Por qué no va a volver la temporada de las altcoins y qué se ha llevado su capital

Si, después de dos años congelados en el hielo, Katara y Sokka te despertaran en el mercado de las criptomonedas, parecería que han pasado 100 años.

Con el Bitcoin disparándose hasta alcanzar máximos históricos hace poco más de un año, todo el mundo esperaba una temporada rutinaria de altcoins, en la que los inversores obtienen beneficios de la principal criptomoneda para buscar mayores rendimientos en las altcoins.

Sin embargo, esa temporada no llegó a materializarse, ya que la capitalización global del mercado de criptomonedas se desplomó más de un 50% entre octubre de 2025 y junio. La capitalización de mercado de las altcoins cayó de 1.49 billones de dólares a 543.000 millones de dólares.

Antes de la caída, el Bitcoin creció aproximadamente 8 veces, desde un mínimo de 15.500$ hasta un máximo por encima de 126.000$. En una comparación entre máximos de ciclo, la capitalización de mercado del Bitcoin ganó aproximadamente un 90% entre dos ciclos que abarcaron 2021 y 2025, casi duplicando su tamaño hasta los 2.48 billones de dólares.

Durante el mismo periodo, el mercado global de criptomonedas aumentó aproximadamente un 50% entre dos máximos de ciclo. ¿Sabes qué no logró crecer de forma significativa durante ese periodo? Las altcoins.

La capitalización de mercado de las altcoins se multiplicó por 5.1 hasta alcanzar 1.49 billones de dólares el pasado octubre, desde un mínimo de 292.000 millones de dólares. En términos de máximos de ciclo, cayó un 6% desde los 1.59 billones de dólares durante los cuatro años previos a la caída del mercado bajista.

Ya no parece una apuesta de alta beta sobre el Bitcoin.

En comparación con los ciclos de 2017 y 2021, las altcoins superaron al Bitcoin aproximadamente 350 veces frente a 20 veces y 35 veces frente a 22 veces, respectivamente. Durante esos periodos, el dominio del Bitcoin cayó del 95% al 31% y del 73% al 38%. En este ciclo, se mantuvo firme en el rango del 50-60%.

La gran pregunta es, ¿qué cambió en este ciclo?

Los dos ciclos anteriores contaron con impulsores estructurales primarios que devolvieron la atención a las criptomonedas nativas.

El auge de las Ofertas Iniciales de Monedas (ICO) de 2017 permitió la creación de criptomonedas y aplicaciones descentralizadas sin tener que pasar por el arduo proceso de lanzar una nueva red blockchain. Al igual que ocurrió con la burbuja puntocom, los inversores inyectaron dinero en las promesas de estas monedas y aplicaciones, ampliando el mercado general de altcoins antes de la inevitable caída.

El ciclo de 2020/21 tuvo varios impulsores estructurales, entre ellos DeFi Summer, los tokens no fungibles (NFT) y las guerras de las Capa 1 (L1). Este ciclo dio lugar al mercado moderno de altcoins, con varias altcoins ganando terreno gracias a la promesa de casos de uso innovadores.

Un tema subyacente en ambos ciclos es cómo sus impulsores estructurales atrajeron nuevo capital hacia las altcoins, lo que amplió aún más el mercado de criptomonedas.

Sin embargo, eso no ocurrió en el ciclo de 2024/25, que se prolongó hasta 2026. No me malinterpreten. El mercado de criptomonedas experimentó grandes cambios estructurales en este ciclo —el lanzamiento de fondos cotizados de criptomonedas al contado (ETF), plataformas de lanzamiento de memecoins, tokenización, un entorno regulatorio favorable, etc. Aunque todos estos cambios ampliaron el mercado de criptomonedas, muchos de ellos se produjeron a costa de una temporada de altcoins. ¿Pero cómo?

