¿Seguirá el presidente de la Fed, Kevin Warsh, los pasos del BCE e iniciará un nuevo ciclo de ajuste monetario?

Las perspectivas globales de política monetaria han cambiado tras la escalada del conflicto en Irán y el consiguiente aumento de los precios de la energía. Hace solo unos meses, los inversores esperaban que muchos bancos centrales importantes continuaran flexibilizando la política en 2026 a medida que las presiones inflacionarias disminuyeran gradualmente. En cambio, el renovado shock inflacionario causado por los mayores precios del petróleo y el gas tras la guerra en Irán está obligando a los responsables de la política a reconsiderar su postura.

El Banco Central Europeo (BCE) se ha convertido ahora en el primer banco central importante en responder, con un aumento de 25 puntos básicos en las tasas de interés y señalando que los riesgos inflacionarios han vuelto a primer plano. La atención se centra ahora en la reunión de la próxima semana del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC), donde los mercados conocerán la primera decisión de política bajo el mandato del nuevo presidente de la Fed, Kevin Warsh.

La pregunta clave para los inversores es si la Reserva Federal seguirá el ejemplo del BCE o elegirá mantener la paciencia a pesar de las crecientes presiones inflacionarias.

El BCE marca el camino ante el regreso de la inflación a la Eurozona

El BCE elevó sus tres tasas de interés clave en 25 puntos básicos, marcando su primera subida de tasas desde 2023 y poniendo fin al ciclo de flexibilización que caracterizó gran parte de 2025.

La medida se produce en un contexto de intensificación de las presiones inflacionarias en toda la Eurozona. La inflación general se aceleró hasta el 3.2% en mayo, su nivel más alto desde septiembre de 2023, impulsada en gran medida por un fuerte aumento de los costos de la energía. Los precios de la energía subieron casi un 11% interanual debido a las interrupciones vinculadas al conflicto en Irán, que crearon importantes restricciones de suministro en los mercados energéticos globales.

Más importante para los responsables de la política, la inflación ya no se limita a la energía. La inflación subyacente, que excluye los precios volátiles de los alimentos y la energía, aumentó al 2.5% desde el 2.2% anterior, lo que sugiere que los mayores costos se están extendiendo cada vez más por la economía en general.

El BCE reconoció este cambio de escenario revisando al alza sus previsiones de inflación. Ahora se espera que la inflación promedie alrededor del 3% en 2026 antes de regresar gradualmente hacia el objetivo del 2% del banco central en los próximos años.

La decisión pone de manifiesto la creciente preocupación de que el shock energético pueda quedar incorporado en los salarios y los precios al consumidor si no se controla. Los responsables de la política han estado ansiosos por evitar repetir errores cometidos durante ciclos inflacionarios anteriores, cuando algunos bancos centrales fueron criticados por reaccionar demasiado lentamente a la subida de precios.

Sin embargo, la decisión del BCE llega en un momento difícil para la economía de la Eurozona. Los mayores costos energéticos ya están afectando la actividad económica, con una contracción del 0.2% en la economía regional durante el primer trimestre de 2026.

Las últimas proyecciones del BCE apuntan a un crecimiento moderado, con un PIB que se espera crezca solo un 0.8% este año antes de recuperarse gradualmente hasta el 1.2% en 2027. Esta combinación de desaceleración del crecimiento y aumento de la inflación ha reavivado las preocupaciones sobre la estanflación, un escenario que representa un desafío particularmente difícil para los bancos centrales.

A pesar de estos riesgos, los mercados interpretaron el aumento de tasas como algo más que una respuesta puntual. Los inversores ya asignan una probabilidad significativa a otra subida de tasas más adelante este año, lo que sugiere que el BCE podría haber iniciado una nueva fase de endurecimiento en lugar de simplemente realizar un movimiento precautorio.

¿Seguirá la Reserva Federal al BCE?

Si bien las preocupaciones inflacionarias también están creciendo en Estados Unidos, el contexto económico difiere significativamente del de Europa.

La economía estadounidense ha demostrado ser más resistente, apoyada por la continua inversión en infraestructura de inteligencia artificial y fuertes exportaciones de energía. A diferencia de Europa, que está muy expuesta a los costos energéticos importados, Estados Unidos se ha beneficiado de una mayor producción de energía y una demanda interna más fuerte.

No obstante, la inflación claramente se está moviendo en la dirección equivocada. Los precios al consumidor aumentaron un 4.2% interanual en mayo, marcando el tercer aumento mensual consecutivo y la lectura más alta en tres años. Aunque la inflación sigue estando muy por debajo de los picos vistos en 2022, las últimas cifras refuerzan las preocupaciones de que el shock energético relacionado con Irán está comenzando a filtrarse en la economía en general.

Más evidencia provino de los precios al productor, que aumentaron un 6.5% anual en mayo, su nivel más alto desde finales de 2022. Dado que los precios al productor suelen anticipar la inflación al consumidor, los datos sugieren que las empresas continúan enfrentando costos crecientes de insumos que eventualmente podrían trasladarse a los hogares.

Al mismo tiempo, el mercado laboral sigue sorprendentemente fuerte. Una serie de informes de empleo mejores de lo esperado ha reducido los temores de una desaceleración económica y ha reforzado el argumento de que la Reserva Federal podría necesitar mantener una postura restrictiva por más tiempo.

A pesar de estos desarrollos inflacionarios, los mercados en general esperan que la Fed mantenga las tasas sin cambios en la reunión de la próxima semana.

Una razón es que las tasas estadounidenses ya están por encima de las de la Eurozona. Antes del último movimiento del BCE, las tasas europeas estaban cerca de niveles considerados neutrales para la actividad económica, lo que daba a los responsables de la política mayor flexibilidad para endurecer la política sin restringir inmediatamente el crecimiento.

La Reserva Federal enfrenta una situación diferente. Con tasas ya entre el 3.5% y el 3.75%, la política es considerablemente más restrictiva que en Europa. Esto reduce la urgencia de una acción inmediata y da a los responsables de la política más tiempo para evaluar si el reciente aumento de la inflación es temporal o se convierte en un problema más persistente.

Las consideraciones políticas también atraen atención. El presidente Donald Trump ha pedido repetidamente tasas de interés más bajas y recientemente minimizó las preocupaciones sobre el aumento de la inflación. Mientras tanto, el presidente de la Fed, Kevin Warsh, ha expresado previamente su apoyo a costos de endeudamiento más bajos, una postura que lo alineó con la Casa Blanca antes de asumir el cargo.

Sin embargo, la credibilidad de la Fed depende en última instancia de mantener la estabilidad de precios. Si la inflación continúa acelerándose mientras el mercado laboral se mantiene fuerte, los responsables de la política podrían encontrar cada vez más difícil justificar una postura moderada.

Como resultado, es poco probable que la reunión de la próxima semana entregue una subida inmediata de tasas, pero los inversores examinarán de cerca las proyecciones y la orientación futura de la Fed en busca de pistas sobre la política futura.

Conclusión

El BCE ya ha dado el primer paso para responder al shock inflacionario creado por el conflicto en Irán. Si la Reserva Federal finalmente sigue su ejemplo podría depender menos de la política y más de si la inflación continúa extendiéndose más allá de la energía y hacia la economía estadounidense en general.

Por ahora, el resultado más probable es una pausa acompañada de un tono más de línea dura. Pero si la inflación y los precios al productor continúan sorprendiendo al alza en los próximos meses, las discusiones sobre subidas de tasas en lugar de recortes podrían convertirse rápidamente en el tema dominante de la política monetaria estadounidense.