Progreso en las negociaciones para poner fin al cierre de EE.UU.

En foco hoy

En Noruega, se publican hoy los datos de inflación de octubre, y esperamos que la inflación subyacente se mantenga sin cambios en 3.0% interanual. Octubre es un mes con variaciones estacionales limitadas, por lo que el rango de resultados esta vez es más bajo de lo habitual. Creemos que las cifras mostrarán que la tendencia desinflacionista continúa, pero a un ritmo moderado. Lo más interesante será ver si la inflación de servicios sigue disminuyendo, como vimos una tendencia en septiembre. Con el temor del Banco de Noruega de que el alto crecimiento salarial mantenga la inflación elevada, esto será lo más importante para la política monetaria en el futuro.

En Dinamarca, recibimos los datos de inflación de octubre. Esperamos que la inflación baje ligeramente a 2.2% interanual desde 2.3% interanual en septiembre. Esto se debe principalmente a un efecto base en la energía. Dicho esto, los precios de la electricidad también aumentaron este octubre, y la tarifa de invierno entra en vigor, lo que eleva los precios para los consumidores. Los precios de los alimentos continúan siendo el gran comodín tras el aumento de precios durante el verano, lo que pesa mucho en la confianza del consumidor.

En Suecia, la semana comienza con la publicación del índice de valor de producción (PVI) de septiembre. Si las cifras de producción incluidas en el indicador del PIB del tercer trimestre publicado a finales de octubre son una guía, la publicación de hoy debería confirmar el fuerte crecimiento en septiembre. Las ventas minoristas, sin embargo, se mantuvieron estables en niveles elevados, lo que sugiere que los indicadores de consumo de los hogares de hoy permanecerán en gran medida sin cambios. Los hogares parecen haber sido el principal motor del crecimiento del tercer trimestre.

La próxima semana es bastante ligera en cuanto a factores que mueven el mercado debido al cierre del gobierno de EE.UU. Sin embargo, el Índice de Optimismo de Pequeñas Empresas de la NFIB de EE.UU. se publicará el martes, proporcionando información sobre el desarrollo del mercado laboral. En Suecia, se publicarán datos del mercado laboral del Servicio Público de Empleo el miércoles y de la encuesta de fuerza laboral de Estadísticas Suecia el viernes. Dada la mejora de los datos macroeconómicos en los últimos meses, hay esperanza de que el mercado laboral responda gradualmente de manera positiva. El viernes, China publicará sus datos mensuales de ventas minoristas, producción industrial, ventas de viviendas y precios de viviendas.

Noticias económicas y del mercado

Lo que ha sucedido desde el viernes

En EE.UU., el Senado ha dado un paso clave hacia el fin del cierre del gobierno de 40 días al avanzar un proyecto de ley para financiar el gobierno hasta el 30 de enero de 2026 e incluir tres medidas de apropiación de un año completo. El acuerdo, negociado con apoyo bipartidista, asegura el pago retroactivo para los empleados federales y una votación en diciembre sobre la extensión de los subsidios de la ACA, una demanda clave de los demócratas. El proyecto de ley ahora se traslada a la Cámara y luego al presidente Trump para su aprobación. Los mercados parecen ver un alivio a corto plazo, ya que las acciones globales subieron por el optimismo sobre el progreso para poner fin al cierre. Los futuros de acciones de EE.UU. ganaron, los rendimientos del tesoro de EE.UU. subieron ligeramente, y el dólar recuperó algunas de las pérdidas de la semana pasada. Sin embargo, persisten las preocupaciones sobre el costo económico del cierre.

También en EE.UU., la encuesta preliminar de sentimiento del consumidor de noviembre de la Universidad de Michigan mostró una disminución, impulsada por evaluaciones más débiles tanto de la situación actual como de las expectativas futuras. Las expectativas de inflación para 1 año subieron a 4.7% (desde 4.6% en octubre), mientras que las expectativas de inflación a 5 años cayeron a 3.6% (desde 3.9%).

En China, las exportaciones sorprendieron a la baja en octubre al caer a un crecimiento negativo de -1.1% interanual (cons: 2.9% interanual) desde 8.3% interanual en septiembre. Sin embargo, la caída puede deberse a la incertidumbre en torno a la amenaza de aranceles del 100% de Trump y a un día festivo adicional en octubre en comparación con el año pasado. Esperamos que las exportaciones se recuperen en noviembre, ya que el acuerdo comercial entre EE.UU. y China a finales de octubre llevó a una disminución de aranceles del 10% hacia EE.UU. en lugar del aumento del 100%.

