Previsión del IPC de EE.UU. según JP Morgan, Goldman Sachs y Bloomberg: Un dato de inflación explosivo impulsado por los precios de la memoria

• Se espera un IPC general de +0.58% mensual en abril, enfriándose desde el abrasador +0.87% de marzo, mientras que se prevé que el IPC subyacente se reacelere a +0.36% desde +0.20%.
• En términos anuales, la inflación general probablemente suba a 3.7% desde 3.3%, con el núcleo aumentando ligeramente a 2.7% desde 2.6%.
• El impulso de la inflación subyacente está aumentando silenciosamente bajo la superficie: se espera un anualizado a 1 mes de 4.4%, a 3 meses de 3.1% y a 6 meses de 3.0%.
• La energía sigue siendo un motor importante de la inflación, se espera que contribuya con 24 puntos básicos al IPC general mientras los precios de la gasolina suben otro 7%, aunque mucho menos explosivo que el aumento del 21% en marzo.
• Se espera que la inflación de los alimentos se reactive tras la lectura plana del mes pasado, liderada por el aumento de los precios de los comestibles, mientras que la inflación en restaurantes podría estar enfriándose ligeramente.
• Se prevé que la inflación del alojamiento realice gran parte del trabajo pesado dentro de los servicios subyacentes, ya que los alquileres y el equivalente propietario (OER) se recuperan bruscamente tras las distorsiones persistentes en la encuesta del BLS vinculadas a las interrupciones por el cierre del gobierno del año pasado.
• Se espera que los precios de los pasajes aéreos, el seguro de vehículos y los costos de transporte también mantengan la inflación de servicios persistente.
• Algunas categorías discrecionales todavía experimentan deflación directa, con precios de hoteles, alquiler de coches, entradas y membresías de clubes que se espera se suavicen.
• La inflación de bienes subyacentes se mantiene relativamente contenida a pesar de un repunte en los precios de autos usados, con debilidad en ropa, electrodomésticos y vehículos nuevos que ayuda a compensar la presión general de precios.
• Es probable que los mercados se centren menos en el IPC general y más en si la inflación persistente del alojamiento y los servicios señala que el problema final de la Fed se está volviendo más difícil, no más fácil.

¿Una lectura de inflación galopante?

Después de que marzo ofreciera brevemente a los mercados un atisbo de alivio en la desinflación, se espera que el IPC de abril recuerde a los operadores que la batalla contra la inflación está lejos de terminar. Se pronostica que el IPC general suba un 0.6% mes a mes en abril, enfriándose ligeramente desde el ardiente ritmo del 0.9% de marzo, pero aún muy por encima de los niveles compatibles con la comodidad de la Fed. Se espera que el IPC subyacente se acelere de nuevo a 0.4% mes a mes desde 0.2%, reforzando las preocupaciones de que las presiones subyacentes de precios permanecen obstinadamente incrustadas bajo la superficie. En términos anuales, se prevé que la inflación general aumente a 3.4% desde 3.3%, mientras que el núcleo se espera en 2.7% desde 2.6%.

El rango de estimaciones sigue siendo inusualmente amplio, con pronósticos mensuales del IPC general que van del 0.4% al 0.8%, lo que subraya cuán incierto se ha vuelto el panorama inflacionario a medida que los volátiles mercados energéticos chocan con la inflación persistente de servicios y las distorsiones persistentes en la cadena de suministro. Marzo ya expuso lo rápido que puede cambiar la narrativa de la inflación después de que los precios al consumidor se aceleraran al ritmo anual más alto desde mayo de 2024, impulsados en gran parte por un aumento mensual del 10.9% en los costos de energía, incluyendo un asombroso salto del 21.2% en los precios de la gasolina. Para los mercados ya nerviosos por un retraso en la flexibilización de la Fed, otra lectura firme del IPC corre el riesgo de reforzar la idea de que la inflación ya no desciende de forma constante, sino que se mueve en olas irregulares e incómodas que mantienen a los responsables políticos atrapados entre el crecimiento lento y la persistente presión sobre los precios.

