EE.UU. falló, Japón anotó
|La economía de EE.UU. perdió 32.000 empleos en noviembre. Y no, no es culpa de la IA. Las pequeñas empresas con menos de 50 empleados despidieron 120.000 trabajadores el mes pasado, según el último informe de ADP. Esas pérdidas superaron las ganancias en las empresas más grandes. En total, 32.000 personas perdieron su empleo — la cuarta cifra negativa en los últimos seis meses. En promedio, la gran y hermosa economía estadounidense ha añadido menos de 20.000 empleos por mes en los últimos seis meses — un nivel que apunta cómodamente a una recesión.
Sumado a eso, las grandes empresas, como Apple y Microsoft, están planeando reducciones de personal — esta vez citando a la IA — y obtienes una imagen bastante… asombrosa para los mercados financieros.
Las pérdidas de empleo empujarán a la Reserva Federal (Fed) hacia recortes de tasas más rápidos y profundos. Y si, además, las personas reducen su gasto porque están sin trabajo y la inflación se alivia, eso sería la guinda del pastel.
Extraño, pero así es como los mercados procesan la información.
Ayer fue una sesión típica de "malas noticias son buenas noticias". Se podía ver el ambiente alegre en los activos estadounidenses: las pérdidas de empleo enviaron el rendimiento del Tesoro a 2 años por debajo del 3.50%, la probabilidad de un recorte de 25 puntos básicos en diciembre subió al 90%, y el S&P 500 cotizó en 6.862 — solo 58 puntos, o menos del 1%, por debajo de su máximo histórico.
Curiosamente, las acciones tecnológicas — normalmente más sensibles a los rendimientos porque gran parte de su valoración se basa en ingresos futuros descontados a hoy — apenas se movieron. Los Siete Magníficos se mantuvieron estoicos. Microsoft estaba ocupado negando un informe de The Information que afirmaba que había reducido sus objetivos de crecimiento para las ventas de software de IA después de que muchos vendedores no alcanzaran sus metas el año fiscal pasado. Los inversores lo leyeron como: "No están vendiendo suficientes productos de IA, sus objetivos están siendo reducidos, y todas estas inversiones podrían ser basura." Las acciones de Microsoft cerraron un 2.5% a la baja. Nvidia perdió un 1% a pesar de la noticia de que podría obtener aprobación para vender chips a China — si China todavía está dispuesta a comprar, lo cual ya no está garantizado.
Tesla, por otro lado, ganó más del 4% — por razones que no puedo explicar del todo. Las ventas de Tesla están cayendo en Europa, la compañía advirtió que las ventas en el Reino Unido están debilitándose, y Michael Burry dijo que Tesla está "ridículamente sobrevalorada." Estoy de acuerdo. Tesla se ha convertido en una enorme acción meme, con un ratio PE cerca de 300: compras la acción por alrededor de 446.74$ según el cierre de ayer y ganas aproximadamente 1.50$ por acción. Caro, sí — pero a algunas personas les gusta. Además, hubo algunas noticias no amigables para los vehículos eléctricos: Trump redujo los objetivos de impacto ambiental para la industria automovilística, lo que hizo que Stellantis subiera casi un 8% en Milán. No sé por qué Tesla subió.
En general, la sesión de EE.UU. fue sólida. Y la sesión japonesa fue excelente, ya que una venta de bonos del gobierno a 30 años atrajo la mayor demanda desde 2019 — al actual rendimiento máximo en varias décadas, cerca del 3.40%. Dado que la presión en los JGB ha sido un gran riesgo para el apetito de riesgo global — aún más desde que el presidente del Banco de Japón (BoJ) insinuó el lunes un posible aumento de tasas este mes — el repunte en los JGB ayudó a elevar el Nikkei en un 2%.
Sin embargo, los futuros de EE.UU. lucen mixtos a pesar del repunte en Asia. Los futuros del Nasdaq están ligeramente negativos en el momento de escribir esto. Quizás la noticia de Morgan Stanley de que está considerando deshacerse de parte de su exposición a centros de datos no ayudó. Según sus cálculos, las grandes empresas de la nube gastarán alrededor de 3 billones de dólares en centros de datos hasta 2028, pero su flujo de caja solo puede financiar la mitad. El CDS de Oracle — ahora un barómetro del riesgo relacionado con la IA — se disparó a un máximo de 16 años, lo que sugiere que el apetito está disminuyendo.
Los inversores están a la espera de los números del PCE de mañana, que podrían despejar aún más el camino para recortes de tasas más allá de diciembre. A este ritmo de deterioro económico, la Fed puede tener poco más remedio que recortar más. La pregunta es si las expectativas de la Fed se suavizarán para revivir el apetito por el riesgo tecnológico, o si el repunte se trasladará a empresas no tecnológicas y más pequeñas. El Russell 2000, por ejemplo, subió casi un 2% ayer tras el débil informe de ADP. El desvanecimiento del entusiasmo por la IA debido a las altas valoraciones, combinado con rendimientos más bajos, podría empujar a los fondos hacia estas empresas.
En el mercado de divisas, el dólar estadounidense cayó por debajo de su media móvil de 50 días y está probando un soporte de Fibonacci importante — si se rompe, podría entrar en una zona bajista a medio plazo. El USD, que se está debilitando en general, debido a las crecientes expectativas moderadas de la Fed, elevó el EURUSD por encima de su media móvil de 100 días. Es poco probable que los europeos muevan las tasas el próximo año, ya que la inflación está alrededor del 2% y los riesgos son bidireccionales. En Suiza, la inflación cero y la fuerte demanda del franco continúan preocupando al Banco Nacional Suizo (SNB), que no quiere recortar las tasas por debajo de cero. Si la Fed recorta lo suficiente para elevar el apetito de riesgo global, podría reducir la prisa por los francos suizos.
Un recorte de la Fed también es positivo para las acciones europeas: los rendimientos más bajos en EE.UU. elevan las acciones, y un euro más fuerte mejora los rendimientos en términos de USD.
El cobre subió más del 2% en COMEX, en medio de preocupaciones de que posibles aranceles de EE.UU. podrían restringir la oferta. Los metales siguen siendo favoritos de los inversores a medida que el apetito por las monedas tradicionales disminuye.
A medida que nos acercamos al final del año: es hora de explorar áreas del mercado no tecnológicas y no estadounidenses. Los índices de mercados emergentes se benefician cuando el dólar se debilita, y los índices europeos han tenido un muy buen desempeño este año para cerrar la brecha de valoración. Sin duda, hay más para aprovechar, aunque es menos llamativo que la historia tecnológica de EE.UU.
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