El petróleo ha subido, de nuevo

La inflación en EE.UU. se alineó con las expectativas para la lectura de febrero; la inflación general se estabilizó cerca del 2.4% interanual, la inflación subyacente cerca del 2.5%. Sin embargo, los números moderados no lograron animar a los inversores, ya que los precios del petróleo subieron a pesar de la noticia de que la AIE liberaría una cantidad récord de sus reservas estratégicas para mantener los precios del petróleo bajo control, mientras la guerra en Oriente Medio continúa sin un final a corto plazo a la vista.

Esto se sintió como una dinámica típica de comprar el rumor, vender el hecho: los precios del petróleo bajaron a principios de esta semana tras la noticia de que la AIE liberaría reservas y repuntaron después del anuncio de que se liberarían 400 millones de barriles. El anuncio de la AIE estuvo en el extremo superior de las expectativas; podría haber dado algo de alivio, pero como fue el caso durante la liberación en los primeros días de la guerra en Ucrania, la noticia en cambio alimentó los precios del petróleo.

Algunos dicen que el tamaño de la liberación en realidad aumentó las preocupaciones de que la guerra podría durar más tiempo. Nuevamente, la matemática es simple: 400 millones de barriles solo serían suficientes para satisfacer la demanda de petróleo de la AIE durante aproximadamente 9-10 días. ¿Y después? Se estima que el sistema de la AIE tiene alrededor de 1.2 mil millones de barriles. Se agota rápido. Su director, Fatih Birol, dijo que solo la reanudación del comercio normal a través del Estrecho de Ormuz ayudaría. Bueno, eso no está en el menú del día.

El petróleo volvió a dispararse esta mañana, con el crudo estadounidense subiendo más del 6% en el momento de escribir, por encima de 94$ por barril, y el Brent subiendo un 7% cerca de 97$ por barril tras la noticia de que tres buques más fueron atacados en el Golfo ayer.

En resumen, el petróleo difícilmente regresará a niveles que domarían las expectativas de inflación hasta que las tensiones geopolíticas se calmen materialmente.

El aumento de los precios del petróleo está llevando a un cambio significativo en las expectativas de los bancos centrales. El rendimiento a 2 años de EE.UU. – que captura mejor las expectativas de la Reserva Federal (Fed) – se acercó al 3.70% esta mañana, el nivel más alto desde septiembre, mientras que el rendimiento de referencia a 10 años en Europa se disparó a más de los máximos de 2.5 años, cerca del 2.95%.

El dólar estadounidense subió nuevamente esta mañana, extendiendo las ganancias frente a la mayoría de los pares principales. Pero la guerra en Oriente Medio y el aumento de los precios del petróleo golpean a los principales pares de manera desigual. Las llamadas monedas del petróleo – el dólar australiano y el dólar canadiense – han superado a sus pares desde que estalló la guerra hace casi dos semanas, mientras que el yen, dependiente del petróleo, y el euro han sido de los más afectados.

El USDJPY se está preparando para probar el nivel de 160, lo que podría desencadenar una intervención de las autoridades, mientras que algunos funcionarios del Banco Central Europeo (BCE) advierten que no están dispuestos a repetir el error cometido durante la crisis energética en Ucrania y podrían actuar más pronto que tarde para evitar que la inflación aumente debido a los precios más altos de la energía. Pero eso viene con la amenaza de una demanda en desaceleración y no es necesariamente positivo para el euro.

El EURUSD podría retroceder hacia 1.1350 sin comprometer su tendencia alcista a largo plazo que se ha estado construyendo desde principios de 2025 tras el regreso de Donald Trump a la Casa Blanca. Por debajo de ese nivel, la moneda única volvería a una zona de consolidación bajista, y el aumento de los precios del petróleo – junto con el estatus dependiente de energía de Europa – probablemente sería el culpable.

Lo que es cierto es que una segunda crisis energética en cinco años resalta la urgente necesidad de desenganchar a las economías de la energía importada. Los fondos de energía limpia están aumentando junto con los precios del petróleo y el gas en estos días, mientras que las ganancias en uranio siguen siendo relativamente débiles, lo que es sorprendente ya que los funcionarios europeos dijeron esta semana que abandonar la energía nuclear fue un error estratégico y que el continente está considerando regresar a la energía nuclear. Puede ser la única forma de lograr una mayor independencia energética, ya que la energía eólica y solar por sí sola no puede satisfacer la demanda total.

En el sector energético tradicional, las empresas energéticas ganaron un 2.5% en EE.UU. ayer, mientras que el S&P 500 se mantuvo plano o ligeramente negativo. Las ganancias modestas en Big Tech ayudaron a limitar las pérdidas a nivel del índice, ya que Oracle subió un 9% tras anunciar resultados sólidos y una guía mejor de lo esperado, mientras informaba a los inversores que los clientes pagarían por adelantado por los costosos chips, evitando que la compañía asumiera más deuda. Es un movimiento inusual, pero ayudó a aliviar las preocupaciones sobre la inversión apalancada en infraestructura de IA.

En otros lugares, el estrés del crédito privado ha empeorado esta semana, con múltiples informes de bancos que devaluaron el valor de sus préstamos – especialmente a empresas de software que enfrentan incertidumbre relacionada con la IA.

No quiero sonar pesimista, pero hay una combinación de desarrollos feos que sugieren que los riesgos del mercado siguen inclinándose a la baja. Tenemos ansiedad por la IA, una severa interrupción en el comercio de petróleo y fertilizantes, una amenaza significativa para la inflación global y estrés en el crédito privado. Y, sin embargo, muchos índices occidentales siguen cerca de máximos históricos.

Un retroceso del 10% en los índices de acciones de EE.UU. es plausible. Dada la naturaleza cíclica y dependiente de la energía de las empresas europeas, Europa podría ver una venta masiva más profunda. El Stoxx 600 perdió alrededor del 8% en el peor momento de la venta masiva de esta semana, y la recuperación sigue siendo frágil y altamente dependiente de los titulares de guerra.

Un lugar que ha superado a sus pares globales es China. El índice CSI 300 ha perdido menos que otros índices importantes, en parte gracias a los suministros de energía diversificados. El hecho de que Rusia se beneficie de las interrupciones del petróleo en Oriente Medio y que EE.UU. haya suavizado su tono respecto a las compras de petróleo ruso también ayuda.

Pero si la guerra empuja a las economías globales a la contracción, China – que exportó volúmenes récord el año pasado – también podría enfrentar dificultades. A nivel interno, el país sigue luchando con desafíos en el sector inmobiliario y demográficos, lo que significa que China difícilmente podría hacerlo bien si sus principales socios comerciales se debilitan.

Así que no hay un lugar seguro para esconderse. Los titulares de guerra y los precios de la energía determinarán cómo evoluciona el apetito por el riesgo en los próximos días. Es casi imposible dar pronósticos de precios precisos. En cambio, tomando los precios del petróleo y la energía como dados, cuanto más tiempo permanezcan altos, más cortos serán los rebotes del mercado y mayor será el riesgo de una corrección notable del mercado.