¡La Reserva Federal subirá los tipos! O no lo hará: En realidad, eso no debería importar a un inversor en Oro o Plata

¿Lo harán? ¿O no lo harán?

Esa es la pregunta en la mente de todos. ¿La Reserva Federal finalmente apretará el gatillo y subirá las tasas de interés en la reunión de septiembre de la próxima semana?

Yo estoy más o menos al 50-50, quizá inclinándome ligeramente por una subida. Sin embargo, no creo que al final importe, porque incluso si deciden elevar un poco las tasas, estoy casi seguro de que será un ciclo de endurecimiento de una sola vez.

Y no. Una subida de tasas no es bajista para el Oro y la Plata, como haría pensar la sabiduría convencional.

Es hora de decidir

Llevo meses escribiendo sobre el dilema de la Reserva Federal. La Fed necesita simultáneamente subir las tasas para mantener bajo control la inflación de precios y recortarlas para sostener la economía de burbuja cargada de deuda.

No puede hacer ambas cosas.

Entonces, ¿cuál elegirá?

Parece que estamos a punto de averiguarlo.

La situación ha llegado al proverbial punto de ebullición. Si Warsh sube las tasas en esta reunión, podría empujar a la economía a una crisis en toda regla. Pero si no lo hace, corre el riesgo de parecer inepto y débil.

Históricamente, los banqueros centrales acaban cediendo ante la economía. Lo hemos visto una y otra vez. Cuando hay siquiera un indicio de crisis, los bancos centrales suelen intervenir con flexibilización monetaria, haya inflación o no. Sin embargo, el presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh, ha enturbiado las aguas al meterse él mismo en un callejón sin salida.

Verán, el nuevo presidente de la Fed quiere que sepan que será duro con la inflación.

No, en serio.

Va a ser durísimo con la inflación. Lo ha dicho una y otra vez.

Piensen en su discurso de Jackson Hole de hace apenas unas semanas.

"El objetivo de estabilidad de precios de la Fed del 2 por ciento, medido por el índice de precios de los gastos de consumo personal (PCE), es una meta firme y fija," Warsh continuó enfatizando que es trabajo del banco central mantener la inflación bajo control.

"Ese es nuestro trabajo, nuestro mandato y nuestra responsabilidad."

Warsh señaló que "la estabilidad de precios no se ejecuta por sí sola, ni la inflación necesariamente revierte a la media."

"Es trabajo de la Fed lograr precios estables."

Esto suena como un hombre dispuesto a subir las tasas hasta la luna.

Por supuesto, hablar es barato. Pese a toda la palabrería, la Fed aún no ha hecho nada. Entonces, ¿es solo mucho ruido?

Según la herramienta FedWatch de CME, los operadores están valorando entre un 70 y un 72 de probabilidad de una subida de tasas de un cuarto de punto porcentual la próxima semana.

Puedo entender su razonamiento. La inflación de precios sigue atrapada muy por encima del mítico objetivo del 2 por ciento. Los precios del petróleo volvieron a dispararse en las últimas semanas, reavivando los temores inflacionarios. (Un shock en el precio del petróleo en realidad no es "inflación", pero la mayoría de la gente cree que sí, así que aceptaremos esto como una justificación.) El informe de empleo de agosto fue sólido, lo que le da al banco central cierto margen para argumentar que la economía está bien y puede soportar una subida.

Y luego está la reputación de Warsh. No subestimen la importancia de la imagen del presidente de la Fed. Ha hablado con firmeza, pero necesita demostrar que está dispuesto a respaldar sus palabras con hechos. No me sorprendería que presione con fuerza por una subida simplemente porque siente que necesita consolidarse como el tipo duro de la sala.

Sin embargo, también puedo argumentar con fuerza que la Fed mantenga estables las tasas.

Cuarenta billones de razones, de hecho.

Es bastante difícil contemplar un entorno de tasas más altas cuando el Gobierno de EE.UU. tiene una deuda de 40 billones de dólares y necesita que el banco central respalde su endeudamiento y su gasto. Las economías dominadas por un Agujero Negro de Deuda no se desempeñan bien con tasas más altas.

