El IPC se enfría, pero la inflación no ha desaparecido: Qué hay detrás de los titulares

El último informe del Índice de Precios al Consumo (IPC) de junio generó optimismo en los mercados financieros, con una inflación significativamente más baja de lo esperado. Los titulares rápidamente celebraron lo que parecía ser otra victoria en la batalla de la Reserva Federal contra la inflación.

Pero según Mike Maharrey, presentador del Money Metals Midweek Memo, el IPC solo cuenta parte de la historia.

Basándose en la famosa frase del locutor Paul Harvey, Maharrey argumentó que los inversores necesitan entender "el resto de la historia", una que incluye el gasto federal descontrolado, la continua expansión de la oferta monetaria y el cambio en la demanda global de oro.

Los déficits continúan explotando

Antes de profundizar en la inflación, Maharrey destacó otra tendencia preocupante: el rápido crecimiento del desequilibrio fiscal de Estados Unidos.

El Estado de Cuenta del Tesoro de junio mostró que el déficit presupuestario federal creció en otros 120.000 millones de dólares, llevando el déficit del año fiscal 2026 a casi 1.37 billones de dólares, incluso con tres meses restantes en el año fiscal del gobierno.

Maharrey señaló que los déficits de billones de dólares alguna vez se consideraron extraordinarios, ocurriendo durante la Gran Recesión bajo la administración Obama. Sin embargo, los déficits actuales ocurren a pesar de lo que muchos caracterizan como una economía fuerte.

El gasto federal sigue aumentando. La administración Trump gastó aproximadamente 616.000 millones de dólares solo en junio, alrededor de un 23% más que en el mismo mes del año pasado. Maharrey argumentó que Estados Unidos no sufre un problema de ingresos, sino un problema crónico de gasto que continúa independientemente del partido que controle Washington.

Advirtió que el creciente "agujero negro de la deuda" de Estados Unidos sigue distorsionando la economía en general y, en última instancia, limitará cuánto tiempo la Reserva Federal puede mantener las tasas de interés altas.

El IPC de junio resulta mejor de lo esperado

Los mercados financieros reaccionaron de inmediato al informe de inflación.

El oro se disparó bruscamente después de que la Oficina de Estadísticas Laborales publicara los datos del IPC de junio, señalando que la inflación había sido inferior a las expectativas.

Los precios al consumidor en general cayeron un 0.4% durante junio, en comparación con las expectativas de solo un descenso del 0.2%. Fue la mayor caída mensual de precios desde el cierre económico por COVID-19 en 2020.

El IPC anual bajó al 3.5%, superando las previsiones del 3.8% y cayendo significativamente desde la lectura del 4.2% de mayo.

El IPC subyacente—que excluye alimentos y energía—también sorprendió a la baja. En lugar de subir un 0.2% como esperaban los economistas, los precios subyacentes se mantuvieron sin cambios durante el mes. El IPC subyacente anual descendió al 2.6%, desde el 2.9%.

La tasa anualizada de inflación a tres meses se sitúa ahora en solo 2.8%, reforzando la percepción de que las presiones inflacionarias están disminuyendo.

La caída de los precios de la energía impulsó la mejora

Maharrey enfatizó que gran parte de la mejora se debió a la caída de los precios de la energía más que a una desinflación generalizada.

El índice de energía cayó un 5.7% durante junio, mientras que los precios de la gasolina se desplomaron un 9.7%.

Los precios de la ropa también disminuyeron un 0.6%, y los precios del sector servicios se mantuvieron prácticamente estables. Sin embargo, los precios de los alimentos continuaron subiendo, aumentando un 0.2% durante el mes.

Si bien estas cifras crearon un titular alentador, Maharrey advirtió que la inflación sigue estando muy por encima del objetivo declarado del 2% de la Reserva Federal. También argumentó que la metodología del IPC del gobierno subestima la inflación real en comparación con las fórmulas antiguas utilizadas durante la década de 1970, sugiriendo que la tasa de inflación actual parecería sustancialmente más alta bajo cálculos anteriores.

La inflación es más que el aumento de precios

Un tema central a lo largo del episodio fue la distinción de Maharrey entre la inflación de precios al consumidor y la inflación monetaria.

Históricamente, los economistas definían la inflación como una expansión de la oferta monetaria, no simplemente como el aumento de los precios al consumidor.

Según esa medida, Maharrey argumentó que la inflación sigue viva y bien.

La oferta monetaria M2 de la Reserva Federal aumentó de 21.83 billones de dólares en mayo de 2025 a 23.05 billones de dólares en mayo de 2026, lo que representa un aumento anual del 5.6%.

Ese dinero recién creado puede eventualmente aparecer en los precios al consumidor, precios de activos, acciones, bienes raíces u otros mercados. Incluso si la inflación de precios al consumidor se modera temporalmente, Maharrey sostuvo que la inflación monetaria continúa acumulándose bajo la superficie.

Advirtió que centrarse únicamente en el IPC ignora la causa raíz de la inflación: la continua expansión del dinero y el crédito.

La Fed podría estar ya relajando la política

Aunque los funcionarios de la Reserva Federal continúan enfatizando su compromiso de devolver la inflación al 2%, Maharrey argumentó que las acciones del banco central cuentan una historia diferente.

Señaló que el balance de la Fed ha comenzado silenciosamente a expandirse nuevamente después de haber aumentado desde diciembre, lo que sugiere que el banco central está efectivamente llevando a cabo una flexibilización cuantitativa mediante la compra de valores del Tesoro de EE.UU.

Esas compras inyectan dinero recién creado en el sistema financiero mientras apoyan los mercados de bonos del Tesoro y ayudan a suprimir las tasas de interés.

