El Euro ha salido de su rango

• El aumento de los riesgos políticos en Francia está atando las manos del BCE.
• La economía estadounidense es capaz de soportar tasas de interés altas, lo que está fortaleciendo al Dólar.  

El dólar estadounidense ha alcanzado un máximo de 18 meses, impulsado por sólidos datos macroeconómicos, un nuevo aumento de los rendimientos de los bonos y un rebote de los precios del petróleo. La revisión de los datos del PIB del segundo trimestre de 1.6% a 2.2% demuestra que la economía estadounidense está creciendo más rápido que la economía europea y puede soportar tasas de interés más altas. El gasto del consumidor personal se disparó un impresionante 0.9% en agosto, superando las previsiones, pero no desencadenó una aceleración en el índice de precios subyacente desde el 3.0% interanual. Sin embargo, poco después, los mercados se dieron cuenta de que las tasas actuales siguen estando significativamente por encima del objetivo del 2%. 

Según las estimaciones de Goldman Sachs, las exportaciones de petróleo de Oriente Medio, incluidas las del mercado gris, alcanzaron los 23.3 millones de barriles por día, superando la cifra de 2025. El banco cree que las principales razones por las que los precios del Brent no están cayendo son una reducción significativa de las existencias globales y el aumento de los riesgos de escalada del conflicto. Cuanto más tiempo permanezcan los precios en niveles elevados, mayor será el riesgo de que se trasladen a la inflación subyacente. Cuanto mayor sea la probabilidad de un endurecimiento monetario agresivo por parte de la Fed, mayor será la probabilidad de un nuevo fortalecimiento del dólar estadounidense.

Mientras tanto, el terreno está cambiando bajo los activos europeos. El EURUSD, el principal par de divisas del mercado forex, ha salido de su rango de consolidación y ha caído por debajo de 1.13, su nivel más bajo desde mayo de 2025. Esto se debe a la aceleración de la inflación y al deterioro de la balanza comercial. Sin embargo, un aumento excesivamente rápido de las tasas de interés –el remedio sencillo disponible para el BCE– podría perjudicar a la economía. Según funcionarios del Consejo de Gobierno, incluida Christine Lagarde, todavía hay pocas señales de efectos de segunda ronda. Como exministra de Finanzas francesa, directora del FMI durante la crisis de la deuda europea y presidenta de larga data del Banco Central Europeo, entiende que subir las tasas de interés alimentará un repunte de los rendimientos de los bonos europeos, exacerbando así los problemas de financiación de la deuda.

Estos problemas son especialmente agudos en Francia. Una desaceleración de la segunda economía más grande de la eurozona podría ampliar el déficit presupuestario del 5.1% al 5.6% del PIB en 2026. Dado el enfoque del gobierno en medidas de austeridad y la reticencia de los partidos tanto de derecha como de izquierda en el parlamento a cumplirlas, un choque entre el poder ejecutivo y el legislativo parece inevitable.

Los inversores están huyendo del país, lo que hace que el diferencial de rendimiento entre los bonos locales y los alemanes se amplíe hasta 130 puntos básicos, el nivel más alto desde la crisis de la deuda europea, tras 12 años de una tendencia alcista bastante tibia. La aceleración de la venta masiva en los mercados de deuda está ejerciendo una presión significativa sobre el EURUSD. 

En tales circunstancias, el aumento de la inflación está jugando en contra de la moneda única en lugar de favorecerla, ya que las subidas de precios erosionarán el poder adquisitivo de la moneda única, mientras que el banco central tendrá que quedarse de brazos cruzados durante algún tiempo. Podrían pasar varios trimestres antes de que la debilidad del euro reactive la economía europea a través de unos precios de exportación más competitivos en la región.

Resumen: Una economía estadounidense resiliente y unos precios del petróleo más altos respaldan al dólar, mientras que la inflación, los riesgos de deuda y la inestabilidad política en Francia pesan sobre el euro.