Los bonos del Reino Unido intentan una recuperación mientras Keir Starmer permanece en el cargo, por ahora

• Los rendimientos de los bonos del Reino Unido caen moderadamente mientras ningún retador a Starmer va por la jugular.
• El rendimiento del bono a 10 años del Reino Unido se mantiene por encima del 5%, lo que representa un gran problema económico para el Reino Unido.
• El petróleo cae, pero se mantiene elevado.
• Las acciones globales suben y los bancos del Reino Unido protagonizan una recuperación.

Todos los ojos están puestos en el mercado de bonos del Reino Unido esta mañana, y hasta ahora, los Gilts se están estabilizando. El rendimiento a 10 años baja 4 pb, ya que no ha surgido un retador claro al trono del Primer Ministro. Hoy es el Discurso del Rey en el Parlamento, que abre el Parlamento y establece la agenda legislativa del gobierno. Los informes sugieren que el Rey Carlos tuvo que preguntar en el número 10 si esto se estaba llevando a cabo hoy, tras la agitación de ayer.

Tan cerca de la apertura del parlamento siempre iba a ser un momento difícil para un golpe de estado, y al menos por ahora, la posición de Starmer parece segura, aunque muy incómoda. Los bonos del Reino Unido están protagonizando una recuperación tentativa gracias a esto, y los rendimientos están cayendo; otras clases de activos del Reino Unido como la libra y las acciones británicas se están estabilizando.

Un gran problema para el Reino Unido: El rendimiento a 10 años del Reino Unido se mantiene por encima del 5%

El gran problema para la economía del Reino Unido es que el rendimiento a 10 años se mantiene por encima del 5%, y esperamos que se mantenga en este nivel a largo plazo, especialmente si un primer ministro pato cojo no puede cumplir con el crecimiento económico que prometió antes de las elecciones de 2024. Al 5%, los costes de endeudamiento del gobierno están aumentando bruscamente, erosionando el margen fiscal acumulado por el canciller en el presupuesto del año pasado. También mantiene altos los costes de endeudamiento para las empresas. Cuando el coste de la deuda sube, las empresas necesitan trasladar estos costes a los consumidores, por lo que el aumento de los costes de endeudamiento también puede añadir presiones inflacionarias al Reino Unido, lo que a su vez añade más presión al alza sobre los rendimientos de los bonos.

Las recientes oscilaciones en el mercado de Gilts del Reino Unido, causadas por el aumento del precio del petróleo y agravadas por la agitación política dentro del Partido Laborista, han impulsado los rendimientos de los Gilts a 10 años en más de 80 pb en los últimos 3 meses. Esto es enorme y tiene ramificaciones tanto económicas como fiscales para el gobierno, las empresas y los hogares.

El mercado de Gilts salva a Starmer

Por ahora, el mercado de Gilts puede haber salvado al Primer Ministro, y la posición de Starmer parece segura. Sin embargo, los mercados siguen siendo sensibles a todas las noticias que salen de Westminster, y es difícil ver cómo el PM puede detener otro golpe de estado en su contra. Como hemos dicho, Streeting sería marginalmente más amigable para el mercado que Burnham o Rayner tomando las riendas del número 10. Sin embargo, creemos que este gobierno ha perdido la confianza de los mercados financieros, y es difícil ver cómo los Gilts del Reino Unido pueden protagonizar una recuperación significativa o volver a seguir a sus pares del G7, cuando la inflación sigue alta, la estructura de nuestro mercado energético mantiene los precios de la electricidad más altos que los de nuestros vecinos y, además, hay una facción de izquierda dura del Partido Laborista pidiendo la cabeza de Starmer.

Las no noticias son buena noticia, impulsando el sentimiento del mercado

En otros lugares, hay un tono más calmado en los mercados el miércoles, ya que el precio del petróleo cae más de un 1% y las acciones protagonizan una recuperación tras la venta masiva del martes. "No hay noticias es buena noticia" está impulsando los mercados, ya que Donald Trump dirige su atención a China, donde se reunirá hoy con el premier chino. Esto significa que el mercado no tiene que digerir sus últimas reflexiones sobre el estado del alto el fuego con Irán. Los precios del petróleo se mantienen elevados y están por encima de 106$ por barril para el crudo Brent. Este es un nivel peligrosamente alto para la economía global y probablemente mantendrá la presión al alza sobre los rendimientos globales de los bonos a medio plazo.  

El FTSE 100 regresa

El FTSE 100 está rebotando el miércoles y sube un 0,7%. Los mejores desempeños incluyen a los mineros y algunos nombres de defensa, que fueron vendidos fuertemente el martes. Los precios del oro y la plata se suman a la recuperación más amplia del riesgo esta mañana, y el precio del oro sube un 0,6% y está por encima de 4.715$ la onza. Esta recuperación se produce a pesar de que una cifra de inflación más fuerte para abril ha descartado cualquier esperanza de un recorte de tasas de la Fed este año. Ahora hay un 36% de probabilidad de un recorte de tasas de la Fed para mediados de 2027 a 3.75-4%, lo que sugiere que el péndulo finalmente ha oscilado de recortes a subidas en EE.UU. a raíz del aumento del precio de la energía y la guerra en Oriente Medio.

Dimon también opina sobre la agitación en el Partido Laborista

Los bancos del Reino Unido también están recuperando algunas de las pérdidas del martes, y Lloyds, NatWest y Barclays suben más de un 1,5% esta mañana. Esto ocurre después de que JP Morgan advirtiera al gobierno que cualquier giro a la izquierda del Partido Laborista podría amenazar la inversión de 10.000 millones de libras de JP Morgan en el Reino Unido, que incluye una nueva oficina en Canary Wharf. Las preocupaciones eran altas de que el usurpador del Primer Ministro podría aumentar los impuestos sobre las ganancias bancarias para recaudar dinero para más gasto en bienestar social. Dimon destacó las consecuencias de ese movimiento.

En general, los mercados están enviando un mensaje claro al Partido Laborista: no se desvíen a la izquierda. La carga fiscal en el Reino Unido está en un nivel récord y está creciendo más rápido que en cualquier otro lugar de la OCDE. Esto no es sostenible y está frenando el potencial de la economía. Si Starmer es derrocado en los próximos días y semanas, entonces la caída del mercado de bonos podría empeorar, y un nuevo líder laborista podría encontrar muy difícil controlar la economía del Reino Unido.

Qué observar el miércoles

Una venta masiva de acciones de chips que afectó a EE.UU. el martes parece estabilizarse hoy, y los futuros económicos de EE.UU. también apuntan a un rebote el miércoles. Para hoy, el enfoque estará en las noticias que salgan de Westminster, las actualizaciones de la cumbre EE.UU./China y cualquier desarrollo en Oriente Medio. También vale la pena seguir los datos de precios al productor de EE.UU. y un discurso de Catherine Mann del Banco de Inglaterra, una reconocida halcón, esta tarde.