Más allá del IPC: La historia completa de la inflación de agosto de 2026

Los datos del Índice de Precios al Consumo (IPC) de agosto estuvieron, en general, en línea con las expectativas. Sin embargo, una lectura del IPC subyacente ligeramente más alta de lo esperado impulsó las expectativas de una subida de tasas en la reunión de la Reserva Federal de septiembre.

Mientras tanto, la historia de la inflación va mucho más allá del IPC.

Cada mes, la Oficina de Estadísticas Laborales publica el informe del Índice de Precios al Consumo (IPC). Los responsables de política monetaria, los analistas y los economistas utilizan estos datos para evaluar la situación actual de la inflación.

Pero basarse únicamente en los datos del IPC para medir la inflación es un poco como mirar solo la temperatura y afirmar que se conoce el clima.

El IPC sigue la inflación de precios – más específicamente, el cambio en el precio de una cesta de bienes. Pero históricamente, la inflación se definía como un aumento de la oferta de dinero y crédito. El aumento de los precios al consumidor es uno de los efectos de esta inflación monetaria. En otras palabras, el IPC mide un síntoma de la inflación monetaria.

El IPC revela la inflación monetaria pasada que se manifiesta en la economía, pero no puede predecir la trayectoria de la inflación. Eso significa que necesitamos observar las métricas de la oferta monetaria para comprender la historia completa de la inflación.

Con esto en mente, cuando salen los datos del IPC cada mes, elaboro un informe de inflación más completo utilizando cuatro métricas – IPC, cambios en la oferta monetaria M2, cambios en el balance de la Reserva Federal y el Índice Nacional de Condiciones Financieras de la Fed de Chicago.

IPC de agosto

Tras un informe del IPC bastante tranquilo en julio, agosto resultó un poco más caliente.

Los precios subieron un 0.4% intermensual, según los últimos datos de la BLS. A pesar del aumento, los datos estuvieron dentro de las expectativas.

Sin embargo, un salto del 0.4% en un solo mes no es insignificante. Eso anualiza un 4.8%.

En términos anuales, el IPC general se mantuvo estable en el 3.4% el mes pasado.

Excluyendo los precios más volátiles de los alimentos y la energía, el IPC subyacente aumentó un 0.3%, mientras que la subida anual se moderó del 2.5% al 2.4%. La previsión era de un aumento del 0.2% en el IPC subyacente y de una subida anual del 2.4%.

El salto mensual del IPC subyacente fue suficiente para impulsar las expectativas de una subida de tasas de la Fed la próxima semana. Según el rastreador FedWatch del CME Group, los inversores ahora sitúan la probabilidad de una subida en el 90%.

El director de inversiones de Northlight Asset Management, Chris Zaccarelli, reflejó este consenso al decir a CNBC que, aunque no hay garantía de que el banco central suba las tasas, "Es difícil ver cómo el banco central puede justificar mantener las tasas sin cambios."

El aumento de los precios de la gasolina impulsó al alza el IPC, disparándose un 3.9% en agosto. Eso elevó el índice de energía un 2.1%.

También fue notable el aumento del 0.3% mensual en los costes de la vivienda.

Los precios de los servicios subieron un 0.3% intermensual, llevando el aumento anual de los precios de los servicios al 3%.

Aunque la mayoría de los analistas parecen resignados a una subida de tasas, no todos están de acuerdo en que sea la decisión correcta. El economista Daniel Lacalle argumentó que, incluso con los datos del IPC ligeramente más altos de lo esperado, no está justificada una subida.

"Los mercados valoran una probabilidad del 90% de una subida de la Fed, pero los datos no justifican el pánico monetario. El IPC de agosto estuvo impulsado por la energía. Las subidas de tasas no perforan un solo pozo, no construyen un oleoducto ni bajan los precios de la gasolina. Lo que hacen es elevar los costes de las hipotecas, las tarjetas de crédito y la financiación empresarial, perjudicando a las familias, la inversión y las pequeñas empresas. Toda la carga de las tasas más altas recae sobre los hombros de quienes crean empleo y de las familias, mientras que el gasto público y los precios de la energía no se verán afectados."

Lacalle añadió que cree que una subida probablemente desencadenaría una "recesión del sector privado."

Basándose únicamente en los datos del IPC, es difícil discutir el análisis de Lacalle. Sin embargo, otras métricas de inflación revelan mucha presión inflacionaria en el conducto.

Oferta monetaria M2

Mientras los precios se enfrían, la oferta monetaria está aumentando rápidamente. Eso es, por definición, inflación. Sin embargo, no veremos su impacto en el nivel general de precios durante meses.

