¿Serán cinco años con cinco primeros ministros para el Reino Unido?

• Los costos de endeudamiento del Reino Unido se disparan al nivel más alto desde 2008.
• ¿Podría haber un nuevo y peor momento Liz Truss para el Reino Unido?
• La agitación política golpea en un mal momento mientras los precios del petróleo vuelven a subir.
• La Libra también se debilita y hay espacio para una mayor caída.
• El riesgo global sufre un golpe mientras el alto el fuego entre Irán y EE.UU. está en riesgo.
• El IPC de EE.UU. en foco, mientras aumenta la amenaza inflacionaria.

La prima de riesgo político para los bonos británicos y la libra esterlina está aumentando este martes, ya que las elecciones locales de la semana pasada para el Partido Laborista parecen ser fatales para el primer ministro. La presión aumenta en el mercado de bonos británico, y el rendimiento del bono del Tesoro a 10 años subió 10 puntos básicos esta mañana. El mercado de bonos reacciona no solo a la posible salida de Starmer, sino también a quién podría ser su sucesor y a la perspectiva de una larga batalla por el liderazgo que derive en más promesas fiscales que el Reino Unido no puede permitirse.

Un giro más pronunciado hacia la izquierda del partido, partidaria del gasto público, representa un importante riesgo fiscal. Raynor y Burnham ya han manifestado abiertamente su deseo de destituir al primer ministro; sin embargo, Wes Streeting es el último en supuestamente tomar medidas contra él y lanzar su propia campaña para el liderazgo del partido. De cara al futuro, una contienda por el liderazgo entre la izquierda y la derecha del Partido Laborista podría generar un verano volátil para los bonos del Tesoro británico y la libra esterlina. La rentabilidad de los bonos del Tesoro británico a 10 años ya se encuentra en su nivel más alto desde 2008, muy por encima del máximo alcanzado durante el mandato de Liz Truss como primera ministra. El riesgo reside en que este gobierno laborista lleve al Reino Unido a un nivel de estrés fiscal aún mayor que el de 2022.

La inestabilidad política en el Reino Unido llega en un mal momento para el mercado de bonos. Los precios del petróleo vuelven a subir y los mercados de bonos globales están descontando los riesgos de inflación. De por sí, existe una tendencia alcista en la rentabilidad de los bonos, y la rentabilidad británica se enfrenta a una doble crisis: un fuerte aumento de los precios de la energía y una crisis política. El riesgo es que se produzca un desplome del mercado de bonos británico en los próximos días. Si esto ocurre, ¿se calmará a las facciones del Partido Laborista que han amenazado con ignorar el mercado de bonos, abandonar las normas fiscales e incrementar aún más el gasto público?

En el pasado, Rachel Reeves ha sido vista como vital para la estabilidad del mercado de bonos del Reino Unido porque introdujo las ‘reglas fiscales de hierro’ para reducir los niveles de deuda del Reino Unido y financiar el gasto diario con la recaudación fiscal. Si esta es una batalla prolongada por el liderazgo, o si Starmer establece un calendario para irse en los próximos meses, tanto Starmer como Reeves serán vistos como patos cojos que no tienen control sobre las finanzas públicas. Esta sería una mala posición para que el Reino Unido se encuentre, especialmente dado que nuestras últimas elecciones fueron hace menos de 2 años. Ahora mismo, es difícil ver cómo el mercado puede estabilizarse, y podría haber más caídas por delante.

La libra también está sufriendo hoy y es la moneda más débil en el espacio de divisas del G10. El GBP/USD ha perdido casi un 0.5% en la última semana, ya que los problemas políticos finalmente han desgastado a la libra. La moneda ha sido resistente frente al dólar en los últimos meses; el índice de la libra está un 1.2% más alto en términos generales. Esto significa que hay espacio para ventas de la libra a medida que aumentan los riesgos políticos, y podría haber más caídas por venir. Ya el GBP/USD ha perdido el nivel de 1.36$ y se dirige rápidamente hacia 1.35$.

En otros lugares, los riesgos geopolíticos también están aumentando y afectando el sentimiento general de riesgo. Los futuros del crudo Brent suben casi un 2% hoy y se cotizan por encima de 106$ por barril. Esto ha pesado mucho sobre las acciones europeas, que están marcadamente a la baja esta mañana. Las esperanzas de un acuerdo de paz entre Irán y EE.UU. se están desvaneciendo rápidamente, después de que el presidente Trump calificara las demandas de Irán como ‘basura’ y sugiriera que el alto el fuego, que está en vigor desde el 7 de abril, pende de un hilo.

Están empezando a aparecer otras grietas que podrían amenazar la reciente fuerte racha de activos de riesgo, especialmente las acciones estadounidenses. Las acciones tecnológicas como Alphabet, Amazon, Broadcom y Microsoft cayeron el lunes. El precio de las acciones de Nvidia subió a principios de semana, mientras el mercado se centraba en la cumbre EE.UU./China programada para el miércoles. Aunque no se esperan acuerdos sobre chips en la agenda, el presidente Trump ha dicho que el enfoque está en la aeroespacial, la agricultura y las exportaciones de energía; podría haber esperanza de que una relación más cercana entre EE.UU. y China sea buena para los negocios.

Sin embargo, si las acciones tecnológicas de mega capitalización comienzan a flaquear, esto podría generar dudas sobre el futuro del comercio de IA y la sostenibilidad del reciente rally hacia máximos históricos para los índices estadounidenses. Sin estos grandes actores tirando del peso, es poco probable que se produzcan más ganancias.

En general, el foco estará hoy en el Reino Unido. Hay una reunión del gabinete más tarde esta mañana, que se considera decisiva, y el mercado será extremadamente reactivo a todas las noticias que salgan de Westminster. Cuando los rendimientos de los bonos suben al mismo tiempo que la libra cae, es una señal clara de estrés fiscal. Ahora mismo, es difícil ver cómo el mercado puede estabilizarse cuando el propio partido del primer ministro intenta destituirlo.

La inflación en EE.UU. también estará en foco más tarde hoy, y el mercado espera un aumento al 3.7% interanual para el IPC, desde el 3.3% en marzo, mientras los precios de la energía continúan impactando.

Gráfico 1: GBP/USD muestra una fuerte reversión