El Dólar estadounidense acaba de vencer al Franco suizo en su propio juego de refugio seguro
|Como rey entre los refugios seguros, se supone que el Franco suizo (CHF) se beneficia de los choques geopolíticos como la guerra en Irán. Esta vez, no fue así.
El Franco suizo está casi un 6% por debajo del pico de enero frente al Dólar estadounidense (USD) tras una fuerte caída que se produjo junto con la guerra en Irán y el cierre del Estrecho de Ormuz. La moneda suiza se ha recuperado algo en la última semana, pero su desempeño relativamente moderado durante uno de los principales choques geopolíticos recientes ha dejado preguntas sobre por qué el Franco no se comportó como un refugio seguro tradicional.
¿Qué pasó? El conflicto en Oriente Medio y el posterior choque energético han llevado a un escenario de ganador se lo lleva todo, con el Dólar estadounidense como el único refugio en momentos de aversión al riesgo.
¿Cómo llegamos aquí?
Volviendo a finales de enero, la preocupación entre las autoridades suizas no era un Franco débil, sino uno excesivamente fuerte. La moneda se había convertido en un dolor de cabeza para los exportadores suizos, ya afectados por los aranceles estadounidenses. Las crecientes tensiones geopolíticas y un Dólar estadounidense más débil —la Fed insinuaba recortes de tasas en ese momento— impulsaron al Franco suizo hasta 0.7604 frente al Greenback, su nivel más alto desde julio de 2011 en medio de la crisis financiera global.
Luego todo cambió. Comenzaron a caer bombas en Oriente Medio, Teherán cerró el Estrecho de Ormuz y el mercado dejó de premiar por igual a los refugios seguros tradicionales. Por un lado, el Banco Nacional Suizo (SNB) señaló su disposición a intervenir contra la excesiva fortaleza del CHF. Por otro, la dependencia de Suiza de las importaciones de energía comenzó a manifestarse, con una fuerte caída de la Producción Industrial en el primer trimestre.
La inflación suiza se ha mantenido moderada a pesar de los precios más altos de la energía
Mientras tanto, la inflación suiza permanece anclada cerca del 0%, dejando al banco central suizo con pocas razones para endurecer la política monetaria. El informe del Índice de Precios al Consumidor (IPC) de la semana pasada mostró que la inflación mensual se enfrió hasta el 0% en junio desde el 0.2% en mayo, mientras que la tasa anual bajó a 0.5% desde 0.6%.
Esto importa porque se suponía que los precios más altos del petróleo reavivarían las presiones inflacionarias. En cambio, el crecimiento de los precios suizos apenas se movió. Sin una inflación persistente, hay poca urgencia para que el SNB suba las tasas de interés, dejando al Franco sin uno de los pilares tradicionales que suelen apoyar a una moneda.
Los analistas de Commerzbank Michael Pfister y Norman Liebke esperan un movimiento limitado en el CHF en los próximos meses en medio de la postura dovish del SNB: "Por lo tanto, seguimos esperando que el SNB mantenga su tasa de interés clave sin cambios en los próximos meses, lo que significa que no es probable que esta política provoque un movimiento significativo del franco".
La Fed dejó atrás al SNB
Al mismo tiempo, la situación en EE.UU. es muy diferente. Mientras la inflación suiza se mantiene cerca de cero, la economía estadounidense continúa mostrando una sorprendente resiliencia. Aunque las Nóminas no Agrícolas de junio decepcionaron, el mercado laboral sigue siendo relativamente estable y la inflación aún se mantiene por encima del objetivo de la Reserva Federal (Fed).
Más allá de eso, los recientes datos macroeconómicos de EE.UU. han reforzado la narrativa del excepcionalismo americano. El Producto Interior Bruto (PIB) creció más del 2% en el primer trimestre, con la actividad manufacturera y de servicios creciendo a niveles saludables. Al mismo tiempo, el auge continuo de la inversión en IA sigue atrayendo capital extranjero a EE.UU., apoyando la demanda del Dólar estadounidense.
En este contexto, los funcionarios de la Fed, liderados por el nuevo presidente Kevin Warsh, han adoptado un lenguaje cada vez más hawkish, lo que ha llevado a los inversores a cambiar las expectativas previas de al menos un recorte de tasas de la Fed en 2026 por subidas que podrían llegar tan pronto como en octubre. En conjunto, un contexto ideal para una apreciación constante del Dólar estadounidense.
