El Índice del Dólar está saliendo de un agujero fiscal
| |Traducción VERIFICADAVer artículo original- DXY cotiza justo por encima de 99.00, limitado por la EMA de 200 días cerca de 99.75.
- Las probabilidades de subida en septiembre son del 40.14%, frente a un cara o cruz el 10 de agosto.
- Mínimo de tres meses marcado por una ampliación del programa de recompra del Tesoro, no por un movimiento de la Fed.
El Índice del Dólar cotiza justo por encima de 99.00 y aproximadamente un cuarto de punto porcentual al alza, tras marcar su máximo apenas por debajo de 99.25 después de las 14:00 GMT y no volver a probarlo desde entonces. La demanda llegó a las 12:30 GMT, cuando los precios del Índice de Gastos de Consumo Personal (PCE) general subieron un 3.7% interanual frente al consenso del 3.6%. Interpretar eso como que el mercado de tipos se está rearmando para septiembre sería un error, porque este mes el mercado de tipos ha estado haciendo justo lo contrario.
La curva recortó el destino y mantuvo la fecha
Las probabilidades agregadas de las reuniones sitúan ahora una subida el 16 de septiembre en el 40.14% frente a un 59.86% de mantenimiento, con el 28 de octubre en un 64.50% acumulado. El 9 de diciembre no asigna ninguna probabilidad a que el rango actual del 3.50% al 3.75% sobreviva al año, por lo que una subida sigue totalmente descontada. Lo que ha cambiado es todo lo que está por encima de eso.
El tipo terminal ha sido rebajado con fuerza, con una segunda subida hasta el rango del 4.00% al 4.25% para el 9 de diciembre valorada en un 8.13% frente al 24.13% del 10 de agosto. El 91.87% que ahora recae sobre una sola casilla es la convicción más ajustada del recorrido. La trayectoria de 2027 dice lo mismo, con un pico del 74.50% para dos subidas en junio, en lugar del 86.71% que se manejaba hace dos semanas.
Esa es la forma de un mercado que ha dejado de discutir cuánto y solo discute cuándo. Septiembre ha retrocedido unos diez puntos desde el 10 de agosto y octubre doce, con el destino cayendo junto a ellos mientras el punto de diciembre seguía clavado. Una demanda de la divisa ante una publicación de inflación dentro de esa configuración está comprando una fecha, no un tipo.
El marco de 5 minutos sitúa todo el movimiento en una sola ventana. El spot se mantuvo en un rango de apenas quince puntos durante las horas asiática y europea, entre el mínimo de la sesión justo por debajo de 99.00 y un techo cerca de 99.05, para luego volver a caer hacia ese suelo en los minutos previos a la publicación. Recorrió cerca de veinte puntos en la media hora posterior a las 12:30 GMT, añadió otros diez hasta el máximo después de las 14:00 GMT, y desde entonces ha devuelto aproximadamente un cuarto de la subida del día. Esa forma responde a un dato más que a una posición tomada para una senda de política monetaria.
El mínimo desde el que rebota fue fiscal
El nivel desde el que comenzó este rebote no fue fijado por una decisión monetaria. El Índice del Dólar alcanzó la zona de 98.50 la semana pasada, su nivel más bajo en más de tres meses, después de que el Departamento del Tesoro ampliara su programa de recompra de deuda a largo plazo en un intento de mantener bajos los costes de financiación. Un anuncio operativo sobre gestión de deuda marcó ese mínimo, y el movimiento de hoy recupera aproximadamente la mitad de esa caída.
La incongruencia es lo que realmente está descontando la divisa, porque la autoridad que quiere que los costes de financiación a largo plazo sean más bajos es la misma cuyo déficit los hizo altos. Entrar en el mercado para mantener a raya un rendimiento es el tipo de intervención que históricamente le cuesta más a una divisa de lo que le ahorra a un bono, y el Índice del Dólar marcó un mínimo de tres meses en el plazo de una semana desde el anuncio.
Recomprar cupones a largo plazo mientras se refinancia en el tramo corto acorta el vencimiento medio de la deuda, algo que el mercado de divisas interpreta como un emisor al que no le gusta el precio que le está cobrando el tramo largo. El gráfico coincide, con el spot por debajo de la media móvil exponencial (EMA) de 200 días cerca de 99.75 y por debajo de una de 50 días justo por debajo de 100.00, con la media más rápida ahora descendiendo hacia la más lenta. Hay aproximadamente tres cuartos de punto de resistencia de medias móviles en el camino antes de que una historia de tipos llegue a importar.
