Lista de verificación del presupuesto del Reino Unido

• No hay margen para sorpresas en este Presupuesto.
• ¿Cómo de grande debería ser el fondo de emergencia del gobierno?
• El arrastre fiscal perjudicará a las clases medias.
• ¿Será este el momento Liz Truss para Rachel Reeves?
• Los riesgos de inflación del presupuesto podrían disuadir al BoE de recortes.
• Un presupuesto sin crecimiento podría hundir la Libra.
• Las tres cosas no negociables.

Finalmente ha llegado, en unas pocas horas se nos dirá qué medidas fiscales se incluirán en el presupuesto del Reino Unido de este año. Esto pondrá fin a uno de los presupuestos más especulativos en la memoria reciente.

No hay margen para sorpresas

Podrías preguntar, ¿hay algo que no sepamos sobre este Presupuesto? Ya se nos ha informado que se eliminará el límite de beneficios por dos hijos, que los impuestos sobre la renta no aumentarán directamente, aunque aumentarán para muchos indirectamente a través de una extensión de los umbrales congelados, que se incluirán impuestos sobre la propiedad y un posible impuesto sobre mansiones en este Presupuesto y que los bancos son uno de los pocos afortunados que no verán aumentar sus impuestos.

El último pre-anuncio del Presupuesto confirmó que el salario mínimo nacional aumentará en un 4.1% que supera la inflación, incluyendo aumentos mayores para los trabajadores adolescentes. El hecho de que este aumento en el salario mínimo se produzca en un momento en que la tasa de desempleo está aumentando y la IA está amenazando muchos trabajos de nivel inicial parece no ser considerado por el Canciller.

¿Cómo de grande debería ser el fondo de emergencia del gobierno?

La gran incógnita en el corazón de este Presupuesto es cuán grande será el agujero fiscal. La decisión de revertir el rumbo y abandonar los planes de aumentar el impuesto sobre la renta sugiere que esto podría ser de 20 mil millones de libras, aunque la Canciller necesitará aumentar los ingresos del gobierno para asegurarse de que tiene suficiente margen fiscal para lidiar con cualquier crisis inesperada en los próximos años. El margen es un poco como un fondo de emergencia, excepto que la forma en que el gobierno ha manejado este Presupuesto podría significar que necesitarán rezar muy fuerte para que no llueva en los próximos años.

Las previsiones de crecimiento de la Oficina de Responsabilidad Presupuestaria y su evaluación de cómo las medidas incluidas en este Presupuesto impactarán el crecimiento también determinarán cuánto margen fiscal tiene Rachel Reeves para el resto de este parlamento. Si no tiene suficiente margen, o si la facción moderada de izquierda del Partido Laborista clama por más gastos, entonces laCanciller podría terminar volviendo por más impuestos el próximo año. Esto puede ser la razón por la que no rompió su promesa de manifiesto en su segundo año de gobierno. Si este Presupuesto no cubre el gasto de la nación, entonces necesitará volver por más en 2026, para entonces puede que solo tenga los grandes impuestos sobre la renta, el IVA o el impuesto de sociedades para aumentar.

El arrastre fiscal perjudicará a las clases medias

Se espera que el mayor generador de ingresos en este Presupuesto sea la congelación de los umbrales fiscales, lo que significa que más trabajadores serán arrastrados a tramos impositivos más altos, aunque el impuesto sobre la renta real no habrá aumentado. Esto es controvertido y es un pequeño impuesto encubierto desagradable, con 4.1 millones de personas adicionales que se espera que sean empujadas al tramo impositivo más alto para el final de este parlamento, en comparación con si los umbrales fiscales hubieran aumentado con la inflación.

Las asignaciones por inflación solo se otorgarán a los jubilados y a los jóvenes trabajadores o aquellos que ganen el salario mínimo nacional. Esto podría molestar a un electorado que ya se está cansando del Partido Laborista, y este Presupuesto aún corre el riesgo de volatilidad política, incluso si Kier Starmer parece seguro como Primer Ministro por ahora.

¿Será este el momento Liz Truss para Rachel Reeves?

La reacción del mercado de bonos será crucial para cómo se perciba el Presupuesto por parte de los inversores. En última instancia, el mercado de bonos quiere ver recortes en el gasto público y generadores de ingresos que no aviven la inflación. Sin embargo, un aumento en el salario mínimo nacional superior a la inflación, junto con grandes aumentos en el gasto, podría decepcionar al mercado de bonos.

En la antesala de este Presupuesto, los rendimientos han estado cayendo. En la última semana, el mercado de bonos del Reino Unido ha sido el mejor performer después de EE.UU., y los rendimientos de los bonos a 10 años han caído más de 10 puntos básicos. Sin embargo, es poco probable que el mercado de bonos tolere cualquier aumento en el endeudamiento en este Presupuesto, o cualquier movimiento de la Canciller para distanciarse de sus propias reglas fiscales. El margen fiscal también necesita ser mayor que los 10 mil millones del año pasado. Una cifra entre 15 mil millones y 20 mil millones podría ser bien recibida por el mercado de bonos.

Los riesgos de inflación del presupuesto podrían disuadir al BoE de recortes

Si el Banco de Inglaterra no puede reanudar los recortes de tasas el próximo mes debido a las medidas que superan la inflación en este presupuesto, entonces el mercado de bonos reaccionará. Esta es la razón por la que el canciller está tratando de ejercer presión al alza sobre los salarios más bajos, mientras arrastra a los trabajadores de ingresos moderados a tasas impositivas más altas. Las clases medias están en la mira de Rachel Reeves, y algunas estimaciones sugieren que las familias de clase media estarán 1.600£ al año peor debido a las medidas incluidas en este Presupuesto, para algunos, será mucho más.

Un presupuesto sin crecimiento podría hundir la Libra

El enfoque en el largo camino hacia este Presupuesto ha sido principalmente sobre aumentos de impuestos y una factura de bienestar en constante crecimiento. Sin embargo, para los mercados financieros, el enfoque está en si este Presupuesto puede generar crecimiento.

Hay muy poca confianza en que el Canciller y el gobierno puedan cumplir sus promesas de crecimiento para la economía del Reino Unido. Por lo tanto, las previsiones de la OBR junto con el mensaje del Canciller serán escrutadas para ver la trayectoria de la economía del Reino Unido. Si las perspectivas son débiles, entonces la reacción del mercado podría ser brutal, y la libra podría estar bajo presión a la baja.

En la antesala de este Presupuesto, la libra ha estado en una caída constante desde septiembre. El GBP/USD ha caído de 1.37$ a 1.3180$ hoy, ya que el dólar ha hecho un regreso. Sin embargo, en los últimos días, la libra ha estado tendiendo al alza, aunque sigue por debajo del nivel clave de la SMA de 200 días en 1.3307$. Nada bueno sucede por debajo de la SMA de 200 días, por lo que el mercado estará buscando algo positivo de Rachel Reeves para empujar la libra de nuevo por encima del nivel clave de resistencia. Una señal de que este es el último presupuesto de recaudación de impuestos de Reeves podría ser suficiente para impulsar moderadamente la libra más tarde hoy.

Gráfico 1: GBP/USD

Las tres cosas no negociables

En general, este Presupuesto necesita entregar tres cosas para mantener feliz al mercado de bonos y estable a la libra:

• Un aumento en el margen fiscal.
• Un endurecimiento fiscal anticipado, preferiblemente con recortes de gasto.
• Un compromiso firme del Canciller de que esta será la última vez que utilice el presupuesto para recaudaciones fiscales. Esto podría impulsar el gasto y la confianza en la economía y ayudar a impulsar el crecimiento.