¿Por qué las acciones se están 'manteniendo' firmes en esta crisis?
|A medida que la guerra continúa en Oriente Medio, hay una creciente sensación de que las acciones están demasiado tranquilas y no están valorando completamente los riesgos geopolíticos y económicos del conflicto. Aunque el petróleo crudo Brent ha subido más del 17% en las últimas 5 sesiones de negociación, y el rendimiento del Gilt del Reino Unido a 10 años ha aumentado 12 puntos básicos, el índice Eurostoxx 50 ha bajado un 0.7% en términos de USD, el FTSE 100 ha caído poco más del 1%, a pesar de que las cadenas de suministro globales se han visto interrumpidas como nunca antes.
Los mercados de acciones de EE.UU. comienzan a tener un rendimiento inferior
Las acciones europeas también están superando a sus pares estadounidenses en la segunda semana de este conflicto, una reversión en comparación con la semana pasada, cuando las acciones estadounidenses se percibían como un refugio en comparación con las acciones europeas. Además, los bonos del Tesoro de EE.UU. también están teniendo un rendimiento inferior en comparación con los bonos europeos, incluso los rendimientos de los Gilt del Reino Unido, que están en problemas.
En este punto, vale la pena plantear dos preguntas: 1, ¿por qué las acciones no se han alineado con los bonos y han vendido más fuertemente durante esta crisis? y 2, ¿por qué las acciones estadounidenses están comenzando a estar bajo más presión?
Los principales factores que han pesado sobre las acciones en la última semana incluyen una mayor volatilidad, una preferencia por vender acciones de crecimiento y un aumento considerable en el interés corto. Dado que los índices bursátiles de EE.UU. tienen una gran exposición tecnológica, una preferencia por vender acciones de crecimiento perjudicará más a los índices estadounidenses que a los europeos.
Curiosamente, las revisiones de ganancias están teniendo solo un impacto leve en las acciones en este momento. Si bien el fuerte aumento en los precios del petróleo y la energía podría ser perjudicial para la economía global, es demasiado pronto para evaluar cuál será el efecto. Por ejemplo, si la crisis se resuelve en las próximas dos o tres semanas, entonces el aumento de la inflación podría ser temporal, y los recortes de tasas de los principales bancos centrales del mundo aún podrían llevarse a cabo, aunque en la segunda mitad del año.
Las rebajas de las ganancias son un riesgo clave para las acciones
Por ahora, los analistas no están revisando a la baja las ganancias futuras debido a esta crisis. En enero y febrero, los analistas revisaron a la baja sus expectativas de ganancias por acción para el primer trimestre en un 1.5% para el S&P 500. Esta es la primera revisión a la baja en las previsiones trimestrales en 9 meses, según FactSet, sin embargo, fue menor que el promedio de 5 y 10 años para las revisiones a la baja del crecimiento de EPS del primer trimestre para las acciones estadounidenses.
Curiosamente, la rebaja ocurrió antes del estallido de esta crisis y el aumento en el precio del petróleo. Los analistas pueden esperar a la temporada de ganancias del primer trimestre para ver cómo las empresas evalúan sus propias perspectivas a raíz de la crisis de suministro de petróleo, y cómo esto impacta su guía futura para las ganancias. Esto aumenta la posibilidad de volatilidad en torno a la temporada de ganancias del primer trimestre, y si las previsiones de ganancias se revisan a la baja, esto podría ser un factor clave que impulse los precios de las acciones a la baja. En el último año, las revisiones de ganancias positivas han sido un factor clave en los precios de las acciones, por lo que si esto se invierte y obtenemos una ola de rebajas de ganancias, entonces la venta masiva en el mercado de valores podría acelerarse.
Aún hay esperanza en el mercado de acciones de que el aumento del precio del petróleo será temporal, pero a medida que el conflicto se prolonga, o si se intensifica, los inversores en acciones no podrán ignorar los riesgos.
El sector tecnológico actúa como un lastre para las acciones estadounidenses en comparación con sus pares europeos
Una razón por la que las acciones estadounidenses están teniendo un rendimiento inferior esta semana podría ser debido al sector tecnológico. La semana pasada, el sector de software del S&P 500 estaba en modo de recuperación, y fue uno de los sectores de mejor rendimiento. Esta semana, los 6 sectores de mejor rendimiento en el índice principal de EE.UU. son los basados en materias primas, incluyendo productos químicos, fertilizantes y agricultura, venta minorista de alimentos y petróleo y gas. Esto sugiere que el conflicto en Oriente Medio está comenzando a determinar la dirección del S&P 500.
El sector tecnológico representa poco menos del 30% del S&P 500, por lo que si se ve presionado, actúa como un lastre importante para todo el índice. Así, la caída del 2.8% en los Magníficos 7 esta semana es una señal de que las acciones estadounidenses tendrán dificultades si el sector tecnológico se une a la venta masiva.
Las esperanzas de recortes de tasas de la Fed se desvanecen
El sector tecnológico está bajo presión por el aumento de los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE.UU. en los últimos días. El mercado de futuros de tasas de interés ahora está valorando menos de un recorte de tasas de la Fed este año, ya que persisten los precios del petróleo en aumento. Hubo una reacción tardía en la recalibración de las expectativas de recortes de tasas de EE.UU., y ahora las acciones y los bonos del Tesoro están tratando de ponerse al día y están bajo una intensa presión a la baja esta semana.
Riesgos geopolíticos específicos de EE.UU.
Además, si EE.UU. ha comenzado una guerra a largo plazo, la demanda de activos basados en EE.UU. podría erosionarse, y los informes anteriores de que drones iraníes podrían golpear California también podrían llevar a un deterioro del sentimiento hacia las acciones estadounidenses.
Abril podría ser un mes arriesgado para las acciones
La aversión al riesgo es el rey en este momento. Las acciones globales pueden no haber sido tan impactadas por la crisis como los principales bonos soberanos, sin embargo, podría haber un impacto retrasado para las acciones a medida que los analistas evalúan el impacto de un aumento a largo plazo en el precio del petróleo en las futuras ganancias corporativas. Si la crisis persiste hasta abril y más allá, ese es el momento en que el daño podría afectar las expectativas de ganancias y causar una mayor venta masiva en las acciones. Por ahora, esperamos que las acciones oscilen en función del flujo de noticias.
S&P 500
Fuente: XTB
Las acciones de EE.UU. y el rendimiento del Tesoro, normalizados para mostrar cómo se mueven juntos, los rendimientos de los bonos están aumentando a un ritmo más rápido que las acciones de EE.UU. están cayendo
Fuente: XTB y Bloomberg
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