Nuevos mercados, nuevo comportamiento de los inversores

Un mercado ampliado significa que los inversores tienen una gama más amplia de opciones para buscar nuevos rendimientos, a diferencia de épocas anteriores, cuando las altcoins eran el foco de atención. Y esta vez, los principales impulsores estructurales del ciclo no crearon nuevos puntos de entrada para que el capital fluyera hacia las altcoins.

Estos nuevos mercados/impulsores estructurales están captando cada vez más la atención de las altcoins.

Inicialmente, la promesa del ciclo consistía en sentar las bases para que las criptomonedas se fusionaran con las finanzas tradicionales. Los dos principales impulsores de esa expectativa fueron los ETF de criptomonedas al contado de EE.UU. y los activos del mundo real (RWA).

Expertos, analistas, operadores, ejecutivos y otros predijeron que estas dos soluciones atraerían enormes cantidades de capital hacia las criptomonedas y, a su vez, impulsarían rendimientos extraordinarios en varias criptomonedas.

Los ETF solo hicieron aún más grandes a los grandes

Con el lanzamiento de los ETF de BTC al contado en enero de 2024, el Bitcoin experimentó una enorme entrada de nuevo capital, y sus activos netos totales alcanzaron los 150.77 mil millones de dólares en octubre de 2025, liderando la recuperación del Bitcoin hasta un máximo histórico de 126.000$. Ethereum experimentó un movimiento similar tras el lanzamiento de los ETF de ETH al contado, que atrajeron activos netos totales por valor de 28.58 mil millones de dólares entre julio de 2024 y agosto de 2025.

Sin embargo, hasta ahora ha ocurrido lo contrario con las altcoins. Aunque los ETF de XRP y SOL han atraído aproximadamente 1.58 mil millones de dólares y 1.46 mil millones de dólares, respectivamente, durante el año posterior a su lanzamiento, otros productos de altcoins, incluidos los ETF de BNB, AVAX, DOGE, DOT y LTC, apenas han superado los 20 millones de dólares en activos netos.

Esas cifras de los productos de altcoins apenas son una mínima parte de la «enorme entrada de capital» que muchos esperaban. Una cosa está clara. Los ETF reforzaron principalmente el dominio del Bitcoin y Ethereum en el mercado de criptomonedas, dejando a las altcoins en busca de otros catalizadores que impulsen la tan esperada temporada de altcoins.

Si los ETF no lo lograron, quizá la tokenización sí pueda

Quiero decir, si BlackRock, JP Morgan, NYSE, Nasdaq y varios gigantes más están promocionando la tokenización como el futuro de las finanzas y la gestión de activos —y eso es casi exactamente lo que las criptomonedas están diseñadas para resolver—, ¿quién se atreve a pensar que no desencadenará una gran temporada de altcoins? Quiero decir, el Bitcoin no tiene una participación directa en esto, ya que no es una blockchain de contratos inteligentes y no alberga plataformas de negociación de activos tokenizados. Parecía la configuración perfecta para trasladar la atención a las altcoins, ¿no?

Con todo el entusiasmo y las grandes expectativas a su alrededor, los RWA —tanto los tokenizados como los RWA perpetuos— no decepcionaron.

Desde enero de 2025, los activos totales bajo gestión (AUM) en cadena de los RWA se han disparado casi 8 veces hasta los 34.092 mil millones de dólares. Los bonos representan más de la mitad de esa cifra, seguidos de los metales preciosos, el crédito privado y las acciones cotizadas.

En el segmento de los perpetuos, el interés abierto de los RWA aumentó desde menos de 100 millones de dólares hasta los 15.903 mil millones de dólares durante el mismo periodo. Las acciones cotizadas representan casi el 50% del interés abierto, seguidas de los metales preciosos, el petróleo y los índices bursátiles. El volumen de negociación de estos productos perpetuos de RWA ascendió a 948.234 mil millones de dólares en agosto, frente a menos de 1.000 millones de dólares un año antes.

