Las tensiones geopolíticas son puestas a prueba por un sólido trasfondo macroeconómico
|Los desarrollos geopolíticos, no menos importante el creciente debate sobre Groenlandia, han tomado el centro del escenario en medio de un sólido trasfondo macroeconómico al inicio de 2026. Los datos de EE.UU. sugieren un mercado laboral que se enfría pero se estabiliza, con presiones de precios relativamente contenidas. El sentimiento de riesgo ha sido positivo, apoyado por ganancias continuas y fuertes, con una rotación del sector tecnológico hacia sectores cíclicos más tradicionales. Mientras que las tasas a corto plazo se han mantenido estables, el aumento de las primas a plazo ha impulsado un aplanamiento de la curva de rendimientos de EE.UU. Las preocupaciones sobre la independencia de la Fed han resurgido, ya que el Departamento de Justicia emitió citaciones a gran jurado a la Fed. Sin embargo, esto parece haber demostrado ser un alivio implícito para los mercados debido a la posterior resistencia de los legisladores republicanos en el Senado, lo que dificulta que Trump nomine a un nuevo presidente de la Fed. Los precios del petróleo han subido ante el riesgo de intervención de EE.UU. en Irán. En Japón, el anuncio de una elección anticipada está pesando sobre el Yen, ya que la primera ministra Takaichi parece probable que avance su agenda pro-estímulo. Esto también ha llevado a una presión significativa al alza sobre los rendimientos japoneses a largo plazo, con un efecto de derrame en los mercados de bonos globales.
El mercado de divisas ha mostrado un movimiento direccional limitado en el último mes, impulsado en gran medida por flujos de reequilibrio estacionales. El EUR/USD ha bajado ligeramente, cotizando en el rango de 1.16-1.17, respaldado por la fortaleza general del USD. Sin embargo, el enfoque del mercado esta semana se ha centrado en la narrativa de "Vender EE.UU.", con inversores globales reduciendo su exposición a activos estadounidenses en respuesta a las amenazas arancelarias de la administración Trump vinculadas al tema de Groenlandia. Mientras tanto, las divisas escandinavas sensibles al riesgo han surgido como las mejores performers del G10. Tras un débil final de 2025, el NOK se ha recuperado fuertemente en enero, impulsado por patrones estacionales amplificados por el aumento de los precios del petróleo. El EUR/SEK se ha beneficiado del sentimiento de riesgo y de los vientos macroeconómicos favorables de Suecia. El JPY se ha debilitado significativamente, empujando al USD/JPY por encima de 158. Finalmente, el EUR/DKK se está negociando cerca del nivel de 7.47, cerca de los niveles históricos de intervención, reflejando una liquidez abundante de DKK en lugar de geopolítica relacionada con Groenlandia.
Perspectivas: Positivas para EUR/USD y EUR/Scandies
A corto plazo, consideramos que el balance de riesgos para el EUR/USD es relativamente neutral. A medio plazo, mantenemos nuestra perspectiva de que el EUR/USD tiende a subir, respaldado por la reducción de los diferenciales de tasas reales, un mercado de activos europeo en recuperación, una demanda global reducida de política monetaria restrictiva, vientos favorables persistentes de ajustes de ratio de cobertura y una confianza decreciente en las instituciones estadounidenses. Para el EUR/SEK, factores internos como la perspectiva de crecimiento más brillante y la política monetaria relativa se han vuelto ligeramente positivos para la corona sueca. Para el EUR/NOK, seguimos creyendo que la trayectoria de tendencia es al alza, impulsada por la divergencia de los costos laborales unitarios, pero destacamos que la volatilidad en torno a esta tendencia probablemente será considerable.
Los riesgos para nuestras previsiones están predominantemente ligados a la perspectiva de EE.UU. Si la rotación de capital fuera de los activos estadounidenses continúa y se produce una recesión aguda en EE.UU., el EUR/USD podría romper sustancialmente por encima de lo que sugiere nuestra previsión. En este entorno, las divisas de materias primas también enfrentarían un golpe mayor. Por el contrario, datos estadounidenses persistentemente resilientes y/o una nueva debilidad en la zona euro que podría llevar al BCE a recortar nuevamente este año podrían mantener al USD más fuerte por más tiempo. Destacamos que un shock de estanflación en la economía estadounidense podría no ser necesariamente positivo para el USD. Finalmente, estaremos monitoreando de cerca los eventos geopolíticos y cualquier señal de que el ciclo global está cambiando.
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