Y todo el mundo lo sabe. Por supuesto, nadie lo dirá en voz alta. Pero te garantizo que lo están comentando en privado dentro de los sagrados pasillos del edificio Eccles.

Ahora, la gente de la Fed afirmará que no tiene en cuenta la política fiscal al fijar la política monetaria. Pero he oído que hoy en día hay niños que dicen que son gatos. Eso no lo convierte en verdad.

Y luego está la presión política. El presidente Trump amenazó con cortar el comercio con todos los países que registren un superávit comercial con EE.UU. si el banco central no recorta las tasas. Es una amenaza bastante absurda, pero tiene que tener algún impacto, ¿no? Después de todo, Trump acaba de contratar a Warsh.

Si pienso con una mentalidad convencional, los argumentos a favor de mantener estables las tasas superan a los de una subida. La economía está lejos de estar "sobrecalentada." El IPC parece estar moviéndose en la dirección correcta. Subir las tasas de interés no puede solucionar un shock en el precio del petróleo.

Pero en cierto modo estoy de acuerdo con el consenso. Me inclino por una subida de tasas, simplemente porque Warsh no quiere perder la cara. El Banco Central Europeo acaba de subirlas, añadiendo un poco más de presión a la olla.

Suban o no; no importa

De todos modos, no creo que importe. En cualquier caso, acabamos llegando al mismo lugar: una economía en caída libre, inflación disparada y tasas de interés en cero.

Si la Fed sube las tasas, creo que inclinará la economía. Ya está al borde. La burbuja de deuda está hinchada. El crecimiento económico está estancado cuando se excluye el gasto público. Una economía adicta al dinero fácil no puede funcionar durante mucho tiempo sin la droga del dinero fácil.

¿Y saben qué hacen los bancos centrales cuando la economía se tambalea?

Recortan las tasas de interés.

En mi opinión, el escenario más probable es una subida seguida de un giro bastante rápido hacia recortes de tasas.

Pero incluso si no suben las tasas, siguen siendo demasiado altas dado el nivel de deuda y la necesidad de la economía de la droga del dinero fácil. Seguimos en el camino hacia un ajuste de cuentas económico, y la impresión de dinero continuará.

En otras palabras, todos los caminos conducen a más inflación.

Por eso me quedo perplejo cada vez que veo una gran venta masiva de Oro y Plata tras cualquier noticia que respalde la narrativa de una subida de tasas.

Ayer entrevisté al economista Daniel Lacalle, y lo resumió perfectamente.

"Si vendes Plata y Oro porque hay una subida de tasas, entonces es porque no entiendes el dinero."

Luego señaló que, si la Fed sube las tasas la próxima semana, te está diciendo algo.

"Una subida de tasas es la evidencia de que la solvencia de los gobiernos es cada vez menos creíble. También es la evidencia de una inflación persistente. Inflación persistente significa que el gobierno está gastando demasiado, mucho más de lo que demanda el sector privado, y que está generando más unidades de moneda."

El Oro y la Plata son, en efecto, activos sin rendimiento. Pero eso no los hace inferiores a un bono del gobierno.

"Pensar que es mejor comprar el bono de una nación insolvente que te da un 5 por ciento frente a algo que ha demostrado ser una reserva de valor, una unidad de medida y un método generalizado de pago, es decir, dinero real como el Oro… En realidad, lo que deberías ver es que si vienen subidas de tasas, básicamente es porque el gobierno no te va a dar rendimientos económicos reales sobre su deuda."

Así que la Fed subirá las tasas la próxima semana. O no lo hará. Pero haga lo que haga, no puede cambiar la trayectoria general de la economía. No puede borrar 40 billones de dólares de deuda. No puede hacer que el mundo vuelva a enamorarse del dólar. No cambiará su política prevista de devaluación monetaria anual del 2 por ciento. No te obsesiones demasiado con esta única reunión de la Fed. Mantén la vista en el panorama general.