El yen japonés devuelve la mitad de una intervención récord
| |Traducción automáticaVer artículo original- El USD/JPY cotiza cerca de 159.50, su nivel más alto desde la intervención de julio.
- Más de la mitad de la caída de 900 pips provocada por la intervención se ha recuperado en una docena de sesiones.
- Se prevé que el déficit comercial de Japón de julio se amplíe hasta 680.000 millones de yenes.
El dólar cotiza cerca de 159.50 frente al yen este martes, después de alcanzar en la sesión un máximo apenas por debajo de 160.00, el nivel más fuerte que el par ha registrado desde que Tokio y Washington intervinieron conjuntamente a finales de julio. Esa operación eliminó cerca de 900 pips del tipo de cambio en dos sesiones, desde apenas por debajo de 164.00 hasta la zona de 155.00.
Más de la mitad se ha recuperado en las doce sesiones transcurridas desde entonces, y recuperación es la palabra adecuada, porque el rebote se ha construido sobre cuerpos pequeños y rangos estrechos más que sobre una única reversión. El rango de 49 pips del martes encaja exactamente con ese patrón, y la sucesión de máximos de sesión más altos a lo largo de agosto no ha necesitado ni una sola vez un titular para justificarse.
El gobierno vende lo que compró el ministerio
Japón gastó cerca de 14 billones de yenes defendiendo la divisa, una operación récord en una sola sesión seguida de una rara ronda coordinada con el Tesoro de Estados Unidos, la primera acción conjunta de compra de yenes entre ambos países desde 1998. Es un cheque muy grande emitido contra un nivel y no contra una causa, y la causa desde entonces se ha alejado aún más.
El plan de la administración para recortar durante dos años el impuesto al consumo sobre los alimentos al 1% no cuenta con una financiación identificada, lo que equivale a una relajación fiscal dirigida a un problema de inflación que la debilidad de la divisa está ayudando a crear. Los rendimientos de los bonos del gobierno japonés han subido en respuesta, pero los rendimientos estadounidenses también lo han hecho, por lo que el diferencial que realmente impulsa al par apenas se ha estrechado en absoluto.
Un tipo de interés de política monetaria que sigue siendo negativo en términos reales
El Banco de Japón subió hasta el 1.00% en junio y se ha mantenido ahí desde entonces, el tipo de política monetaria más alto desde 1995, y aun así no es suficiente. La inflación nacional en la lectura general se situó en el 1.7% interanual en el último dato, lo que deja el tipo de interés real de política monetaria en terreno negativo con la aritmética más simple disponible. Las actas de la reunión de junio muestran a un consejo preocupado de que los costes del crudo se estén trasladando a los precios al consumidor.
Esa combinación explica por qué los inversores han empezado a descontar un movimiento en septiembre, y también por qué ese movimiento podría no ayudar. Un cuarto de punto frente a un límite superior de la Reserva Federal del 3.75% apenas cierra la brecha, y el drenaje de términos de intercambio que impone un Estrecho de Ormuz cerrado a una economía que importa casi toda su energía no es un problema que 25 puntos básicos puedan reparar.
El crecimiento tampoco le da cobertura al consejo, ya que la lectura preliminar del segundo trimestre mostró que la economía se expandió a un ritmo anualizado del 1.1% frente a expectativas cercanas al 2% debido a que la solidez de las exportaciones fue compensada por la debilidad de la demanda interna. Esa es precisamente la composición que hace políticamente costoso endurecer la política, por lo que el problema de la divisa y el problema del crecimiento ahora tiran del comité en direcciones opuestas.
Tres datos y un conjunto de actas
Las cifras comerciales de Japón de julio se publicarán a las 23:50 GMT del miércoles 19 de agosto, con la previsión de que la balanza de mercancías se amplíe hasta un déficit de 680.000 millones de yenes desde 406.900 millones. Se espera que las importaciones suban un 26.5% interanual frente al 19.9% de las exportaciones, lo que equivale a la factura energética resumida en una sola línea. Una brecha que se amplía en más de la mitad en un solo mes no es una historia de divisas que el Banco de Japón pueda descontar.
