El primer gran recorte de empleos relacionados con la IA no es una señal de recesión, es una señal de margen

Es una señal de margen

Siempre comienza con un memorando que suena como un sermón de productividad y se negocia como un evento de liquidez.

Jack Dorsey en Block acaba de hacer lo que la mayoría de los CEO solo han susurrado en las salas de juntas. Cortar la fuerza laboral en casi la mitad. No porque los ingresos colapsaran. No porque la financiación se agotara. No porque el balance estuviera en llamas. Sino porque la máquina mejoró.

Las acciones no retrocedieron. Explotaron al alza. Eso te dice todo.

Esto no fue un recorte por angustia. Fue un recorte de margen. Y el mercado entiende la diferencia.

Durante años, hemos debatido si la IA afectaría los empleos en el margen. Ahora tenemos un estudio de caso público en el que el CEO dice explícitamente que las herramientas de inteligencia han cambiado lo que significa construir y dirigir una empresa. Traducción para los operadores: el apalancamiento operativo acaba de encontrar una nueva marcha.

Una organización de 10,000 personas que elimina más de 4,000 roles mientras guía hacia un rendimiento sólido no es una historia de demanda. Es una historia de curva de costos. Un equipo más pequeño que utiliza herramientas de IA internas puede enviar más rápido, iterar más rápido y escalar sin contratar en la tradicional pirámide de empleados de oficina. Eso no es cíclico. Eso es estructural.

Las acciones subieron más del 25 por ciento después del horario laboral. Ese es el mercado revalorizando la suposición de margen terminal.

Aquí está la parte que nadie quiere decir en voz alta. Cuando los mercados de acciones recompensan la destrucción de empleos, no están celebrando el desempleo. Están descontando un futuro donde las ganancias por empleado se acumulan más rápido que el número de empleados. En este régimen, la productividad es la nueva recompra.

Ya puedes ver los efectos de segundo orden ondulando a través del tape. Otros grandes empleadores han anunciado decenas de miles de recortes en los últimos meses. Algunos han minimizado el vínculo con la IA. Block no lo hizo. Dorsey dijo efectivamente que la mayoría de las empresas están atrasadas y que en un año muchas llegarán a la misma conclusión.

Eso no es solo un comentario. Es una hoja de ruta.

Desde una perspectiva macro, esto crea una tensión que el mercado no ha valorado completamente. Las nóminas no agrícolas siguen siendo resistentes. Los datos principales parecen estables. Pero bajo la superficie, la demanda de empleados de oficina está siendo reingenierizada. El mercado laboral puede parecer bien a nivel agregado mientras que grupos de habilidades específicos se vacían. Así es como el cambio estructural se oculta dentro del ruido cíclico.

Aquí es donde el anillo de estado de ánimo cambia de color.

Si la adopción de IA se acelera y las empresas se dan cuenta de que pueden operar de manera más eficiente, los márgenes se expanden. Eso es alcista para las acciones a corto plazo. Pero si suficientes empresas siguen este modelo, el crecimiento salarial se enfría en áreas que históricamente han impulsado el consumo y la demanda de vivienda. Eso se filtra en la macro a lo largo del tiempo.

Por ahora, el mercado de acciones está valorando la primera derivada. Márgenes más altos. Costos fijos más bajos. Escalado más rápido. En una cinta obsesionada con el gasto de capital y la infraestructura de IA, este es el otro lado del balance. Compresión de opex de IA.

Hay otra capa aquí que los operadores no deben ignorar. La apuesta estratégica de Block por bitcoin sobre stablecoins ya le ha costado dolor de marca este año. Una caída del 23 por ciento en bitcoin afectó las ganancias. Mientras tanto, los competidores que se inclinan hacia stablecoins reguladas vieron aumentar los volúmenes de transacción. Entonces, ¿qué hace la dirección? Ajusta el cinturón laboral y se inclina más hacia la automatización. Cuando la mezcla de ingresos tambalea, fortificas la base de costos.

Esa es la disciplina de capital en un envoltorio de IA.

La señal más grande es cultural. Silicon Valley finalmente ha cruzado el Rubicón de experimentar con la IA a reorganizarse en torno a ella. Cuando el CEO dice que las herramientas de inteligencia se están acumulando semanalmente, te está diciendo que la curva de aprendizaje es empinada y que la sustitución interna se está acelerando. Ese tipo de lenguaje tiende a difundirse más rápido que la tecnología misma.

El mercado no está preguntando si los chatbots están sobrevalorados. Está preguntando cuántas líneas de SG y A se pueden recortar sin afectar los ingresos.

Para el posicionamiento de la cartera, esto replantea el debate. El comercio de IA ya no se trata solo de semiconductores y centros de datos. Se trata de márgenes de software. Se trata de apalancamiento operativo fintech. Se trata de cualquier negocio donde la mano de obra es el principal costo y el código puede asumir más de la carga.

A nivel de índice, eso apoya la resiliencia de las ganancias incluso si el crecimiento nominal se enfría. Si las empresas pueden defender los márgenes a través de la automatización, los múltiplos de acciones se mantendrán más tiempo de lo que los pesimistas macro esperan.

Pero no confundas esto con un almuerzo gratis.

Si la mayoría de las empresas siguen en un año como se sugiere, la narrativa del mercado laboral cambiará. La primera ola se celebra como eficiencia. La segunda ola será examinada como desplazamiento. Ahí es cuando la prima de riesgo político se infiltra en el marco de valoración.

Sin embargo, en este momento, la cinta es clara. Esto no fue un recorte por pánico. Fue un rediseño estratégico del organigrama. Y el mercado lo recompensó porque ve un futuro donde las herramientas de inteligencia no son un centro de costos, sino un multiplicador de fuerza laboral.

Cuando una empresa puede eliminar miles de salarios y agregar un 25 por ciento a su capitalización de mercado en el mismo titular, no estás en un miedo a la recesión. Estás en una revalorización de productividad.

La primera sangría de IA no se trata de miedo. Se trata de márgenes. Y los márgenes, como sabe todo operador, son lo que finalmente mueve el S&P.