Temporada dos de IA: Choque de gigantes

Esta semana se está desarrollando un buen drama entre las grandes tecnológicas, y Google y Nvidia están en medio de él. La antigua víctima de la carrera de la IA, Google, que hace solo unos meses parecía que podría ser devorada por el chatbot de IA de nueva generación de OpenAI, regresa repentinamente con fuerza y, en un giro inesperado, empuja a Nvidia peligrosamente cerca del abismo al tomar la delantera de una forma que pocos vieron venir.

Para poner las cosas rápidamente en contexto: los últimos dos años no han sido color de rosa para Google. Gemini tardó en despegar, alucinó y se convirtió en el chiste en sus inicios. El modelo mejoró silenciosamente entre los usuarios finales hasta que Gemini 3 golpeó con fuerza la semana pasada. Google finalmente acertó con su modelo de IA y se adentró agresivamente en el razonamiento 3D, la codificación agencial y la "codificación de vibraciones": el tipo de productos finales que podrían generar miles de millones en ingresos.

Pero ahí no termina la historia.
Ahí es donde comienza.

A medida que los chatbots de IA se infiltran en la vida cotidiana, la demanda de inferencia está explotando. La inferencia es cuando la IA toma tu solicitud y encuentra una respuesta. Y con ello, el costo de la inferencia — el costo de ejecutar un modelo entrenado cada vez que alguien lo consulta — también está explotando. Para OpenAI, se proyecta que esa factura para 2024 alcanzará alrededor de 2.3 mil millones de dólares, aproximadamente 15 veces sus costos de entrenamiento.

Y aquí viene el giro de la trama: Meta y OpenAI están supuestamente moviéndose hacia los TPUs de Google — los chips desarrollados por Google — para ejecutar sus propios modelos porque son más baratos de operar mientras ofrecen un rendimiento comparable. Se dice que tanto Meta como OpenAI están buscando hasta 4 veces mejor rendimiento por dólar en cargas de trabajo de inferencia.

Y la inferencia es la próxima gran cosa porque nunca se detiene: cada vez que chateas con un bot, el costo se acumula. Se proyecta que los costos de inferencia representen casi tres cuartas partes del total de los costos de computación de IA para 2030.

Así que los jugadores de IA más grandes del mundo podrían estar cambiando hacia los TPUs de Google — más baratos, más adaptados a las cargas de trabajo de IA — y potencialmente reemplazando a Nvidia.
Lee eso de nuevo.

Esa es una verdadera amenaza para Nvidia, cuya base de clientes está compuesta casi en su mitad por estos mismos gigantes de la tecnología. Esta es la razón por la cual — además del drama contable que afectó a la compañía la semana pasada — las acciones cayeron otro 2.60% ayer, mientras que Google se disparó a un nuevo ATH.

Mientras tanto, Meta aumentó sus ingresos publicitarios gracias a la IA, pero su modelo de negocio a largo plazo es incierto. Meta está gastando miles de millones para transformar sus plataformas de redes sociales en plataformas de contenido de IA — una dirección que corre el riesgo de desconectar a los usuarios. Su modelo Llama rara vez se menciona en discusiones de nivel empresarial, y su gasto desmesurado en computación podría salirle caro. A diferencia de Google, que puede simplemente alquilar capacidad de computación excedente a través de su oferta de nube existente, Meta debe construir ese negocio desde cero.

Fuera de EE.UU., los esfuerzos de IA de Alibaba pueden estar dando frutos. La compañía anunció un crecimiento del 34% en su negocio de nube, mejor de lo esperado, que ayudó a contrarrestar su gasto en subsidios al consumidor e inversiones en IA. Pero los números no lograron atraer a los inversores. El precio de las acciones está luchando por revertir la debilidad de octubre y noviembre.

En resumen, Nvidia está siendo ampliamente cuestionada, Meta puede estar alcanzando su potencial, mientras que Amazon es el único nombre de Big Tech que podría beneficiarse significativamente de la robótica cuando llegue el momento.

Pero en este momento, Google de repente parece tenerlo todo: los datos, los centros de datos, los chips, el modelo de IA y la interfaz. Podría ser la próxima bestia de 5 billones de dólares. Y si lo piensas, Alibaba también tiene muchos de estos activos. Tiene los datos, los centros de datos, sus propios chips, su modelo de IA, su imperio de comercio electrónico y un alcance increíble dentro de China y más allá. Así que si crees que el futuro es "todo bajo un mismo techo", Alibaba es - siempre ha sido - un fuerte candidato.

¿Qué pasa con Nvidia? Nvidia ha estado luchando desde que sus últimos resultados estallaron en sus manos mientras los inversores se centraban en el aumento de inventarios y pagos diferidos. La compañía ha sido comparada con Enron, abucheada debido a las noticias de Google-TPU, y ahora se defienden diciendo "no somos Enron" y "estamos felices por Google". Su principal argumento es que los TPUs de Google están diseñados para una función específica, mientras que las GPUs de Nvidia son compatibles con todos los modelos de IA. Pero, ¿importará eso si las empresas simplemente quieren chips que hagan el trabajo de manera barata y eficiente?

Así que ha llegado el momento, damas y caballeros: la competencia para Nvidia está llegando desde una dirección inesperada. Eso podría afectar su potencial de ingresos y cuota de mercado. Todos están esperando ver cómo responderá Nvidia — ampliando su base de clientes más allá de Big Tech, lanzando más GPUs amigables con la inferencia, o profundizando en asociaciones competitivas en costos. Pronto lo sabremos.

Mientras tanto, el sentimiento del consumidor en EE.UU. está disminuyendo. Más de la mitad del fuerte PIB de EE.UU. de este año provino de una masiva inversión en IA. Las ventas minoristas y el PPI de ayer fueron suaves — más suaves de lo esperado — aunque los principales minoristas actualizaron sus pronósticos anuales y dijeron que la temporada navideña debería verse bien.

Y si no, la Fed estará ahí para salvar el día. La probabilidad de un recorte de 25 puntos básicos aumentó a alrededor del 85% después de los últimos datos. El dólar estadounidense cayó por debajo de su media móvil de 200 días, ayudando al EURUSD a romper por encima de la tendencia de consolidación bajista de septiembre a noviembre.

La Libra también extendió ganancias en el anuncio del Presupuesto de hoy — un anuncio que podría tener consecuencias. Ha habido muchas filtraciones sobre dónde Rachel Reeves sacará 30 mil millones de libras para ajustar las cifras y mantener felices tanto a los mercados como a los hogares. En última instancia, nadie estará completamente satisfecho.

La buena noticia es que el estrés en los mercados de bonos ha sido contenido en los últimos días. La mala noticia es que los rendimientos están cerca de los niveles alcanzados durante la crisis del mini-presupuesto de Liz Truss hace tres años, y Reeves tiene el menor margen fiscal registrado — dándole cero margen de error. Después del Presupuesto de hoy, tendremos una visión más clara sobre si las medidas serán suficientes para mantener los mercados de bonos ordenados y si son lo suficientemente deflacionarias como para convencer al Banco de Inglaterra de recortar tasas en diciembre — lo cual creo que lo serán. Si es así, los niveles actuales parecen atractivos para los vendedores de GBP.