La inflación del IPC sorprendió al alza, situándose en 0.2% interanual en octubre. Este fue el crecimiento más rápido en los precios al consumidor desde enero, mientras que la inflación subyacente alcanzó un máximo de 20 meses de 1.2% interanual. Mientras tanto, el PPI cayó un 2.1% interanual, marcando la 37ª caída mensual consecutiva, aunque las presiones deflacionarias se suavizaron ligeramente.

En Noruega, la producción manufacturera cayó un 1.7% mensual en septiembre, impulsada por una disminución de la actividad en las industrias del continente. Estas cifras tienden a ser volátiles mensualmente, pero la tendencia subyacente ahora es claramente a la baja, por lo que el 3M/3M está a la baja un 0.3%. Por lo tanto, los datos duros comienzan a alinearse con la reciente debilidad en los indicadores adelantados.

El crecimiento salarial anual (incl. bonificaciones, etc.) cayó del 6.3% al 4.8% en el tercer trimestre, como habíamos esperado. Las cifras confirman nuestra sospecha de que la alta lectura en el segundo trimestre fue impulsada principalmente por efectos de acumulación, e ilustran que el crecimiento salarial está disminuyendo, pero aún es más alto de lo que el Banco de Noruega esperaba en el MPR de septiembre (4.7%).

En Hungría, el Primer Ministro Viktor Orban anunció que el país ha asegurado una exención indefinida de las sanciones de EE.UU. sobre las importaciones de energía rusa, tras una reunión con el presidente Donald Trump. Sin embargo, la Casa Blanca declaró que la exención es válida solo por un año. Hungría, que sigue dependiendo en gran medida de la energía rusa, también acordó comprar 600 millones de dólares en gas natural licuado de EE.UU. como parte del acuerdo.

En la guerra de ofertas por el desarrollador de medicamentos para la obesidad Metsera, Pfizer aseguró un acuerdo de 10.000 millones de dólares después de que Novo Nordisk se retirara de la carrera el sábado. La adquisición otorga a Pfizer una posición clave en el mercado de pérdida de peso en rápida expansión, mientras que Novo sigue centrado en avanzar en su propia cartera de tratamientos para la obesidad.

Acciones: Las acciones globales fueron más bajas la semana pasada, incluido el viernes, con el índice MSCI World cayendo aproximadamente un 1.5% en la semana. Los sectores defensivos superaron al mercado, mientras que el crecimiento cíclico se rezagó a medida que las preocupaciones sobre la valoración resurgieron en los medios financieros, con discusiones sobre una posible corrección. Uno de los desarrollos más interesantes fue la fuerte correlación positiva diaria entre acciones y rendimientos, lo que significa una correlación negativa entre acciones y bonos. Este patrón reflejó en gran medida los datos mixtos del mercado laboral de EE.UU.: cifras optimistas de empleo de ADP un día, seguidas de números más débiles de Challenger al siguiente.

Desde una perspectiva más amplia, a pesar de la reciente debilidad en las acciones, seguimos viendo el trasfondo de manera positiva. Los fundamentos macroeconómicos siguen siendo sólidos, y los resultados de ganancias, particularmente en EE.UU., son alentadores. Además, los últimos desarrollos en las relaciones comerciales entre EE.UU. y China han sido constructivos. Por lo tanto, no vemos una probabilidad aumentada de una corrección del mercado en comparación con hace varias semanas. Si acaso, la combinación de datos resilientes y dinámicas del mercado refuerza nuestra confianza en que los mercados de acciones probablemente se moverán al alza en el corto plazo. Las acciones asiáticas han tenido un fuerte comienzo esta mañana, con Corea del Sur subiendo más del 3%. Los futuros en Europa y EE.UU. también apuntan al alza. El sentimiento probablemente se verá respaldado por señales crecientes de que el cierre del gobierno de EE.UU. podría llegar a su fin pronto.

FI y FX: Después de un final volátil la semana pasada, el sentimiento esta mañana ha mejorado tras la noticia de que los miembros del partido demócrata en el Senado votaron a favor de un acuerdo para poner fin al cierre del gobierno de EE.UU. Los rendimientos de EE.UU. están aproximadamente 3 puntos básicos más altos en toda la curva durante la noche, mientras que el EUR/USD se mantiene poco cambiado. Las divisas sensibles al riesgo también están en alza esta mañana, con las divisas exportadoras de petróleo beneficiándose del aumento moderado de los precios del petróleo.