La IA pone en el punto de mira la economía de la inercia

El nuevo agente Muse de Meta ha puesto este modelo de negocio en el foco de atención, y los mercados se han dado cuenta. Su lanzamiento desencadenó una oleada de ventas en un conjunto de empresas expuestas a la inercia del consumidor; entre las afectadas se encuentran Planet Fitness, Charles Schwab, Allstate, Booking Holdings y Charter Communications.

Por tanto, el tema trasciende a la propia herramienta Muse. Los inversores se preguntan ahora qué sucederá cuando la IA sea capaz de comparar ofertas, negociar y cambiar de proveedor en nombre del cliente.

Creemos que los agentes de IA podrían transformar la «economía de la inercia» al facilitar enormemente la comparación y desplazar el poder de negociación —y potencialmente los beneficios— de las empresas hacia los consumidores.

Los intermediarios se enfrentan a una presión sobre los márgenes. Los agentes de IA podrían hacer que cambiar de proveedor fuera un proceso casi sin fricciones, facilitando enormemente la comparación de precios, la cancelación de servicios o suscripciones y el cambio de compañía, sin necesidad de que el cliente dedique una tarde entera a hacer llamadas.

Esto genera una presión potencial sobre sectores como:

• Seguros: Allstate, Progressive y Travelers.
• Telecomunicaciones: AT&T, T-Mobile, Charter, BT y Orange.
• Suscripciones: Netflix, SiriusXM, The New York Times y Planet Fitness.
• Servicios fiscales y financieros: Intuit, H&R Block, Charles Schwab y Ameriprise.

Estos negocios no van a desaparecer. Sin embargo, la mayor facilidad para cambiar de proveedor podría conllevar:

Una mayor tasa de abandono de clientes

• Menor poder de fijación de precios.
• Un mayor gasto en retención de clientes.
• Presión sobre las comisiones y los servicios adicionales.

Las plataformas de viajes podrían enfrentarse a un desafío aún mayor. Si Muse es capaz de comparar y reservar un viaje completo, empresas como Booking Holdings, Expedia, Tripadvisor y Airbnb podrían perder el tráfico directo de clientes.

Es posible que sigan suministrando las habitaciones de hotel y los vuelos, pero Meta —u otra plataforma de IA— podría controlar la relación con el cliente y exigir una parte de la transacción.

No obstante, la reciente oleada de ventas provocada por Muse parece, en algunos casos, excesivamente indiscriminada. Un banco como JPMorgan no depende de la pasividad del consumidor de la misma manera que un gimnasio o una renovación de seguro con sobreprecio; sus ingresos también provienen de los préstamos, las operaciones de mercado y la banca de inversión. Por lo tanto, los inversores deberían examinar cómo gana dinero cada empresa en lugar de vender todo un sector bajo la etiqueta de «perdedor de la IA».

Los ganadores podrían situarse tras el proceso de pago

Los agentes de IA pueden encontrar productos y realizar pedidos, pero aún necesitan una forma segura de pagar. Esto podría beneficiar a las empresas que gestionan pagos, identidad y protección contra el fraude.

Visa y Mastercard: Es probable que los agentes utilicen las redes de tarjetas existentes. Unas compras más rápidas y una menor tasa de abandono en el proceso de pago podrían aumentar el volumen de transacciones, al tiempo que la seguridad cobra mayor valor cuando es el software el que realiza los gastos en nombre del consumidor.

PayPal y Adyen: Los comerciantes no querrán crear un sistema de pago independiente para cada agente de IA. Estos proveedores pueden conectar a los minoristas con diversas plataformas y procesar las compras de forma segura.

Shopify: Shop Pay podría ayudar a los agentes a completar compras en toda la red de comerciantes de Shopify, manteniendo a la empresa involucrada incluso cuando el proceso de compra se inicia a través de un asistente de IA.

Meta: Muse podría convertirse en una nueva puerta de entrada a las compras. Meta podría llegar a percibir ingresos por publicidad, referencias o comisiones por transacción, respaldada por su alcance en Facebook, Instagram y WhatsApp. Sin embargo, es poco probable que la monetización sea significativa antes de 2027, mientras que el uso gratuito conlleva costes informáticos considerables. La decisión de Amazon de bloquear Muse también demuestra que las plataformas poderosas se resistirán a ceder su relación con el cliente.

Stripe: Muse puede utilizar la billetera Link de Stripe en más de un millón de comercios. Esto sitúa a Stripe cerca de los pagos y las credenciales de los clientes, aunque sigue siendo una empresa de capital privado.

Conclusiones para la inversión

Es probable que el mercado acierte en cuanto a la dirección del cambio, pero que peque de exceso de confianza al identificar a los ganadores y perdedores individuales.

Un enfoque sensato consiste en favorecer a las empresas que controlan infraestructuras esenciales, cuentan con balances sólidos y disponen de múltiples fuentes de ingresos, manteniéndose cautelosos con aquellos negocios cuyos márgenes dependen en gran medida de las fricciones en la experiencia del cliente.

Consideramos que esto hace que Visa, Mastercard, PayPal, Adyen y Shopify sean opciones atractivas para analizar desde el punto de vista de la valoración; Meta ofrece un mayor potencial alcista, pero también conlleva un mayor riesgo de ejecución. Por otro lado, las fuertes caídas en bancos diversificados como JPMorgan, Wells Fargo y Morgan Stanley podrían generar oportunidades, ya que sus beneficios no se sustentan principalmente en la inercia del consumidor.

