados Unidos y China: Bienvenidos a la nueva normalidad

• Tanto Estados Unidos como China creen que el tiempo está de su lado en el punto muerto actual.
• El efecto sobre las divisas de la guerra comercial es limitado, ya que la mayoría de los bancos centrales se han vuelto más moderados.
• El dólar estadounidense mantendrá su ventaja mientras Estados Unidos siga superando a las otras economías importantes.

La inflación de la Reserva Federal ya es prácticamente correcta, su verdadera preocupación es el crecimiento. La estabilidad de los precios es uno de sus mandatos del Congreso, por lo que tienen que informar y comentar. El mandato se deriva de una era donde la inflación, no la desinflación, era el problema. Los precios del PCE subyacente se ubicaron por debajo del objetivo del 2% durante la mayor parte del período comprendido entre diciembre de 2015 y diciembre de 2018, y la Fed subió las tasas tan rápido como creía que la economía soportaría. Su retórica durante ese tiempo era similar a la actual, la inflación siempre se dirigía al 2% en algún momento en el futuro.

La guerra comercial con China es la principal preocupación de la Fed, pero lo que están haciendo, como el RBA y otros, es contratar un seguro contra un grave estallido. Supongo que los burócratas financieros y los profesionales no confían en los políticos para evitar convertir una situación manejable en una calamidad.

Cualquiera que sea su opinión sobre la disputa, vale la pena recordar que podría ser mucho peor. El punto destacado de la última tregua es que parece ser abierta, sin una fecha límite. Cada lado parece estar seguro de que el tiempo está de su parte. Las negociaciones se reanudarán, evitando nuevos aranceles, y la situación actual se convertirá en la nueva normalidad.

Es probable que el conflicto comercial y los aranceles estén causando mucho más dolor en China que lo que se está registrando en las estadísticas oficiales. Hasta cierto punto, Trump lo sabe. China apuesta contra la reelección del presidente. Pero esa es una apuesta arriesgada. Los beneficiados rara vez pierden y los candidatos demócratas adoptan políticas y opiniones que se ubican considerablemente a la izquierda de la mayoría de los estadounidenses.

El USD seguirá siendo el Rey si la economía de los Estados Unidos continúa bien

En cuanto a los recortes de tasas de los bancos centrales, es el punto de vista antiguo: "si todos son culpables, nadie es culpable". Mi conjetura es que con cada recorte importante del banco central, hablando de recortar o deseando poder cortar, el efecto sobre las divisas se silenciará. Si ese es el caso, entonces el beneficiario debería ser el dólar estadounidense ya que la economía de EE UU. sigue teniendo un mejor desempeño que el resto del mundo, aunque si la estimación del modelo de GDPNow de la Fed de Atlanta del 1.5% de crecimiento en el primer trimestre es precisa, esa ventaja está disminuyendo.

A los mercados bursátiles, por supuesto, les gustarán las tasas más bajas, pero incluso allí el efecto es limitado si la economía empieza a desacelerarse. Como un experimento mental, imagine que si Estados Unidos y China hubieran firmado un acuerdo comercial integral, ¿hacia dónde se dirigiría la economía mundial? ¿Se alinearían los bancos centrales en la ventana del seguro?