Lo que aún tiene que descontar la semana
El jueves es flojo, con las solicitudes iniciales de subsidio por desempleo a las 12:30 GMT previstas en 208.000 frente a 206.000. El viernes concentra la semana, comenzando con el Índice de Gerentes de Compras (PMI) de Chicago a las 13:45 GMT con un consenso de 57 frente a 57.6, antes de un bloque a las 14:00 GMT que decidirá dónde empieza el Dólar septiembre.
Ese bloque reúne tres eventos en un minuto. El presidente hablará en el simposio de Wyoming, se espera que el sentimiento final de Michigan de agosto se sitúe en 51 con las expectativas de inflación de los hogares a un año en 4.3% frente al 4.3% previo y las de cinco años en 3.3%, y la revisión preliminar de referencia de las Nóminas no Agrícolas se publicará junto a ellos. La revisión es el dato menos descontado, porque restablece el nivel de empleo de todo un año y llega mientras el presidente sigue hablando.
Niveles y sesgo
Resistencia: El máximo de la sesión justo por debajo de 99.25 es la primera línea, y la EMA de 200 días cerca de 99.75 es el nivel que decidirá si esto es un rebote o un giro. Por encima de ella, la de 50 días justo por debajo de 100.00 protege la zona de 100.00, con el máximo de finales de junio justo por encima de 101.75 como techo lejano.
Soporte: El mínimo de la sesión justo por debajo de 99.00 es el suelo inmediato, y la propia zona ha estado cambiando de manos durante cuatro sesiones sin que ninguno de los dos bandos la tome de forma decisiva. Por debajo de eso, la zona de 98.50 que marcó el mínimo de tres meses de la semana pasada es todo el argumento bajista, y perderla abre terreno sin estructura gráfica hasta bastante por debajo de 98.00.
Sesgo: Bajista mientras la EMA de 200 días cerca de 99.75 limite las subidas, porque una divisa que necesitó una lectura de inflación elevada para avanzar un cuarto de punto porcentual no se está comprando por su historia de tipos, y el Índice de Fuerza Relativa Estocástico (Stoch RSI) diario cerca de 23 está girando al alza desde sobreventa hacia resistencia en lugar de salir de una base. Los objetivos son la zona de 98.50 y luego una prueba por debajo de ella. La invalidación llega con un cierre diario por encima de 99.75, lo que volvería a poner en juego la zona de 100.00.
Gráfico diario DXY
Dólar estadounidense - Preguntas Frecuentes
El Dólar estadounidense (USD) es la moneda oficial de los Estados Unidos de América, y la moneda "de facto" de un número significativo de otros países donde se encuentra en circulación junto con los billetes locales. Según datos de 2022, es la divisa más negociada del mundo, con más del 88% de todas las operaciones mundiales de cambio de divisas, lo que equivale a una media de 6.6 billones de dólares en transacciones diarias. Tras la Segunda Guerra Mundial, el USD tomó el relevo de la libra esterlina como moneda de reserva mundial.
El factor individual más importante que influye en el valor del Dólar estadounidense es la política monetaria, que está determinada por la Reserva Federal (Fed). La Fed tiene dos mandatos: lograr la estabilidad de precios (controlar la inflación) y fomentar el pleno empleo. Su principal herramienta para lograr estos dos objetivos es ajustar las tasas de interés. Cuando los precios suben demasiado deprisa y la inflación supera el objetivo del 2% fijado por la Fed, ésta sube los tipos, lo que favorece la cotización del dólar. Cuando la Inflación cae por debajo del 2% o la tasa de desempleo es demasiado alta, la Fed puede bajar las tasas de interés, lo que pesa sobre el Dólar.
En situaciones extremas, la Reserva Federal también puede imprimir más dólares y promulgar la flexibilización cuantitativa (QE). La QE es el proceso mediante el cual la Fed aumenta sustancialmente el flujo de crédito en un sistema financiero atascado. Se trata de una medida de política no convencional que se utiliza cuando el crédito se ha agotado porque los bancos no se prestan entre sí (por miedo al impago de las contrapartes). Es el último recurso cuando es poco probable que una simple bajada de las tasas de interés logre el resultado necesario. Fue el arma elegida por la Fed para combatir la contracción del crédito que se produjo durante la Gran Crisis Financiera de 2008. Consiste en que la Fed imprima más dólares y los utilice para comprar bonos del gobierno estadounidense, principalmente de instituciones financieras. El QE suele conducir a un debilitamiento del Dólar estadounidense.
El endurecimiento cuantitativo (QT) es el proceso inverso por el que la Reserva Federal deja de comprar bonos a las instituciones financieras y no reinvierte el capital de los valores en cartera que vencen en nuevas compras. Suele ser positivo para el dólar estadounidense.
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