El crecimiento se produce a pesar de que casi todo el mercado tokenizado está cerrado a los inversores minoristas estadounidenses.

Con un crecimiento tan explosivo, las altcoins deberían haber experimentado una recuperación extraordinaria si los RWA estuvieran realmente destinados a ser un impulsor estructural de una temporada de altcoins. Irónicamente, ocurre lo contrario.

A medida que los RWA se expandieron, las altcoins descendieron, y su capitalización de mercado total cayó de 1.49 billones de dólares en octubre de 2025 a un mínimo de 540.000 millones de dólares en junio, antes de una ligera recuperación por encima de los 800.000 millones de dólares en agosto.

¿Qué impidió que las altcoins captaran valor del auge de los RWA?

Reexaminemos el comportamiento de las operaciones con altcoins para ver qué cambió.

En ciclos anteriores, después de que el Bitcoin registrara una tendencia alcista prolongada, los inversores recogían beneficios y reasignaban capital a las altcoins para buscar rendimientos de alta beta. Pero esta vez no fue así.

En lugar de reasignar capital a las altcoins, los inversores se orientaron hacia los RWA tokenizados y perpetuos. Las condiciones del mercado global en ese momento resultaron perfectas para esta configuración.

La mayor liquidación de criptomonedas de la historia, ocurrida el 10 de octubre de 2025 y valorada en torno a 30-40.000 millones de dólares, sembró el pánico en el mercado de criptomonedas y desencadenó una fase bajista. Nadie pensaría en buscar operaciones de alta beta después de experimentar un shock de liquidación tan fuerte. Esto difiere de los ciclos anteriores, cuando el capital rotaba lentamente fuera del Bitcoin. En su lugar, gran parte del mercado se mantuvo al margen.

Con los inversores de criptomonedas en un modo de cautela extrema respecto al Bitcoin y las altcoins, Hyperliquid lanzó su plataforma HIP-3, que permite la creación de mercados perpetuos sin necesidad de permisos.

En aquel momento, el Oro se disparaba hacia nuevos máximos, lo que llevó a los inversores que querían permanecer en el mercado de criptomonedas a orientarse hacia el Oro tokenizado y los contratos perpetuos sobre el Oro que ofrecen apalancamiento.

En febrero, tras la escalada de la crisis entre EE. UU. e Irán, los inversores de criptomonedas acudieron en masa a los contratos perpetuos sobre el petróleo en las plataformas onchain HIP-3, Lighter y Aster.

En abril, las acciones estadounidenses comenzaron a recuperarse, con el S&P 500 disparándose hasta nuevos máximos, mientras el mercado de criptomonedas permanecía moderado. Como resultado, los inversores de criptomonedas continuaron ignorando las altcoins y trasladaron su exposición a las acciones y a los mercados pre-IPO. Llevaron a cabo estos movimientos sin abandonar el mercado de criptomonedas.

Hyperliquid se convirtió en el principal beneficiario, generando más de 429 millones de dólares en ingresos del protocolo desde enero, ya que facilita en gran medida la mayor parte de la actividad de negociación de RWA. A modo de comparación, esta cifra es superior a la capitalización de mercado media de una altcoin fuera de las 100 principales.

Su token HYPE se ha disparado más de 4 veces desde enero hasta alcanzar un máximo histórico de 89.6$, lo que le otorga una capitalización de mercado de 17.9 mil millones de dólares.

Con el aumento de los ingresos de Hyperliquid y el desplome del volumen de operaciones con criptomonedas, los exchanges centralizados de criptomonedas se sumaron a la actividad de los RWA, y Binance, OKX, Gate, MEXC y otros lanzaron mercados de RWA tokenizados y perpetuos.

Los CEX dominan ahora estos mercados tanto en interés abierto (OI) como en volumen, con un 64% y un 87%, respectivamente.

Ahora está claro que la tendencia de los RWA impulsada por los principales líderes del sector de las criptomonedas no está motivada principalmente por las expectativas de crecimiento de las altcoins, sino por el deseo de captar más ingresos procedentes del volumen de operaciones.

