Demasiado pronto para que los mercados descuenten la guerra

Estados Unidos envió un plan de 15 puntos a Irán para poner fin a la guerra, que Irán rechazó públicamente. En cambio, propusieron condiciones alternativas y continuaron los ataques en la región.

Curiosamente, los inversores en acciones compraron el plan de paz de 15 puntos de EE.UU. y apenas reaccionaron al rechazo de Irán. El S&P 500 subió un 0.54% ayer. A pesar de las incertidumbres comerciales y geopolíticas, las estimaciones de los analistas para las ganancias del S&P500 podrían haber mejorado desde el inicio de la guerra, según Bloomberg Intelligence. Las expectativas de crecimiento de beneficios aumentaron del 10.9% al 11.9% desde el comienzo de las hostilidades en Oriente Medio, reduciendo el margen para decepciones y aumentando el riesgo de una corrección más pronunciada.

El índice encontró resistencia en la SMA de 200 días, mientras que el crudo estadounidense subió un 4%.

El petróleo vuelve a subir esta mañana, con el crudo Brent preparándose para recuperar la zona de 100$ por barril. Las acciones asiáticas están a la baja, mientras que los futuros estadounidenses y europeos apuntan a una apertura a la baja. Los inversores intentan descontar la guerra y anticipar una recuperación por la paz. Pero los riesgos siguen elevados y predominan los riesgos a la baja.

Donald Trump insiste en que las negociaciones de paz continúan, describiendo los desarrollos en Oriente Medio como "importantes", pero ya no controla la narrativa. Una de las figuras militares senior de Irán se burló de EE.UU., diciendo: "¿Ha llegado el nivel de tu lucha interna al punto de que negocias contigo mismo?" Esto refleja la situación actual de las negociaciones.

Dicho esto, Trump parece ansioso por poner fin a la guerra a medida que la presión política y geopolítica aumenta de cara a las elecciones de mitad de mandato. Deutsche Bank incluso ha creado un "índice de presión" que incorpora factores como el cambio mensual en las tasas de aprobación de Trump, el desempeño del mercado bursátil y las expectativas de inflación derivadas de los mercados de bonos. Ese índice está ahora en su nivel más alto desde su elección.

Y la presión económica se está extendiendo más allá de los precios del petróleo. Por ejemplo, las tasas hipotecarias en EE.UU. han vuelto a sus niveles más altos desde octubre, afectando las solicitudes de nuevas compras. Estas tasas están impulsadas por el rendimiento del bono estadounidense a 10 años y una prima de riesgo, ambos han subido desde el inicio de las hostilidades, junto con los precios del petróleo, las expectativas de inflación y las preocupaciones sobre la deuda estadounidense. El rendimiento a 10 años ha subido hasta 50 puntos básicos desde sus mínimos a principios de mes, ya que los inversores pasaron de descontar recortes de tasas en verano a considerar la posibilidad de subidas de tasas más adelante este año y un mayor gasto militar en los próximos años. Los futuros de fondos federales implican actualmente alrededor de un 30% de probabilidad de al menos una subida de 25 puntos básicos para fin de año. Pero cabe señalar que esto podría cambiar rápidamente a medida que también aumentan los riesgos de estanflación.

En el mercado de divisas, el dólar estadounidense se apreció ayer y se mantiene ligeramente al alza en Asia. El EURUSD y el Cable están bajo presión a pesar de las expectativas cada vez más restrictivas para el Banco Central Europeo (BCE) y el Banco de Inglaterra (BoE). En Europa, la presidenta del BCE, Christine Lagarde, dijo que el banco "no se paralizará por la indecisión" al responder al shock energético provocado por la guerra en Oriente Medio. En el Reino Unido, los datos de inflación más altos de lo esperado —en parte reflejando caídas anteriores en los precios de la energía— sugieren que el shock energético podría cambiar materialmente la trayectoria de la inflación y forzar una respuesta política.

En Westminster, Rachel Reeves indicó planes para acelerar la construcción de plantas de energía, con el objetivo de que los proyectos estén operativos para finales de 2027... ¡un poco ambicioso!

El ETF Global X Uranium subió un 1.58% ayer, pero ha caído desde el inicio de la guerra, a pesar de los compromisos europeos de volver a la energía nuclear. Las perspectivas a medio y largo plazo siguen siendo positivas, y los niveles actuales podrían atraer a compradores de nuevo al mercado.

Por otro lado, el oro revirtió las ganancias de las dos sesiones anteriores en Asia esta mañana, cayendo más de un 1.5% a medida que se desvanece el optimismo sobre una paz en Oriente Medio. Otros metales, incluyendo la plata y el cobre, también están bajo presión por un dólar estadounidense más fuerte, rendimientos más altos y expectativas de crecimiento global deterioradas, ya que el riesgo de que la guerra se extienda más allá de un mes persiste.

Las materias primas y los TIPS siguen siendo coberturas efectivas en un entorno inflacionario, pero la incertidumbre es actualmente tan alta que el efectivo es el rey —y en la práctica, eso a menudo significa el dólar estadounidense.

Una vez que se asiente el polvo, sin embargo, la divergencia restrictiva entre el BCE y otros bancos centrales importantes en relación con la Fed podría limitar una mayor apreciación del dólar. El dólar estadounidense y los bonos del Tesoro han perdido su atractivo internacional debido a políticas comerciales erráticas, el aumento de la deuda estadounidense y el deterioro de las relaciones internacionales de EE.UU., lo que está impulsando a los bancos centrales a diversificar sus reservas alejándolas de los activos estadounidenses. Esa tendencia a largo plazo probablemente se reafirmará. Por ahora, sin embargo, el dólar se beneficia de la falta de alternativas creíbles. La subasta de bonos a 30 años de EE.UU. de hoy será importante de observar.

En tecnología, el flujo de noticias fue mixto. Meta y Google fueron declaradas responsables de dañar a usuarios jóvenes de sus plataformas y enfrentarán multas. Sin embargo, sus precios de acciones permanecieron en gran medida sin cambios, ya que las penalizaciones son marginales en relación con los ingresos y los inversores siguen centrados en la IA y las oportunidades de crecimiento más que en los riesgos regulatorios. El principal riesgo de valoración sigue siendo los retornos retrasados de la fuerte inversión en IA.

Dicho esto, la demanda de IA sigue siendo fuerte. Arm Holdings subió más del 16% tras anunciar planes para comenzar a fabricar sus propios chips, con un potencial de ingresos anuales de hasta 15.000 millones de dólares para 2031. La compañía se ha centrado históricamente en el diseño de chips para terceros. Aun así, Arm sigue siendo cara, cotizando alrededor de 190 veces las ganancias. Aunque las nuevas fuentes de ingresos podrían comprimir ese múltiplo, es poco probable que la acción se vuelva barata en el corto plazo.