Bloomberg Economics espera que el IPC de abril parezca considerablemente más caliente en la superficie de lo que la tendencia subyacente de la inflación realmente sugiere. Mientras que la guerra en Irán está impulsando fuertemente al alza los precios de la gasolina y los pasajes aéreos, gran parte de la firmeza esperada en la inflación subyacente parece estar ligada a un rebote peculiar y puntual en la inflación del alojamiento, ya que la Oficina de Estadísticas Laborales corrige distorsiones persistentes causadas por el cierre del gobierno en octubre pasado. Bloomberg estima que sin este ajuste relacionado con los alquileres, el IPC subyacente habría registrado un 0.24% relativamente contenido en abril a pesar del aumento de los precios de los pasajes aéreos y la continua presión impulsada por la IA sobre los chips de memoria y componentes informáticos. De hecho, Bloomberg sostiene que algunas de las partes más expuestas a aranceles y discrecionales de la economía, incluyendo hoteles, alquiler de coches, entradas y otros servicios relacionados con viajes, todavía experimentan deflación directa, lo que recuerda el patrón posterior a los aranceles visto tras el aumento de aranceles de abril de 2025 del presidente Donald Trump, cuando la debilidad en los servicios discrecionales compensó la inflación de bienes. El nowcast de la Fed de Cleveland actualmente sigue el IPC general de abril en 0.45% mes a mes con el núcleo en 0.21%, mientras que Barclays estima que solo el ajuste del alojamiento podría añadir aproximadamente 10 puntos básicos a la inflación subyacente, y Goldman prevé que un aumento temporal en el equivalente propietario contribuya en gran medida a la lectura general.

Goldman Sachs espera que el IPC de abril sea firme pero, bajo la superficie, ligeramente menos alarmante de lo que temen los mercados en general. El banco pronostica que el IPC subyacente aumente un 0.31% mes a mes, justo por debajo del rango de consenso del 0.3%-0.4%, lo que dejaría la inflación subyacente anual en 2.67%. Se espera que el IPC general suba un 0.58% en el mes, impulsado en gran parte por un fuerte aumento del 4.6% en los precios de la energía, ya que los costos de la gasolina subieron tras el estallido de la guerra en Irán, junto con un modesto aumento del 0.3% en los precios de los alimentos. Eso elevaría la inflación general anual a 3.68%. La visión de Goldman refuerza la narrativa creciente en el mercado de que gran parte del calor inflacionario a corto plazo sigue siendo impulsado por la energía y un puñado de categorías con restricciones de oferta en lugar de una reactivación generalizada en toda la cesta de consumo.

Se espera que el IPC de abril esté fuertemente influenciado por dos fuerzas inusualmente poderosas bajo la superficie: un rebote técnico en la inflación del alojamiento y un aumento impulsado por la guerra en los costos de viaje. El banco pronostica una fuerte aceleración puntual tanto en el equivalente propietario como en los alquileres principales, con un aumento esperado del 0.50% en el OER y del 0.44% en los alquileres, ya que la Oficina de Estadísticas Laborales efectivamente "recupera" los datos de vivienda no recogidos durante el cierre del gobierno del año pasado. Debido a que la inflación del alojamiento se mide utilizando una muestra rotativa de seis meses, parte de la cesta de vivienda que debería haberse encuestado en octubre pasado registró precios artificialmente planos. Esa distorsión ahora se revierte en abril, haciendo que la inflación del alojamiento parezca temporalmente mucho más alta que la tendencia subyacente.

Al mismo tiempo, Goldman espera que la inflación de los servicios de viaje se intensifique a medida que la guerra en Irán alimenta directamente los costos de transporte. Se proyecta que los pasajes aéreos suban un 3% en el mes, ya que el aumento de los precios del combustible para aviones se traslada a los consumidores, mientras que se espera que los precios de los hoteles se mantengan estables a pesar de la presión inflacionaria más amplia, reflejando señales de demanda más suaves vistas en datos alternativos de precios. Juntos, el rebote del alojamiento y el aumento de los precios relacionados con los viajes probablemente darán al IPC de abril una apariencia más caliente incluso cuando algunas categorías discrecionales subyacentes continúan enfriándose bajo la superficie.

Goldman también espera una imagen mixta en el sector automotriz, reforzando el tema más amplio de que las presiones inflacionarias siguen siendo desiguales en lugar de acelerarse de manera universal. Se pronostica que los precios de los autos usados caigan un 0.4%, reflejando señales más suaves de los mercados mayoristas de subastas, mientras que se espera que los precios de los vehículos nuevos aumenten un 0.1% debido a que los fabricantes de automóviles reducen ligeramente los incentivos de ventas. Al mismo tiempo, se proyecta que la inflación del seguro de automóviles se mantenga persistente con otro aumento del 0.4% en las primas, destacando cómo los costos relacionados con servicios vinculados al trabajo, reparaciones y gastos de reemplazo continúan siendo más elevados que en muchas categorías de bienes.

Goldman también señala que el IPC de abril incluirá una actualización metodológica semestral en el componente de seguro de salud, que se espera genere caídas mensuales inusualmente grandes de aproximadamente 1.5% durante los próximos seis informes. Es importante destacar que esto es más un ajuste estadístico que un reflejo de una caída en los costos de atención médica. Debido a que los indicadores de inflación del IPC y del PCE utilizan diferentes datos fuente para el seguro de salud, esta reducción no afectará la medida de inflación preferida por la Fed, el PCE. En otras palabras, aunque los detalles del IPC puedan parecer más suaves en esta categoría en los próximos meses, es poco probable que los responsables de la política lo consideren como una evidencia significativa de que la presión inflacionaria subyacente está disminuyendo.