El Dólar se ha convertido en el refugio seguro mundial
El Dólar estadounidense ha emergido como el refugio seguro preferido del mercado en tiempos de turbulencia, y no solo por las tensiones geopolíticas. Las tasas de interés más altas en EE.UU., la resiliencia económica y una Reserva Federal más hawkish se han combinado para hacer que el Greenback sea atractivo incluso cuando los riesgos en Oriente Medio comienzan a desvanecerse.
Eso deja al Franco suizo en una posición incómoda. Tradicionalmente, la agitación global habría impulsado a los inversores hacia Suiza. Esta vez, el capital ha fluido en gran medida hacia el Dólar estadounidense en su lugar.
A menos que el escenario macroeconómico cambie radicalmente, es probable que el Franco suizo permanezca a la defensiva. Las débiles Nóminas no Agrícolas de junio interrumpieron brevemente el rally del USD, pero no lo suficiente para cambiar la narrativa general. Por ahora, la ventaja en las tasas de interés de la Fed sigue superando el atractivo tradicional del Franco como refugio seguro.
Franco suizo - Preguntas Frecuentes
El Franco suizo (CHF) es la moneda oficial de Suiza. Se encuentra entre las diez monedas más negociadas a nivel mundial, alcanzando volúmenes que superan con creces el tamaño de la economía suiza. Su valor está determinado por el sentimiento general del mercado, la salud económica del país o las medidas adoptadas por el Banco Nacional Suizo (SNB), entre otros factores. Entre 2011 y 2015, el Franco suizo estuvo vinculado al Euro (EUR). La vinculación se eliminó abruptamente, lo que resultó en un aumento de más del 20% en el valor del franco, lo que provocó una turbulencia en los mercados. Aunque la vinculación ya no está en vigor, la suerte del franco suizo tiende a estar altamente correlacionada con la del euro debido a la alta dependencia de la economía suiza de la vecina eurozona.
El Franco suizo (CHF) se considera un activo de refugio seguro, o una moneda que los inversores tienden a comprar en épocas de tensión en los mercados. Esto se debe a la percepción que se tiene de Suiza en el mundo: una economía estable, un sector exportador fuerte, grandes reservas del banco central o una postura política de larga data hacia la neutralidad en los conflictos globales hacen que la moneda del país sea una buena opción para los inversores que huyen de los riesgos. Es probable que los tiempos turbulentos fortalezcan el valor del CHF frente a otras monedas que se consideran más riesgosas para invertir.
El Banco Nacional Suizo (BNS) se reúne cuatro veces al año (una vez cada trimestre, menos que otros bancos centrales importantes) para decidir sobre la política monetaria. El banco aspira a una tasa de inflación anual inferior al 2%. Cuando la inflación supera el objetivo o se prevé que lo superará en el futuro previsible, el banco intentará controlar el crecimiento de los precios elevando su tipo de referencia. Los tipos de interés más altos suelen ser positivos para el Franco suizo (CHF), ya que conducen a mayores rendimientos, lo que hace que el país sea un lugar más atractivo para los inversores. Por el contrario, los tipos de interés más bajos tienden a debilitar el CHF.
Los datos macroeconómicos publicados en Suiza son fundamentales para evaluar el estado de la economía y pueden afectar la valoración del Franco suizo (CHF). La economía suiza es estable en términos generales, pero cualquier cambio repentino en el crecimiento económico, la inflación, la cuenta corriente o las reservas de divisas del banco central tienen el potencial de desencadenar movimientos en el CHF. En general, un alto crecimiento económico, un bajo desempleo y un alto nivel de confianza son buenos para el CHF. Por el contrario, si los datos económicos apuntan a un debilitamiento del impulso, es probable que el CHF se deprecie.
Como economía pequeña y abierta, Suiza depende en gran medida de la salud de las economías vecinas de la Eurozona. La Unión Europea en su conjunto es el principal socio económico de Suiza y un aliado político clave, por lo que la estabilidad de la política macroeconómica y monetaria en la eurozona es esencial para Suiza y, por ende, para el Franco suizo (CHF). Con tal dependencia, algunos modelos sugieren que la correlación entre la suerte del euro (EUR) y el Franco suizo es superior al 90%, o casi perfecta.
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