Entre julio de 2025 y julio de 2026, la oferta monetaria se disparó de 22.94 mil millones de dólares a 23.22 mil millones de dólares, un aumento del 1.22 por ciento.

En otras palabras, tenemos una tasa de inflación real del 5.4 por ciento.

La oferta monetaria M2 aumentó en 10.000 millones de dólares solo en julio.

Esta inflación monetaria acabará trasladándose a los precios al consumidor. (También podría manifestarse en el aumento de los precios de los activos, como el sector inmobiliario y las acciones.)

El Balance de la Reserva Federal

Una de las razones por las que la oferta monetaria está aumentando es por la impresión de dinero del banco central.

Mientras Warsh & Co. hablan con dureza sobre la inflación, la Fed está llevando a cabo operaciones de flexibilización cuantitativa (QE) para crear demanda artificial de bonos del Tesoro y mantener los rendimientos más bajos de lo que serían de otro modo. Eso significa que el banco central está comprando bonos del Tesoro de EE.UU. y manteniéndolos en su balance. Para llevar a cabo esta operación, la Fed crea dinero de la nada para pagar estos bonos, y se inyecta en la economía. De nuevo, esto es, por definición, inflación.

La Fed nunca admitirá que está llevando a cabo QE. Le dirá que se trata solo de una operación técnica para mantener despejadas las tuberías del sistema financiero. Pero, llámelo como lo llame, el impacto práctico es el mismo. El balance de la Fed se expande y el nuevo dinero fluye hacia la economía.

El balance del banco central comenzó a subir en diciembre, y la tendencia alcista continúa hoy. En agosto, el balance se mantuvo estable, pero ha aumentado de 6.57 billones de dólares a 6.74 billones de dólares desde enero.

No puedo exagerar el hecho de que la Fed está relajando la política monetaria a través de sus operaciones de balance, incluso mientras afirma estar combatiendo la inflación. Claro, el aumento del balance es modesto. Pero si realmente se quiere luchar contra la inflación, ¿por qué no se está reduciendo el balance?

La respuesta es el mercado bajista de bonos en evolución. Con los rendimientos subiendo y elevando los costes de intereses del gobierno federal, la Fed no tiene más remedio que intervenir y respaldar el mercado de bonos del Tesoro.

Con el Departamento del Tesoro intentando, y fracasando, en empujar a la baja las tasas a largo plazo con su recompra de bonos, es solo cuestión de tiempo antes de que la Fed tenga que recurrir a una QE más agresiva para controlar el mercado de bonos del Tesoro y facilitar el endeudamiento y el gasto del gobierno estadounidense.

Índice Nacional de Condiciones Financieras

Mientras todo el mundo imagina que la política monetaria es restrictiva, con la tasa de fondos federales situada entre el 3.5 y el 3.75 por ciento, desde una perspectiva histórica es laxa.

El propio Índice Nacional de Condiciones Financieras (NFCI) de la Fed de Chicago lo revela.

Al cierre de la semana del 4 de septiembre, el NFCI se situó en -0.56. El signo negativo indica que las condiciones financieras siguen siendo históricamente laxas.

Sorprendentemente, el NFCI nunca pasó a terreno positivo, ni siquiera en el punto álgido del ciclo de endurecimiento de la Fed. El nivel más alto que alcanzó fue -0.09 en octubre de 2022.

Una vez más, esto revela que la lucha de la Reserva Federal contra la inflación no fue ni de lejos tan agresiva como se anunciaba. Mantuvo una política monetaria históricamente laxa durante todo este ciclo de inflación.

También revela que la economía es adicta al dinero fácil. El hecho de que el banco central nunca endureciera las condiciones financieras por temor a hacer colapsar la economía burbujeante cargada de deuda es revelador. Sin duda, no fue porque la inflación estuviera bajo control.

Conclusión

Cuando se juntan todos los datos, el panorama de la inflación parece mucho más preocupante que el esbozado por los datos del IPC por sí solos. Claramente, la inflación está lejos de estar "bajo control". Va en aumento.

Aunque el IPC ha tendido en general a la baja (a pesar del repunte de agosto), el crecimiento de la oferta monetaria significa que, sin duda, hay más presión sobre los precios en camino. Queda por ver si se manifestará en los precios al consumidor, en los precios de los activos o en ambos.

La conclusión es que no es momento de celebrar la desaparición de la inflación. Una cosa de la que puede estar seguro: los poderes establecidos devaluarán implacablemente su dinero, al menos en el más del 10% previsto cada cinco años.