El caos en Groenlandia seguirá siendo el plato principal de la semana

Una mezcla exótica de crecientes tensiones geopolíticas entre EE.UU. y la UE — sobre la disposición de Donald Trump a comprar Groenlandia — y una importante venta de bonos del gobierno japonés, en el contexto de que la primera ministra japonesa Sanae Takaichi confirmó elecciones anticipadas el 8 de febrero con la esperanza de consolidar el poder e inyectar más dinero público en la economía japonesa, sacudió los mercados financieros globales ayer.

El rendimiento a 10 años de EE.UU. coqueteó con el nivel del 2.40%, mientras que el de 30 años saltó más de 25 puntos básicos — un gran movimiento — superando el 3.90%, y el de 40 años se situó por encima del 4%. La presión de venta se relajó y los rendimientos son más bajos esta mañana, pero la violencia del movimiento casi hizo que los inversores olvidaran la disposición de EE.UU. a comprar Groenlandia.

En los mercados de divisas, los osos del dólar y del yen compitieron entre sí para ver quién podía vender más rápido. Los osos del dólar iban por delante, con el USD/JPY fluctuando alrededor del nivel de 158, mientras que el índice del dólar cayó más en 10 días.

En el lado de los bonos, el rendimiento a 10 años de EE.UU. se negoció brevemente por encima del nivel del 4.30%, ya que los inversores continuaron reduciendo su exposición a EE.UU., preocupados de que:

1. EE.UU. se está volviendo demasiado agresivo para que los aliados sigan considerando su deuda gubernamental como un refugio seguro, y
2. La explosión de la deuda de EE.UU. es insostenible — la buena historia de la deuda estadounidense — posiblemente amplificada por el miedo a que el gasto militar deba aumentar si EE.UU. se vuelve más asertivo a nivel global.

La mala noticia es que en otros lugares, el apetito por los bonos no se veía mucho mejor. Los rendimientos de referencia a 10 años en Europa también aumentaron, junto con las crecientes grietas entre los miembros europeos que enfrentan un tratamiento diferenciado de EE.UU. sobre la historia de Groenlandia — solo un puñado está sujeto a nuevos aranceles, no todos ellos.

Escuchamos al canciller alemán decir que es normal que los franceses reaccionen más porque son más sensibles a los aranceles de EE.UU., mientras que Italia intenta mediar en la disputa — con poca convicción de los pares europeos hasta ahora.

El caos de Groenlandia seguirá siendo el plato principal de la semana y se servirá de nuevo hoy, mientras Donald Trump se prepara para agitar las aguas en Davos. El repunte del oro a 4.876$ por onza es un buen indicador de cuán inciertos y tensos se han vuelto los mercados.

Espero estar equivocada — pero hay una mayor probabilidad de que las dos partes del Atlántico no lleguen a un acuerdo sobre Groenlandia en un solo día. El Reino Unido y los irlandeses tardaron casi una década en llegar a un acuerdo sobre los derechos de pesca; aquí, estamos hablando de un tema que podría marcar el principio del fin de la OTAN. Las implicaciones serían enormes — tan enormes que nadie puede comprender completamente su alcance. Lo que sabemos es que, de cualquier manera, Europa tendrá que fortalecer su defensa. Todos los miembros necesitarán reservar presupuestos para aumentar el gasto militar en los próximos años. Independientemente de quién asuma el golpe arancelario o militar hoy, mañana será el turno de otro.

Como resultado, el capital está fluyendo hacia las acciones de defensa europeas, mientras que a nivel de índice, la presión de venta domina.

Al otro lado del Atlántico, el estado de ánimo del mercado no es mejor. Los principales índices de EE.UU. abrieron a la baja al inicio de la semana acortada por el festivo — lo cual es saludable. Es una señal de que a los inversores aún les importa. El S&P 500 perdió más del 2%, mientras que el Nasdaq, muy centrado en la tecnología, cayó aún más, por el miedo a que las tensiones con la UE pudieran finalmente llevar a los europeos a gravar a las grandes empresas tecnológicas de EE.UU.

Esto se sumaría a la creciente lista de incomodidades para los inversores: acuerdos circulares de IA, inversiones sobreapalancadas, ROI retrasado, aumento de precios de metales y mayores costos de chips de memoria. Por lo tanto, no está claro si las ganancias serán suficientes para calmar los nervios. Los números principales serán puestos a prueba, ya que los inversores profundizan en los detalles: ¿ha convertido Nvidia las cuentas por cobrar en efectivo? ¿Cuáles son las verdaderas exposiciones cruzadas de las empresas en un entorno donde la mano de todos está en el bolsillo de todos?

Hablando de ganancias, Netflix anunció que modificó su oferta para comprar Warner Bros a un acuerdo totalmente en efectivo y reportó ganancias del cuarto trimestre después del cierre. La compañía superó por poco las estimaciones de ganancias y ingresos. Los ingresos por publicidad crecieron más de 2.5 veces interanual a más de 1.500 millones $ — algo que podría ayudar a calmar las preocupaciones de que OpenAI — que pronto traerá anuncios en su chatbot gratuito - no está generando suficiente efectivo para igualar su masiva inversión en infraestructura. Sin embargo, las acciones de Netflix cayeron en la negociación fuera de horario, ya que Netflix advirtió sobre un mayor gasto en programas y costos relacionados con la adquisición de WB.

De cara al futuro, estaremos atentos a la historia de Groenlandia — imposible de perder — los rendimientos japoneses y las próximas ganancias. La única certeza es la incertidumbre.

Como resultado, la volatilidad en acciones está aumentando, y la volatilidad en bonos — que había estado cayendo debido a la fuerte demanda de bonos de todo tipo desde el año pasado — probablemente rebote desde los niveles más bajos vistos desde el cuarto trimestre de 2021.

Los bonos soberanos de mercados desarrollados ya no ofrecen la diversificación que los inversores necesitan en el entorno actual. Siguen bajo presión por las tensiones geopolíticas que impulsarán un mayor gasto en seguridad, en un momento en que los niveles de deuda ya son insostenibles.

¿A dónde va el capital? Hacia el oro, la plata, el cobre, los metales industriales, las tierras raras – materias primas duras.

En resumen, los inversores se están moviendo hacia cualquier cosa tangible. Lo que es sorprendente es que el Bitcoin ha tenido poco o ningún papel en esta huida hacia activos reales. Esperaba un rendimiento más fuerte, pero aparentemente, el apetito por la tecnología pesa más que su estatus de 'materia prima'.