Euro: Los flujos de los activos se desacoplan de la moneda – BNY

Geoff Yu, de BNY, sostiene que el Euro (EUR) ofrece una relación riesgo-recompensa limitada en comparación con los activos de la Eurozona, a medida que la política del Banco Central Europeo (BCE) vuelve a orientarse hacia el crecimiento. Señala que las exposiciones al EUR son inusualmente altas porque los ratios de cobertura han caído bruscamente, incluso cuando la tenencia de acciones y bonos sigue siendo moderada. Yu espera que un retroceso del BCE apoye a los activos de la Eurozona e impulse una reconstrucción de las coberturas de divisas en lugar de un rally sostenido del EUR.

Las exposiciones a divisas superan la tenencia de activos

"El EUR se mantiene firme de cara a la decisión del BCE. Ya hay señales tentativas de recuperación, y mantenemos la opinión de que un mensaje procrecimiento por parte del BCE es mucho más beneficioso para la economía de la Eurozona. La retórica del Consejo de Gobierno se está desplazando claramente en esa dirección, con algunas excepciones importantes, y una orientación en ese sentido fomentaría una mayor rotación de vuelta hacia la Eurozona."

"Sin embargo, seguimos siendo cautelosos a la hora de perseguir el EUR de forma directa. Nuestro análisis indica que las exposiciones netas actuales al EUR están en los niveles más altos desde 2024 y ha habido una desvinculación en el rendimiento de la divisa con respecto a la tenencia. Al compensar la posición de tenencias transfronterizas en EUR (normalmente neta corta para reflejar coberturas) frente a los cambios en una cartera estándar 60:40 de bonos soberanos/acciones, podemos seguir el cambio en las exposiciones al EUR en relación con el rendimiento de la cartera."

"Recientemente, las exposiciones netas han pasado a terreno positivo, lo que es una rareza. Esto ha estado impulsado por una importante desinversión en tenencias de EUR en relación con los cambios en las tenencias de la cartera: las coberturas actuales en EUR son 0.6 veces la media móvil de 12 meses, lo que supone el nivel de cobertura más bajo en nuestro periodo de seguimiento desde 2024. En conjunto, las tenencias de la cartera no son elevadas: las acciones están menos de un 2% por encima de la media móvil de 12 meses y los bonos soberanos un 2% por debajo (percentil 27 y 25, respectivamente)."

"Es poco probable que el BCE favorezca un EUR significativamente más débil mientras la inflación residual siga siendo alta. Cualquier paso atrás en el endurecimiento se presentará como tal y estará dirigido a las condiciones de crédito. Las quejas del gobierno alemán contra el CNH sugieren preocupación por las valoraciones frente a un shock chino."

"iFlow indica que la fortaleza actual de las tenencias en EUR se debe en gran medida a compras en los cruces (ex-EUR/GBP) debido a la reciente subida del BCE, por lo que un retroceso ayudará a evitar que las exposiciones al EUR se vuelvan excesivas. Incluso con una perspectiva de crecimiento más cautelosa, el EUR no ha caído de forma material, lo que respalda la idea de que las tenencias siguen firmes. Los activos de la Eurozona tienen mucho más que ganar con un retroceso del BCE, y esperamos que los ratios de cobertura aumenten de forma natural."

(Este artículo fue creado con la ayuda de una herramienta de Inteligencia Artificial y revisado por un editor. Más información.)