Por qué deberíamos observar el aumento de los rendimientos de los bonos en Japón
|- Las elecciones de febrero en Japón podrían exponer debilidades fiscales.
- Los rendimientos se disparan tras los costosos compromisos electorales anunciados.
- ¿Podría Japón tener su propio momento Silicon Valley Bank?
- Las acciones japonesas se mantienen en alza, por ahora.
Los mercados financieros aún se recuperan de las amenazas arancelarias de Donald Trump a Europa por atreverse a intentar proteger la soberanía de Groenlandia. Sin embargo, hasta ahora el lunes, no ha habido mucha información nueva, ya que es el Día de Martin Luther King en EE.UU., y los mercados de acciones en efectivo y de bonos del Tesoro están cerrados.
La continua debilidad del dólar sugiere que hay un leve comercio de 'vender América', pero los principales movimientos en los mercados de acciones europeos sugieren que la amenaza arancelaria de Trump es una mala noticia para las acciones de lujo, los fabricantes de automóviles y las acciones tecnológicas europeas como ASML, que dependen de clientes estadounidenses para su negocio. Los ganadores son las acciones de defensa europeas y el oro.
Creemos que los mercados serán muy sensibles al flujo de noticias en los próximos días, y si Trump aclara su posición sobre Groenlandia o retrocede en los aranceles, entonces la reacción del mercado será rápida.
Las elecciones de febrero en Japón podrían exponer debilidades fiscales
Sin embargo, es fácil distraerse con el torrente diario de eventos que mueven el mercado en la Casa Blanca, sin embargo, hay otras cosas sucediendo en el mundo en este momento, incluyendo en Japón. La primera ministra de Japón, Takaichi, ha convocado a elecciones anticipadas para el 8o de febrero. Ha prometido una reducción temporal del impuesto sobre las ventas en alimentos si gana. Este es un compromiso costoso y podría ascender a 31.000 millones de dólares al año.
Los rendimientos se disparan tras los costosos compromisos electorales anunciados
La perspectiva de una reducción de impuestos cuando la relación deuda/PIB de Japón se sitúa en el 247%, ha pesado sobre los bonos japoneses. Los rendimientos se dispararon al inicio de esta semana. El rendimiento a 30 años alcanzó un nuevo máximo histórico, y el rendimiento a 10 años está en su nivel más alto desde la década de 1990.
Cuando los rendimientos de los bonos suben desde niveles bajos, pueden romper algo. Lo vimos en EE.UU. en 2023 cuando colapsó Silicon Valley Bank, ya que el valor de los bonos del Tesoro que tenía en su balance se desplomó a medida que los precios de los bonos del Tesoro caían drásticamente. Si Takaichi gana las elecciones, entonces sus políticas fiscales expansivas podrían pesar aún más sobre los bonos japoneses.
¿Podría Japón tener su propio momento Silicon Valley Bank?
En algún momento, un pequeño banco japonés o un fondo de cobertura podrían tener problemas, especialmente dado que el aumento en los rendimientos de los bonos ha sido tan agudo en el último año, como se puede ver en el gráfico a continuación. Al mismo tiempo, desde el inicio de 2025, el yen japonés ha sido la moneda más débil en el espacio FX del G10. Cuando los rendimientos de los bonos en aumento no impulsan una moneda, puede ser un signo de estrés fiscal.
Las acciones japonesas se mantienen en alza, por ahora
Es difícil predecir qué banco o fondo podría estar en riesgo, ya que las acciones japonesas siguen teniendo una fuerte demanda. En los últimos 12 meses, el índice bancario Topix ha subido un 61%, ya que el BOJ puso fin a su política de tasas de interés cero, lo que aumentó los ingresos netos por intereses para el sector bancario. En los últimos 12 meses, las acciones japonesas han sido las mejores del mundo, y el Nikkei ha subido un 37%, y la demanda de acciones japonesas parece ser insaciable.
Sin embargo, vale la pena señalar que las acciones estadounidenses habían subido fuertemente en los años previos al colapso de Silicon Valley Bank, por lo que un mercado de renta variable fuerte puede no ser un signo de que Japón esté a salvo de riesgos fiscales. Una vez que las elecciones hayan pasado, los problemas fiscales de Japón podrían cobrar protagonismo, especialmente si los rendimientos de los bonos soberanos siguen subiendo.
Rendimiento de los bonos japoneses a 10 años, gráfico a largo plazo
Fuente: XTB y Bloomberg
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