Tecnología, aranceles y datos de empleo de EE.UU.

El sentimiento en los mercados de renta variable globales se está suavizando a medida que nos acercamos al final de la primera semana completa de negociación del año. Las acciones tecnológicas estadounidenses fueron golpeadas ayer, con Nvidia cayendo un 2% por debajo de su DMA de 50 días, mientras que el Mag 7 dudó alrededor de sus propias marcas de DMA de 50 días.

Las acciones de defensa de EE.UU. repuntaron tras la llamada de Trump para aumentar el gasto militar en 500.000 millones a 1,5 billones de dólares, mientras que las acciones de energía saltaron, con Exxon ignorando las advertencias anteriores de que los resultados del cuarto trimestre se verían significativamente afectados por los precios más bajos del petróleo.

En Europa, el FTSE 100 probó pero cerró la sesión por encima del nivel de 10.000 puntos. En Asia, las acciones tecnológicas están en alza esta mañana. Esta semana, Samsung anunció que sus ganancias se triplicaron, gracias a los precios más altos de los chips de memoria impulsados por la creciente demanda de IA. Mientras tanto, una empresa china de IA, Minimax, ganó más del 70% en su primer día de negociación en Shanghái.

Las noticias favorables y un fuerte apetito por el riesgo continúan canalizando capital hacia el espacio tecnológico, pero los inversores están mirando cada vez más a nuevos nombres ya que las acciones muy valoradas y populares de los últimos tres años están viendo disminuir su apetito. Los inversores de Nvidia, por ejemplo, no se inmutaron después de que Jensen Huang presentara en la conferencia CES una nueva plataforma de conducción autónoma y dijera que los chips Rubin están cerca de ser enviados y son más rápidos y eficientes en energía que Blackwell.

Por lo tanto, los inversores parecen necesitar un nuevo impulso energético — algo más alegre que los titulares de Venezuela, que siguen nublados por la incertidumbre política y geopolítica.

Quizás los datos de empleo de hoy podrían hacer el truco. Más tarde hoy, EE.UU. publicará el informe oficial de empleo de diciembre. Se espera que la economía haya agregado alrededor de 66.000 empleos no agrícolas, que las ganancias promedio hayan acelerado ligeramente y que la tasa de desempleo se vea reducida del 4.6% al 4.5%.

El razonamiento es el siguiente: un informe más suave de lo esperado podría revivir las expectativas de recortes de la Fed, bajar los rendimientos y apoyar los activos de riesgo — con las partes más pequeñas y cíclicas del mercado beneficiándose más que los grandes nombres tecnológicos. Un informe más fuerte de lo esperado podría empujar los rendimientos al alza y pesar sobre las valoraciones de las acciones, en cuyo caso las empresas tecnológicas con abundante liquidez podrían superar. Dicho esto, un informe demasiado suave también podría ser negativo para el sentimiento.

Al acercarnos a la primera publicación de NFP del año, la probabilidad de un recorte de tasas en marzo se sitúa alrededor del 40%, por debajo del 50% más cerca del inicio de la semana. El rendimiento a 2 años de EE.UU. — que captura mejor las expectativas de tasas de la Fed — ronda el 3.50%, mientras que el rendimiento a 10 años continúa subiendo a medida que los inversores también evalúan las renovadas ambiciones militares de Trump y sus implicaciones presupuestarias.

Hablando del presupuesto, todos los ojos están hoy en la Corte Suprema de EE.UU., que se espera que emita su opinión sobre los aranceles de Donald Trump. Más de 1.000 empresas, incluidas Costco y Goodyear, han presentado desafíos legales buscando posibles reembolsos si la Corte declara los aranceles ilegales. Se están jugando sumas significativas. La administración Trump ha recaudado supuestamente 133.000 millones de dólares en aranceles bajo autoridad de emergencia hasta el 14 de diciembre. Si se consideran ilegales, esos fondos tendrían que ser devueltos — un escenario que Trump ha descrito como una "catástrofe de seguridad nacional."

Para los mercados, sería una catástrofe presupuestaria. Los ingresos por aranceles han ayudado a compensar parcialmente las ambiciones de gasto "grande y hermoso" de Trump, contribuyendo a mantener las tasas a largo plazo bajo control — junto con el cambio del Tesoro hacia la emisión de deuda a corto plazo para limitar la presión al alza sobre los rendimientos a largo plazo que se trasladan a las hipotecas y a la economía en general.

Devolver esos fondos pesaría mucho sobre el sentimiento de los inversores y podría reavivar una venta masiva de bonos en EE.UU. Los rendimientos más altos probablemente reducirían el apetito por el riesgo y podrían desencadenar una venta masiva global más amplia.

Dicho esto, las preocupaciones presupuestarias de EE.UU. tienen un largo historial de ser olvidadas rápidamente. Con o sin aranceles, la deuda de EE.UU. sigue aumentando, ahora por encima de los 38,5 billones de dólares y aumentando constantemente. Solo una verdadera disciplina fiscal podría revertir esta tendencia — si es que a alguien le importa.

Sin embargo, la disciplina presupuestaria parece poco probable bajo Trump. Su última llamada para un aumento de 500.000 millones de dólares en el gasto militar anual podría, argumenta, financiarse a través de los ingresos por aranceles. Pero el Comité no partidista para un Presupuesto Federal Responsable ha cuestionado las matemáticas, señalando que el gasto militar propuesto sería aproximadamente el doble de los ingresos por aranceles generados durante la próxima década. Y eso es antes de considerar el riesgo de que los ingresos por aranceles desaparezcan por completo — un escenario que ejercería una nueva presión al alza sobre los rendimientos a largo plazo de EE.UU. Oh bueno..

En términos generales, no hay duda de que el comercio de devaluación sigue vivo en este entorno, continuando a favor de los activos duros — particularmente metales preciosos e industriales.