El mercado de la IA se toma un respiro pero los bonos y el petróleo vuelven a estar en el punto de mira

• El precio del petróleo vuelve a subir por encima de 107$.
• La venta masiva de bonos soberanos continúa.
• El rendimiento del Tesoro estadounidense a 10 años vuelve a situarse por encima del 5%. 
• La subida de tasas de la Fed es ahora un ‘hecho consumado’, pero ¿qué pasa después? 
• La venta masiva de IA se toma una pausa el martes. 
• Venta masiva basada en sensaciones, no en nueva información. 
• La próxima prueba clave para el comercio de IA son los resultados del tercer trimestre y los planes de capex de los hyperscalers.
• No hay esperanza para un TACO  

El precio del petróleo vuelve a subir este martes tras más informes de ataques hutíes en Arabia Saudí y ataques a barcos en el Golfo. El Brent vuelve a situarse por encima de 107$ por barril; curiosamente, los precios de los combustibles no han subido en respuesta al impulso alcista del precio del petróleo. 

El Brent sigue cómodamente por encima de 105 

Con el petróleo cotizando cómodamente por encima de 100$ por barril por tercera sesión consecutiva, el impacto se está sintiendo en otros lugares. La dura venta masiva en los bonos soberanos continúa este martes, y el rendimiento del Tesoro a 10 años volvió a situarse por encima del 5% a primera hora de esta mañana, alcanzando un nuevo máximo de 2007. 

La Fed se ve obligada a subir las tasas 

Este movimiento se produce antes de la reunión de la Reserva Federal de mañana, donde los mercados financieros están prácticamente convencidos de que la Fed subirá las tasas y ahora hay un 92% de probabilidad de un aumento de 25 pb en las tasas de interés. Aunque Kevin Warsh no ofrece orientación a futuro, el mercado parece seguro de que se verá obligado a subir las tasas debido a una inflación persistentemente alta que se verá agravada por el reciente repunte del precio del petróleo. 

Rendimientos del Tesoro: afectados menos por los flujos hacia refugios seguros y más por las expectativas de inflación 

El precio del petróleo y los rendimientos soberanos, especialmente los rendimientos del Tesoro y del Gilt, se están moviendo en paralelo con el precio del petróleo, por lo que cuando sube el precio del petróleo, esto arrastra al alza los rendimientos. Aunque los rendimientos del Gilt no son ajenos a episodios de volatilidad, los bonos del Tesoro han sido tradicionalmente más resistentes. Sin embargo, ahora los rendimientos del Tesoro están afectados menos por los flujos hacia refugios seguros y más por las expectativas de inflación, y la correlación entre los rendimientos del Tesoro y el precio del petróleo está en su nivel más alto en 7 años. 

Esto significa que la Fed necesita reaccionar ante las amenazas inflacionarias causadas por las tensiones geopolíticas, como la escasez de suministro de petróleo. También significa que habrá que vigilar más de cerca las tasas de inflación general, ya que un shock petrolero está teniendo un impacto directo en las condiciones financieras de EE.UU. 

¿Golpearán a las acciones? 

También aumenta el riesgo de un ciclo de endurecimiento prolongado que podría hacer mella en la economía. Cuando las consecuencias de una crisis geopolítica sacuden los mercados del petróleo y golpean al mercado de bonos, solo es cuestión de tiempo antes de que las acciones se vean afectadas. Aparte de la venta masiva del lunes impulsada por el sentimiento y vinculada a los temores sobre el comercio de IA, las acciones han mostrado resistencia. 

El comercio de IA se toma una pausa 

Los mercados se toman una pausa el martes y los futuros de renta variable de EE.UU. apuntan al alza, tras una brutal reversión de la operación de IA al comienzo de la semana. Entre los mayores descensos del S&P 500 se incluyeron GE Vernova, Dell, Micron Technology, Hewlett Packard y Broadcom. Todas estas compañías son esenciales para el despliegue de la IA. Cayeron con fuerza el lunes, aunque ningún hyperscaler recortó su guía de capex. 

Nvidia cayó un 3%, y las firmas de ciberseguridad también estuvieron en demanda, Palo Alto Networks subió un 13%. La venta masiva de IA se toma una pausa el martes, y Nvidia cotiza actualmente con una subida del 0.5% en el premercado. La única víctima real de la noticia de que el desarrollo de la IA debería reducirse es la salida a bolsa de OpenAI, el CEO Sam Altman la pospuso hasta el próximo año, citando preocupaciones de seguridad como motivo del retraso. 

Los sentimientos y los temores impulsan la venta masiva de IA 

Es interesante que los CEO de Anthropic y OpenAI que hablaron sobre las preocupaciones de seguridad de la IA tienen empresas privadas, y no se ven directamente afectados por la venta masiva de ayer. El mercado se sobrecorrigió, por lo que es natural que veamos un retroceso el martes, especialmente porque no hubo nueva información que impulsara la venta masiva, sino que fue a raíz de sentimientos y temores sobre la IA. 

De cara al futuro, la temporada de resultados del tercer trimestre será la prueba clave para la operación de IA a medida que los hyperscalers actualicen sus previsiones. Si reducen el gasto en IA debido a preocupaciones de seguridad, entonces podríamos ver otra venta masiva en la operación de chips de IA. 

Sin esperanza para un TACO 

De cara a hoy, el mercado se centrará en el precio del petróleo. A medida que las tensiones y los ataques se han intensificado en el Estrecho de Ormuz y el Mar Rojo, los operadores han renunciado a un TACO por parte del presidente Trump. Sin embargo, los altos precios del petróleo podrían deshacerse rápidamente si hay un acuerdo entre EE.UU. e Irán. Esto también podría provocar una recuperación en los bonos y una caída de los rendimientos. 

Creemos que ya es demasiado tarde para evitar una subida de tasas por parte de la Fed mañana, pero un acuerdo en los próximos días que ponga fin a los combates en Medio Oriente  podría detener un ciclo de subidas de los bancos centrales globales económicamente dañino, lo que podría proteger a las acciones. 

Gráfico 1: La caída del 7% de Nvidia en un mes, demasiado lejos, demasiado rápido.

Gráfico 2: El Petróleo crudo Brent no logra romper por encima del máximo de 108$ del lunes, pero se mantiene cómodo por encima de 105$.