Goldman también espera que los aranceles comiencen a reflejarse más visiblemente en categorías seleccionadas del IPC, particularmente en bienes relacionados con la recreación, contribuyendo con aproximadamente 0.04 puntos porcentuales a la inflación subyacente de abril. Aun así, la previsión del banco implica un aumento mensual relativamente contenido del 0.26% en el PCE subyacente, en parte porque el indicador de inflación preferido por la Fed otorga menos peso a componentes de vivienda como el alquiler y el alquiler equivalente para propietarios. De cara al futuro, Goldman espera que los aranceles y los elevados costos energéticos vinculados a la guerra en Irán continúen ejerciendo una modesta presión al alza sobre la inflación en los próximos meses, aunque por ahora el banco sigue viendo que el IPC subyacente se estabilice en torno al rango mensual del 0.2%, salvo que se produzca un shock petrolero más prolongado.

Para los mercados, la pregunta clave ya no es si los precios de la energía están subiendo, sino si el aumento del petróleo impulsado por la guerra comienza a filtrarse más ampliamente en la inflación al consumidor y en el comportamiento de la demanda. Los funcionarios de la Fed parecen cada vez más centrados en la persistencia de la inflación en medio de un contexto laboral relativamente estable. Sin embargo, los operadores pueden mostrarse reacios a valorar agresivamente nuevas subidas de tasas de la Fed incluso si el IPC sorprende al alza, ya que gran parte del impulso inflacionario se considera impulsado por factores geopolíticos más que por la demanda.

Esta tensión ya fue visible en la reunión del FOMC de abril, donde tres disidentes — Beth Hammack, Neel Kashkari y Lorie Logan — se opusieron al lenguaje que mantenía incluso un sesgo leve hacia la relajación, argumentando que los riesgos inflacionarios habían aumentado lo suficiente como para que la Fed mantuviera todas las opciones de política abiertas, incluyendo mantener las tasas altas por más tiempo o potencialmente subirlas nuevamente si fuera necesario. Los mercados también notaron el sutil pero importante giro hawkish en el lenguaje inflacionario de la Fed, con los funcionarios eliminando la frase "la inflación sigue algo elevada" en favor de simplemente "elevada", vinculando explícitamente la preocupación al reciente aumento de los precios globales de la energía.

Cómo operar el IPC

El manual del IPC de JPMorgan sugiere que los mercados están menos preocupados por el pico de inflación general vinculado a la guerra en Irán y mucho más enfocados en si la inflación subyacente comienza a romper al alza bajo la superficie. El análisis de escenarios del banco muestra una clara asimetría alrededor de la cifra del IPC subyacente, con una sorpresa al alza por encima del 0.45% mes a mes que se considera desencadenaría una caída pronunciada del 1.25% al 2.0% en el S&P 500, mientras que una cifra más suave por debajo del 0.30% probablemente generaría un repunte más modesto del 1.0% al 1.5%. La "zona segura" del mercado parece situarse alrededor del rango del 0.35% al 0.40%, donde se espera que las acciones se mantengan en un rango amplio. Mientras tanto, los mercados de opciones están valorando un movimiento implícito de un día en el S&P de aproximadamente 0.8%, lo que sugiere que los operadores aún ven el informe como un evento de volatilidad significativo a pesar de la expectativa generalizada de un pico energético impulsado por la guerra.

El equipo de Market Intel de JPM argumenta que, aunque la historia inflacionaria obvia sigue siendo el aumento de los precios del petróleo tras el shock del Estrecho de Ormuz, la verdadera sensibilidad del mercado reside en la inflación subyacente debido a su relación más estrecha con los rendimientos del Tesoro y el dólar. Con la Fed ya enmarcando los precios energéticos más altos como transitorios, es probable que los inversores pasen por alto una cifra general elevada a menos que haya señales de que las presiones inflacionarias más amplias se están acelerando a través de la vivienda, los servicios y los bienes de consumo. El banco señala que los precios de la gasolina aumentaron un 11.6% mes a mes en abril, ayudando a impulsar las expectativas del IPC general por encima del 0.5%, pero también apunta a datos más suaves en tiempo real de vivienda y vehículos usados como posibles compensaciones dentro de la cesta subyacente. La mayor preocupación de cara al futuro es si las empresas comienzan a trasladar agresivamente los mayores costos de energía y transporte mediante recargos por combustible y aumentos de precios más amplios. En opinión de JPM, los mercados pueden tolerar un pico inflacionario vinculado a la geopolítica, pero si el impulso inflacionario continúa aumentando en los datos de junio, es poco probable que el mercado de bonos permanezca tranquilo por mucho tiempo.