Los ganadores a largo plazo no serán necesariamente las empresas con los productos de IA más innovadores, sino aquellas capaces de preservar su poder de negociación a medida que la IA transforma quién controla la relación con el cliente.

Micron ante la presentación de resultados: ¿Máximo histórico o nuevo retroceso? 

Las acciones de Micron subieron un 6.6% la semana pasada, situándose en 1.082 dólares. Esto vuelve a poner al alcance el máximo histórico de 1.254 dólares registrado en junio; actualmente, la acción se encuentra solo un 14% por debajo de ese nivel. Entre finales de junio y finales de julio, el precio de la acción sufrió una caída temporal del 44%, hasta los 705 dólares. La media móvil de 20 semanas evitó un descenso mayor y se sitúa actualmente en 949 dólares. En cuanto a la tendencia alcista a largo plazo, el mínimo de 652 dólares sigue siendo el nivel de soporte clave. Los resultados trimestrales que se publicarán el miércoles podrían determinar si la acción alcanza un nuevo máximo histórico o si experimenta otro retroceso a corto plazo.

Nike: Caída del 80%; ahora los resultados deben cumplir las expectativas

Las acciones de Nike se estabilizaron la semana pasada, registrando un modesto avance del 0.5 % hasta los 35.75 dólares. No obstante, previamente habían caído a su nivel más bajo desde 2014. Esta tendencia bajista persiste desde hace años: desde que alcanzó un máximo histórico de 167 dólares en 2021, el valor ha perdido cerca del 80% de su cotización. Los resultados trimestrales que se publicarán este jueves ofrecen ahora una oportunidad de recuperación. Una primera señal positiva sería que la acción volviera a situarse por encima de la media móvil de 20 semanas, situada en los 41.57 dólares. Posteriormente, el valor tendría que superar los niveles clave de resistencia de 45 y 47.70 dólares. Hasta entonces, técnicamente sigue siendo vulnerable a nuevas caídas.

Menos apalancamiento, mayor demanda

El Bitcoin comienza la semana con una configuración interna más sólida, aunque el próximo movimiento aún requiere confirmación.

El BTC cotiza en torno a los 84.500 dólares tras una semana sólida, pero la señal más importante no es el movimiento del precio en sí. La demanda de los ETF se mantiene positiva, la actividad en el mercado al contado (*spot*) ha mejorado, las condiciones *on-chain* son más fuertes y el apalancamiento se ha reducido en lugar de aumentar agresivamente.

Esto hace que el repunte actual sea más saludable que uno impulsado principalmente por derivados. Los flujos de los ETFs siguen siendo una de las señales más claras. Los ETFs de Bitcoin al contado atrajeron cerca de 2.390 millones de dólares la semana pasada, y las entradas de capital continuaron incluso cuando el precio retrocedió desde sus máximos. Esto sugiere que la demanda subyacente persiste y que el movimiento no depende únicamente del cierre de posiciones cortas (*short covering*).

Los datos *on-chain* también respaldan esta perspectiva. Bitcoin cotiza ahora cómodamente por encima de la media real del mercado (*True market mean*) y de la base de costes de los titulares a corto plazo (*Short-term holder cost basis*), lo que significa que los compradores recientes han vuelto a obtener beneficios. La toma de ganancias se mantiene contenida, la actividad al contado se ha recuperado de los mínimos de agosto y la demanda sigue absorbiendo la oferta que llega al mercado. El indicador SOPR también ha vuelto a situarse por encima de 1, lo cual es coherente con inversores que recogen beneficios sin generar suficiente presión vendedora como para debilitar la estructura.

El mercado de derivados se mantiene relativamente saneado. Las tasas de financiación (*funding rates*) están cerca de niveles neutrales y el interés abierto ha caído entre un 15% y un 16% desde los máximos recientes. El precio es más alto, pero el apalancamiento es menor, lo que reduce el riesgo de que el movimiento esté impulsado por una acumulación excesiva de posiciones largas.

También conviene observar el mercado de opciones. La volatilidad implícita ha descendido hasta situarse en torno a 38; el mercado descuenta un movimiento aproximado del 11% para los próximos 30 días. Por tanto, el Bitcoin muestra una demanda subyacente más fuerte, mientras que el mercado de opciones sigue anticipando un entorno relativamente tranquilo. Esta divergencia podría cobrar importancia si continúa entrando nuevo capital.

El principal riesgo sigue siendo de índole macroeconómica. El rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años ronda el 5.2% y la volatilidad en el mercado de bonos permanece elevada. El Bitcoin ha demostrado resiliencia a pesar de este contexto, pero un nuevo aumento de los rendimientos supondría un claro obstáculo. Si los rendimientos se estabilizan o disminuyen mientras los flujos de los ETFs y la demanda al contado se mantienen positivos, la configuración del mercado mejoraría aún más. El sentimiento ha entrado en terreno de codicia, pero aún no hay señales claras de euforia generalizada. SOL sigue mostrando el mayor impulso relativo, ETH se está recuperando y DOGE está superando al mercado sin mostrar todavía el apalancamiento habitualmente asociado a los excesos de los inversores minoristas.

Para la semana entrante, el panorama está claro. El Bitcoin debe mantenerse en la zona de los 83.000–84.000 dólares, la demanda de los ETFs y del mercado al contado debe seguir actuando como soporte, y la mejora en los datos *on-chain* debe persistir. Si estas señales se mantienen alineadas y el contexto macroeconómico no se deteriora, el mercado podrá seguir consolidando su avance desde este punto.