¿Mostrará la Fed el tono restrictivo que los mercados están descontando?

• Las apuestas a una subida de la Fed aumentan tras los informes del PPI y el CPI
• El gráfico de puntos actualizado será crucial para la reacción del dólar.
• La independencia de Warsh se enfrenta a una prueba en medio de la presión de Trump para bajar las tasas.
• Para que el dólar amplíe sus ganancias, la Fed necesita satisfacer las actuales apuestas de línea dura.

La subida de tasas está ampliamente descontada tras los datos de inflación de EE.UU.

El dólar estadounidense comenzó la nueva semana con buen pie, ya que los datos de inflación del PPI y el CPI de EE.UU. de la semana pasada, combinados con las tensiones en curso en Oriente Medio, llevaron a los inversores a aumentar sus apuestas a una subida de tasas de 25 puntos básicos en la decisión de la Fed del miércoles.

El pasado jueves, los datos de precios de producción de agosto revelaron que la tasa general del PPI saltó al 5.4% interanual desde un 4.8% revisado al alza, mientras que la tasa subyacente subió al 4.6% interanual desde el 4.3%. Aunque las cifras de precios al consumo del viernes no mostraron aceleraciones similares, siguieron siendo lo suficientemente persistentes como para llevar a los inversores a aumentar significativamente sus apuestas a una subida de la Fed.

Según los futuros de fondos de la Fed, ahora hay un 87% de probabilidad de una subida de tasas de 25 puntos básicos el miércoles, mientras que otra subida del mismo tamaño ya está totalmente descontada para diciembre. Antes de los datos, una segunda ni siquiera se veía hasta marzo de 2027 y ahora ya se ha fijado una tercera para entonces. Para finales del próximo año, hay alrededor de 90 puntos básicos de subidas de tasas ya incorporados en el precio.

El gráfico de puntos, las proyecciones macroeconómicas y la conferencia de prensa de Warsh, en el foco

Con todo eso en mente, los inversores estarán expectantes ante la decisión del miércoles, no solo para ver si la Fed subirá realmente o no, sino también para examinar el comunicado, las nuevas proyecciones macroeconómicas y la conferencia de prensa, en busca de indicios sobre cómo planea avanzar la Fed. En otras palabras, si se materializa la subida, es poco probable que sea el único punto destacado de la noche. El gráfico de puntos actualizado entrará rápidamente en el centro de atención, seguido por las nuevas previsiones.

En la conferencia de prensa, los inversores querrán saber si el presidente de la Fed, Kevin Warsh, sigue firme en su empeño por frenar la inflación, a pesar de la creciente presión del presidente estadounidense Trump sobre la política monetaria. La reunión probablemente será una importante prueba de la independencia de Warsh frente a la administración Trump, especialmente teniendo en cuenta las expectativas de que su nombramiento traería consigo una postura de política más moderada que la de su predecesor, Jerome Powell.

En junio, nueve responsables de políticas proyectaron al menos una subida de tasas en 2026, con cinco de ellos votando por dos, y un miembro favoreciendo tres. Sin embargo, la mediana del gráfico de puntos indicaba solo una, y la proyección para 2027 sugería que los funcionarios probablemente retirarían ese posible aumento de tasas. Esto significa que el listón para una trayectoria implícita más alta el miércoles es relativamente bajo. La gran pregunta es si los responsables de políticas satisfarán el último giro de línea dura en las expectativas del mercado.

Los datos de empleo y crecimiento también respaldan el escenario restrictivo

Además de la persistencia revelada en los datos de inflación de la semana pasada, y de los crecientes riesgos al alza en medio de las hostilidades en curso en Oriente Medio – y, por ende, del aumento de los precios del petróleo – lo que también está respaldando más subidas de tasas y revisiones al alza de las proyecciones macroeconómicas es el informe de empleo de agosto, mejor de lo esperado, y los últimos datos del PIB del segundo trimestre.

Las Nóminas no Agrícolas se dispararon hasta 162.000 desde las 21.000 revisadas al alza, superando las expectativas de 55.000. La tasa de desempleo se mantuvo estable en el 4.1%, por debajo de la estimación de la Fed del 4.3%. En cuanto a la actividad económica, aunque el PIB se desaceleró al 1.5% t/t SAAR en el segundo trimestre desde el 2.1% del primer trimestre, la demanda interna subyacente se mantuvo considerablemente sólida en el 3.9%.

Así, si la Fed parece lo suficientemente hawkish como para convencer a los participantes del mercado de mantener apuestas de alrededor de 90 puntos básicos en subidas de tasas para finales del próximo año, es probable que el dólar prolongue su reciente racha alcista. Por otro lado, cualquier cosa que apunte a una senda de tasas más plana que la anticipada por el mercado, incluso si el resultado general tiene un sesgo hawkish, podría llevar a los operadores del dólar a liquidar algunas de sus posiciones largas recientemente establecidas.

El Euro/Dólar completa un patrón de fallo de swing alcista

Desde un punto de vista técnico, el euro/dólar cayó con fuerza el lunes, rompiendo por debajo de la zona clave de soporte de 1.1585 y completando así una formación de fallo de swing alcista. El par se dirige ahora hacia el territorio de 1.1505, cuya ruptura podría apuntar inicialmente a la zona de 1.1460. Si los bajistas no están dispuestos a detenerse ahí, podrían darse extensiones hacia 1.1350.

Al alza, un fuerte rebote por encima de 1.1650 podría anular el caso bajista, allanando el camino hacia la zona de 1.1710. Una ruptura al alza podría atraer a más alcistas a la acción, probablemente preparando el terreno para avances hacia 1.1790.