La inflación nacional seguirá a las 23:30 GMT del jueves, con la previsión de que el indicador subyacente excluyendo alimentos frescos se sitúe en el 1.8% frente al 1.6% y que la lectura general marque un 1.7%, ambas aún por debajo del objetivo del 2%. Un banco central cuya propia lectura de inflación se mantiene por debajo del objetivo tiene pocos argumentos para la subida que necesita su divisa.
El lado del Dólar del par recibe primero su evento y es el mayor de los dos, porque las actas de la reunión del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) del 28-29 de julio se publicarán a las 18:00 GMT del miércoles, y abarcan la decisión de mantener tipos por 9-3 que produjo la primera disidencia unánime a tres bandas desde septiembre de 2016.
Esas actas se redactaron antes de la contracción de las nóminas, del Índice de Precios al Consumo (IPC) de julio y del dato decepcionante de ventas minoristas que recortó las probabilidades de una subida en septiembre a alrededor del 31% desde más del 82%. Recogen un argumento más que una previsión, y el Dólar cotizará las condiciones vinculadas a ese argumento más que el recuento que lo respalda.
Niveles a vigilar
Resistencia: El nivel de 160.00 está al alcance inmediato tras un máximo de sesión justo por debajo, con la media móvil exponencial (EMA) de 50 días en descenso apenas por debajo de 160.50 justo detrás. Un cierre diario por encima de 160.50 abre la puerta a 161.50.
Soporte: El nivel de 159.00 ha contenido todos los retrocesos de este mes y 158.00 marca el suelo por debajo. La EMA de 200 días en ascenso, justo por encima de 157.50, es el suelo del que depende toda la estructura posterior a la intervención.
Sesgo: Alcista. Todos los factores japoneses de la semana que viene apuntan en la misma dirección, desde un déficit comercial en aumento hasta un indicador subyacente por debajo del objetivo, y el índice estocástico de fuerza relativa (Stoch RSI) diario cerca de 27 deja margen al alza en lugar de advertir de agotamiento. El riesgo aquí es oficial más que técnico, porque la última ronda solo se confirmó a posteriori y el ministerio ha dicho que no dudará en repetirla. Un cierre diario por debajo de 158.00 invalida.
USD/JPY gráfico diario
Yen japonés - Preguntas Frecuentes
El Yen japonés (JPY) es una de las divisas más negociadas del mundo. Su valor viene determinado en líneas generales por la marcha de la economía japonesa, pero más concretamente por la política del Banco de Japón, el diferencial entre los rendimientos de los bonos japoneses y estadounidenses o el sentimiento de riesgo entre los operadores, entre otros factores.
Uno de los mandatos del Banco de Japón es el control de divisas, por lo que sus movimientos son clave para el Yen. El BoJ ha intervenido directamente en los mercados de divisas en ocasiones, generalmente para bajar el valor del Yen, aunque se abstiene de hacerlo a menudo debido a las preocupaciones políticas de sus principales socios comerciales. La actual política monetaria ultralaxa del BoJ, basada en estímulos masivos a la economía, ha provocado la depreciación del Yen frente a sus principales pares monetarios. Este proceso se ha exacerbado más recientemente debido a una creciente divergencia de políticas entre el Banco de Japón y otros bancos centrales principales, que han optado por aumentar bruscamente los tipos de interés para luchar contra niveles de inflación de décadas.
La postura del Banco de Japón de mantener una política monetaria ultralaxa ha provocado un aumento de la divergencia política con otros bancos centrales, en particular con la Reserva Federal estadounidense. Esto favorece la ampliación del diferencial entre los bonos estadounidenses y japoneses a 10 años, lo que favorece al Dólar frente al Yen.
El Yen japonés suele considerarse una inversión de refugio seguro. Esto significa que en tiempos de tensión en los mercados, los inversores son más propensos a poner su dinero en la moneda japonesa debido a su supuesta fiabilidad y estabilidad. En épocas turbulentas, es probable que el Yen se revalorice frente a otras divisas en las que se considera más arriesgado invertir.
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