Fluctuaciones salvajes

Son raros los días en los mercados en los que se obtiene tanta volatilidad. Los índices asiáticos fueron vendidos en gran medida, mientras que los futuros de EE.UU. y Europa cayeron entre un 2% y un 3% ya que los precios del crudo estadounidense habían alcanzado los 120$ pb debido al conflicto en aumento en Oriente Medio. Pero el crudo pasó el día retrocediendo ganancias y terminó la sesión del lunes más de un 7% más bajo, cerca del nivel de 85$ pb.

El catalizador fue el anuncio de que los países del G7 podrían liberar sus reservas estratégicas. Esto realmente ayudó a enfriar el rally del crudo. Los índices europeos recuperaron las pérdidas iniciales y los índices estadounidenses terminaron el día en positivo ante la creciente especulación de que la guerra en Irán terminaría 'pronto'. ¿Qué tan pronto? Nadie lo sabe. Pero no 'esta semana', según Trump. Sin embargo, el Nasdaq ganó hasta un 1.38%. Los alcistas están impacientes por desencadenar un nuevo rally, esta vez sin una caída. ¿Por qué molestarse en esperar?

El problema es que las reservas estratégicas que el G7 dijo que podrían liberar ascienden a alrededor de 300–400 millones de barriles, según informes. La demanda global de petróleo es de aproximadamente 100 millones de barriles por día. Así que estamos hablando de aproximadamente 3–4 días de demanda global. No es mucho.

Además, los productores de Oriente Medio están reduciendo ahora la producción de petróleo a medida que las instalaciones de almacenamiento se llenan... y Arabia Saudita está vendiendo más petróleo para entrega inmediata, mientras que normalmente prefieren contratos a largo plazo, lo que significa que están tratando de abastecer al mercado lo más rápido posible.

Otras noticias – más notables – son que Arabia Saudita está redirigiendo su crudo hacia Yanbu en el Mar Rojo, desde donde podría exportar hasta 5 mbpd (Arabia Saudita produce alrededor de 10 mbpd y exporta aproximadamente 7 mbpd de ello). Esto no sería una solución perfecta, pero podría ayudar. Si las cosas van realmente mal, el petróleo ruso podría volver a entrar en el circuito.

Pero estas medidas pueden no devolver los precios del petróleo a los niveles previos a la guerra: el crudo estadounidense se cotizaba por debajo de 68$ pb antes de la operación en Irán. Podría mantenerse por encima de 80$ pb hasta que haya una resolución clara.

Por supuesto, la fijación de precios en el mercado cambia minuto a minuto, pero el repunte de ayer en los precios del petróleo sacudió las expectativas del Banco Central Europeo (BCE) y del Banco de Inglaterra (BoE) de manera bastante dramática, ya que el aumento de los precios del petróleo combinado con un dólar estadounidense más fuerte empujaría inmediatamente la inflación más alta en Europa.

Como tal, los swaps apuntaban a dos subidas completas de 25 puntos básicos del BCE este año, en comparación con solo una subida de tasas el viernes pasado. Mientras tanto, las expectativas del BoE cambiaron de recortes de tasas a una posible subida de tasas, ya que la inflación en el Reino Unido – que es muy sensible a los precios de la energía – podría terminar siendo más del doble de las expectativas previas a la guerra del BoE, según las previsiones de ING. Ellos ven la inflación acercándose al 5% en el tercer trimestre, en comparación con las expectativas anteriores de que la inflación se reduciría hacia el objetivo del 2% del BoE para ese momento.

Lo curioso es que las expectativas de subida del BoE solo fueron válidas durante una parte de la sesión. Para cuando terminó la sesión, las posibilidades de subida de tasas habían vuelto a niveles despreciables, dejando atrás una volatilidad loca y una profunda incertidumbre sobre lo que está por venir.

La fijación de precios en el FX refleja las expectativas volátiles – por supuesto. El EURUSD probó y rebotó desde la marca de 1.15 ayer, pero el movimiento se debió principalmente a que el dólar estadounidense ganó y luego devolvió ganancias a medida que la sesión pasaba del miedo a la codicia. Lo mismo con el Cable: el par cayó por debajo de 1.33 al inicio y terminó la sesión por encima de 1.34. El USDJPY se acercó al nivel de 159 – aquí estamos muy cerca de niveles que asustan a los funcionarios y podrían desencadenar al menos una intervención verbal para frenar la depreciación del yen. Pero al final del día, todo se reduce al dólar estadounidense – y los titulares de guerra y los precios de la energía.

Así que esta incertidumbre continuará. El hecho de que los inversores reaccionen de manera exagerada a cada noticia sin cuestionar la viabilidad añade otra capa de dificultad al navegar por los mercados. Parte del optimismo de ayer surgió después de que Trump dijera que la guerra terminaría 'pronto' y que EE.UU. iba por delante del cronograma. Concretamente, sin embargo, el conflicto en Oriente Medio continúa a toda velocidad, los desarrollos políticos no apuntan a una resolución a corto plazo, y hay poca claridad sobre los planes de EE.UU. en esta guerra – incluso las declaraciones de los funcionarios a veces se contradicen entre sí.

Como resultado, el crudo está rebotando esta mañana – subió alrededor de un 5% cuando llegué a mi escritorio esta mañana y ahora está subiendo menos del 3% en el momento en que escribo esta frase. La acción del precio dependerá de los desarrollos geopolíticos. Lo mejor que se puede hacer es mantenerse firme y evitar reaccionar en pánico si tiene la posibilidad de hacerlo.

Hablando de inflación, el mundo enfrenta una inflación impulsada por la energía. Los precios de los fertilizantes están subiendo – como discutimos en detalle ayer – amenazando con empujar la inflación alimentaria global más alta también. Luego está la inflación de los chips de memoria, que elevará los precios de las PC, automóviles y consolas de juegos. ¿Qué tan alto? Depende de la capacidad de las empresas para trasladar estos costos a los clientes. Bloomberg informa que en algunos casos los precios de DRAM – la memoria de trabajo más común en las computadoras – han aumentado alrededor del 700%. Así que veremos.

En una rara buena noticia en la sesión de ayer, HPE dio una perspectiva de ingresos mejor de lo esperado cuando publicó sus ganancias, y su acción saltó más de un 3%, mientras que Oracle – un barómetro de los riesgos de gasto en infraestructura de IA – anunciará sus ganancias hoy después del cierre.

Los inversores se centrarán menos en los números principales y más en si Oracle puede confirmar que la demanda de la nube impulsada por la IA sigue siendo tan fuerte como creen los mercados. Las métricas clave serán el crecimiento en la Infraestructura de Nube de Oracle (OCI), el tamaño de su cartera relacionada con la IA y la guía de capex para nuevos centros de datos. Un fuerte crecimiento de OCI y un aumento de la cartera indicarían que las empresas todavía están gastando agresivamente en poder de computación de IA, reforzando la demanda de chips de Nvidia y apoyando el comercio más amplio de infraestructura de IA. Pero si el crecimiento de la nube se desacelera o el capex aumenta sin una visibilidad clara de la demanda, los inversores pueden cuestionar si el auge de la inversión en IA está adelantándose a los ingresos reales y revivir las preocupaciones de que la industria está asumiendo demasiado apalancamiento.