Maharrey cree que esto refleja la difícil posición que enfrentan los responsables de políticas.

La Reserva Federal quiere controlar la inflación, pero también debe gestionar una economía cargada de una enorme deuda y dependiente del dinero fácil. Como resultado, cree que los funcionarios finalmente elegirán el alivio monetario sobre un dolor económico prolongado si las condiciones se deterioran.

Irónicamente, el último informe favorable del IPC puede proporcionar a los responsables de políticas una cobertura política para recortar las tasas de interés si surge debilidad económica más adelante este año o a principios de 2027.

Los fundamentos del Oro permanecen intactos

A pesar de la reciente debilidad en los precios de los metales preciosos, Maharrey mantuvo una perspectiva alcista a largo plazo.

Citó comentarios del CEO de Money Metals, Stefan Gleason, quien señaló recientemente que los bancos centrales continúan acumulando oro a pesar de los retrocesos del mercado a corto plazo.

Los datos recientes mostraron que los bancos centrales añadieron más de 40 toneladas métricas de oro a las reservas oficiales solo en mayo, continuando una tendencia de varios años de naciones diversificándose fuera de las tenencias en dólares estadounidenses.

Maharrey argumentó que la persistente devaluación de las monedas sigue siendo uno de los impulsores más fuertes a largo plazo que apoyan la propiedad tanto de oro como de plata.

Los inversores asiáticos continúan comprando Oro

La segunda mitad del programa examinó una tendencia llamativa destacada en el informe de mercado del primer semestre de 2026 del World Gold Council.

Según los datos, casi todas las ganancias del oro este año han ocurrido durante las horas de negociación asiáticas.

El oro subió un 12.9% durante las sesiones asiáticas en los primeros seis meses de 2026. Sin embargo, durante las horas de negociación norteamericanas, el metal cayó aproximadamente un 15%. La negociación europea produjo un modesto descenso del 1.3%.

El World Gold Council describió a Asia como el "motor de soporte de precios" para el oro, señalando que muchos retrocesos ocurren durante las horas de negociación en EE.UU., mientras que los rebotes típicamente se desarrollan durante las sesiones asiáticas.

Maharrey dijo que los datos confirman una observación que había hecho simplemente observando la acción diaria del precio: los inversores asiáticos compran consistentemente en las debilidades mientras que los inversores norteamericanos a menudo venden en los repuntes.

Décadas de datos de negociación cuentan la misma historia

Maharrey también discutió la investigación del analista de metales preciosos Ed Steer.

El análisis histórico de Steer examinó inversiones hipotéticas comenzando en enero de 1970 usando los ajustes diarios del oro de Londres.

Un inversor que comprara oro cada mañana a las 10:30 a.m. en el London Gold Fix, y vendiera en el ajuste de la tarde cada día de negociación durante 54 años, habría convertido una inversión inicial de 100$ en solo 6.97$.

En contraste, comprar en el ajuste de la tarde y vender la mañana siguiente—capturando efectivamente la negociación nocturna y asiática—habría hecho crecer esa misma inversión de 100$ a aproximadamente 112.274$ para el 1 de noviembre de 2024.

Steer argumenta que este patrón de larga duración sugiere que grandes instituciones financieras occidentales influyen activamente en los precios del oro durante las horas de negociación occidentales. Maharrey reconoció la posibilidad de manipulación de precios a corto plazo, pero dijo que las diferencias en la demanda regional probablemente expliquen gran parte de la divergencia.

El centro de gravedad del Oro continúa moviéndose hacia el este

Maharrey argumentó que el mercado global del oro gira cada vez más en torno a Asia.

Las compras chinas ayudaron a impulsar la demanda global de lingotes y monedas por encima de 1.374 toneladas métricas el año pasado, con una demanda minorista mundial que alcanzó un récord de 154.000 millones de dólares. Más de la mitad de las compras globales de lingotes y monedas provinieron solo de China e India.

También señaló la infraestructura de liquidación de oro recientemente lanzada en Hong Kong, diseñada para competir con el dominio de los precios de Londres estableciendo un nuevo punto de referencia regional.

A medida que los mercados asiáticos ponen mayor énfasis en el oro físico en lugar de contratos en papel, Maharrey cree que el descubrimiento global de precios podría desplazarse gradualmente hacia el este, reduciendo potencialmente la influencia occidental sobre la fijación de precios de los metales preciosos.

También destacó las diferencias culturales en torno a la propiedad del oro, citando una encuesta de 2018 que mostró que el 87% de los hogares indios poseen oro, incluyendo más del 75% de las familias en el decil de ingresos más bajos del país.

Según Maharrey, esa apreciación de larga data por el oro como dinero contrasta marcadamente con las actitudes en Estados Unidos.

La conclusión

Maharrey concluyó que los inversores deberían resistirse a celebrar la aparente derrota de la inflación.

Si bien los precios más bajos de la gasolina han mejorado las lecturas recientes del IPC, el crecimiento continuo de la oferta monetaria, los persistentes déficits federales y la intervención continua de la Reserva Federal sugieren que las presiones inflacionarias siguen incrustadas en el sistema financiero.

Al mismo tiempo, los bancos centrales continúan acumulando oro, los inversores asiáticos siguen comprando en las caídas de precios, y los fundamentos a largo plazo que apoyan a los metales preciosos permanecen intactos.

Para los inversores preocupados por la continua erosión del poder adquisitivo, Maharrey argumentó que los períodos de debilidad en los precios del oro y la plata deberían verse no como razones para entrar en pánico, sino como oportunidades para acumular dinero sólido.