El rescate histórico del Yen japonés se está quedando sin impulso

El Yen japonés logró una espectacular recuperación de 900 pips tras una histórica intervención conjunta de EE.UU. y Japón. Menos de tres semanas después, ese rescate ya muestra signos de desvanecerse. El Yen se beneficia en cierta medida de un Dólar estadounidense más débil, pero es probable que su tendencia bajista se reanude, ya que la presión subyacente sobre la divisa no ha desaparecido.

Una histórica intervención coordinada en el mercado de divisas entre EE.UU. y Japón los días 30 y 31 de julio provocó un rally masivo en el Yen japonés (JPY), desde un mínimo de 40 años cerca de 164.00 hasta alrededor de 155.00 frente al Dólar estadounidense. Esta fue la primera acción conjunta entre ambos países desde 1998, dedicada específicamente a comprar y fortalecer el Yen.

Sin embargo, la operación, estimada en hasta 85.000 millones$ o la mayor intervención de dos días registrada fuera de octubre de 2011, está demostrando no ser más duradera que intervenciones anteriores ya que fuerzas estructurales como la enorme deuda pública y los amplios diferenciales de tasas de interés han hecho que el Yen renuncie desde entonces a una parte significativa de sus ganancias de recuperación.

Gráfico diario del USD/JPY

Aunque un Banco de Japón más de línea dura podría defender al Yen, los fundamentos de Japón podrían seguir pesando sobre la castigada divisa y mantener a raya las esperanzas de una fortaleza sostenida a corto plazo.

La enorme deuda pública de Japón sigue siendo una preocupación clave

La posición fiscal de Japón sigue siendo frágil. Su ratio deuda/PIB supera el 200%, el más alto entre las principales economías avanzadas.

Las recientes propuestas bajo el primer ministro Sanae Takaichi para recortar el impuesto al consumo sobre los alimentos del 8% al 1% durante dos años a partir de abril de 2027, junto con ayudas en efectivo dirigidas, añadirán decenas de miles de millones de dólares al déficit. Sin una fuente de financiación finalizada, el paquete ha intensificado las preocupaciones sobre el aumento de las tensiones fiscales y la sostenibilidad de la enorme deuda pública de Japón

El BoJ enfrenta severas limitaciones para normalizar la política monetaria

Las expectativas de subidas agresivas de tasas de interés por parte del Banco de Japón han aumentado el escepticismo sobre si Japón puede atender sus pasivos sin desestabilizar los mercados globales de renta fija.

El aumento de los temores de inflación global por los conflictos en Oriente Medio llevó el rendimiento de referencia del bono del Gobierno japonés (JGB) a 10 años a niveles no vistos desde septiembre de 1996. Esto amenaza con empujar los costes de servicio de la deuda por encima de la referencia presupuestaria del gobierno, lo que podría limitar severamente la capacidad del BoJ para endurecer la política monetaria.

Es probable que el carry trade con el Yen siga vigente

La duración y el techo final del ciclo de subidas de tasas del BoJ importan mucho más que el ritmo. Los analistas ven que la tasa terminal alcanzará un máximo entre el 1.50% y el 2.00% para mediados de 2027.

Aunque este escenario se haga realidad, la tasa de política monetaria en Japón seguiría siendo excepcionalmente baja según los estándares globales. Se espera que la Reserva Federal de EE.UU. mantenga las tasas elevadas por más tiempo en medio de las preocupaciones por la inflación impulsada por la energía. Esto incentivaría a los inversores a seguir pidiendo prestado barato en Yen para financiar inversiones en activos extranjeros de mayor rendimiento, manteniendo activo el carry trade clásico.

El potencial bajista del JPY parece intacto

A menos que el BoJ dé un paso muy audaz para subir las tasas de interés con mayor agresividad, cualquier intento de recuperación del JPY probablemente se desvanecerá bastante rápido. Sin embargo, el BoJ enfrenta una difícil disyuntiva de política en medio de las restricciones impuestas por las finanzas públicas y podría mantener una postura cautelosa respecto a futuras subidas de tasas. Esto sugiere que el camino de menor resistencia para el JPY sigue siendo a la baja.

En definitiva, la intervención de julio demostró que Japón y Estados Unidos aún pueden desencadenar un fuerte movimiento a corto plazo en el Yen. Pero esto no significa que la tendencia bajista subyacente de la divisa pueda revertirse con tanta facilidad. Es muy posible que el movimiento resulte inútil, y probablemente lo veremos en las próximas semanas.

Perspectiva técnica del Yen japonés

La caída impulsada por la intervención confirmó un quiebre por debajo del límite inferior de un canal ascendente bien establecido, que se extiende desde el mínimo de abril de 2025. Además, la reciente recuperación de las últimas dos semanas aproximadamente se frenó cerca del mencionado punto de ruptura del soporte. Esto sugiere que la tendencia más amplia del par USD/JPY sigue siendo bajista a pesar del último rebote.

Gráfico semanal del USD/JPY

El indicador de Convergencia/Divergencia de Medias Móviles (MACD) se mantiene en territorio negativo con la línea por debajo de su señal y un histograma ligeramente negativo, mientras que el Índice de Fuerza Relativa (RSI) cerca de 50 sugiere un debilitamiento del impulso alcista más que condiciones de sobreventa claras.

Cualquier intento de recuperación probablemente se enfrente a una resistencia inmediata en el antiguo suelo del canal en torno a 160.00, que ahora actúa como primer techo. A la baja, el mínimo de principios de agosto en torno a 155.25 podría ofrecer soporte al par USD/JPY. Una ruptura convincente por debajo abriría el camino para una extensión del reciente descenso correctivo desde un máximo de cuatro décadas.