Sin duda, el mercado de criptomonedas se expandió con el lanzamiento de los RWA tokenizados y perpetuos, pero lo hizo a costa de las altcoins. Llevar los mercados tradicionales al mercado de criptomonedas no ha atraído hacia las altcoins la enorme afluencia de capital que muchos habían previsto.

En su lugar, desvió la atención y orientó a los inversores de criptomonedas hacia las finanzas tradicionales (TradFi), creando nuevos puntos de entrada de liquidez para los mercados de bonos, acciones y materias primas ya establecidos.

Pero los RWA no son los únicos que han acaparado el protagonismo.

Los mercados de predicción y las memecoins PvP también captaron su parte

Una alta beta también implica un mayor riesgo, y muchos inversores de altcoins tienen un enorme apetito por él. En lugar de centrarse en las altcoins, que en gran medida tuvieron un rendimiento inferior, estos inversores vieron los mercados de predicción y las memecoins como una oportunidad para buscar mayores rendimientos.

Me refiero a que estos inversores suelen desplegar capital en altcoins casi con el mismo enfoque que en los juegos de azar. Realizan varias apuestas en decenas de altcoins con varios casos de uso prometidos, sabiendo perfectamente que esas promesas tienen pocas posibilidades de sobrevivir. Pero invierten de todos modos, anticipando que una de cada 20 apuestas generará un rendimiento "criptoconómico" (7x, 8x y similares) que pueda cubrir las demás pérdidas y potencialmente convertirlos en millonarios.

Con los mercados de predicción y las plataformas de lanzamiento de tokens ganando la atención general, junto con sus procesos onchain, se han convertido en el lugar perfecto para que estos inversores de altcoins apliquen su marco de inversión.

Desde principios de año, los mercados de predicción han acumulado 120.23 mil millones de dólares en volumen de operaciones, dominados por Kalshi y Polymarket, según datos de DefiLlama. Su proporción respecto al volumen de operaciones de criptomonedas al contado alcanzó un máximo de casi el 8% en julio, antes de moderarse hasta el 6.21%.

Del mismo modo, las plataformas de lanzamiento de tokens de memecoins en Solana, Base, BNB Smartchain y, más recientemente, Robinhood Chain también robaron protagonismo a las altcoins.

Estas plataformas, lideradas por Pump.fun, impulsaron una cultura de memecoins de jugador contra jugador (PvP), en la que los operadores compiten por asegurarse beneficios a costa de los compradores tardíos.

En octubre de 2025, Pump.fun representaba 12.9 millones de los 32 millones de tokens de Solana, según un informe de Galaxy Digital. En aquel momento, su tiempo de tenencia mediano era de 100 segundos. El volumen de operaciones en estas plataformas de lanzamiento de tokens alcanzó un máximo de 19.57 mil millones de dólares hace más de un año, según datos de DefiLlama.

En comparación con el ciclo anterior, cuando el número total de criptomonedas era inferior a 30.000, la saturación de tokens a través de estas plataformas de lanzamiento fragmentó la liquidez entre millones de tokens, perjudicando las posibilidades de las altcoins de atraer capital significativo.

Conclusión

A largo plazo, los tokens de las principales L1 y de las aplicaciones que albergan RWA tokenizados y perpetuos podrían beneficiarse a medida que se expandan la tokenización y los perpetuos de TradFi, pero este crecimiento podría continuar produciéndose a costa de las altcoins.

Temo que ya no exista un mercado de criptomonedas como el que conocíamos. El panorama de las criptomonedas podría evolucionar hacia el Bitcoin, Ethereum, los RWA tokenizados y perpetuos, los tokens de estas L1 y las aplicaciones que los respaldan, y los mercados de predicción… hasta que las altcoins tradicionales encuentren otro factor estructural que impulse una temporada de altcoins.