La estrategia de rotación

Las empresas de pequeña capitalización están enviando una señal similar. Alrededor del 70% de las acciones del S&P 500 se mantienen por encima de su media móvil de 200 días. Si esto fuera el inicio de un mercado bajista sostenido, históricamente hablando, las empresas más pequeñas serían las primeras en debilitarse.

Conclusión para la inversión: Los principales índices no reflejan la realidad completa. Las recientes ventas han sido impulsadas en gran medida por un puñado de grandes empresas tecnológicas, mientras que la participación en el mercado general (índice ponderado equitativamente) se ha mantenido sólida. Las Siete Grandes también están empezando a perder su liderazgo frente al mercado en general, lo que sugiere que los inversores están buscando otras alternativas.

Más allá de las grandes tecnológicas

Cabe destacar que los grandes bancos estadounidenses ($KBWB) y las entidades de crédito regionales ($KRE) siguen superando al mercado, alcanzando nuevos máximos a pesar de la preocupación de que una curva de rendimiento más plana afecte negativamente al sector.

Las empresas industriales expuestas a la manufactura, la infraestructura y la inversión de capital también se están fortaleciendo, mientras que un número creciente de empresas del sector salud está repuntando tras un largo periodo de rezago con respecto al mercado.

Los sectores de vivienda, banca y REITs se están fortaleciendo simultáneamente, una combinación que suele reflejar una mayor confianza en la economía nacional más que temores a una recesión.

¿Hacia dónde podría dirigirse el dinero ahora?

La tecnología ha atraído la mayor parte del nuevo capital de los inversores en los últimos dos años, mientras que la mayoría de los demás sectores han atraído relativamente poco capital nuevo. Como resultado, muchos sectores no tecnológicos siguen estando relativamente infravalorados. Cualquier ampliación del liderazgo del mercado podría generar un nuevo interés entre los inversores por los sectores financiero, industrial, salud, inmobiliario, servicios públicos, energía y empresas más pequeñas.

También creemos que los mercados podrían estar sobreestimando el riesgo de una nueva ronda de endurecimiento monetario por parte de la Reserva Federal. Históricamente, el crecimiento salarial actual ha sido más consistente con que la Reserva Federal mantenga las tasas sin cambios que con una nueva subida. Bajo la dirección de Warsh (véase el análisis a continuación), un endurecimiento de las condiciones financieras podría derivarse cada vez más de la normalización de los balances, en lugar de nuevos aumentos en la tasa de interés oficial.

Si la Reserva Federal mantiene las tasas sin cambios, los inversores podrían tener mayor margen para buscar oportunidades más allá de las grandes tecnológicas del mercado y en sectores donde la participación esté mejorando.

Los mercados suelen centrarse en si la Reserva Federal subirá o bajará los tipos de interés. Pero el nuevo presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh, parece estar enfocado en algo mucho más importante: cambiar el funcionamiento del banco central.

Warsh ha iniciado una revisión de la comunicación, el balance, las medidas de inflación y el uso de datos económicos de la Reserva Federal. En lugar de depender únicamente de tipos de interés más altos, Kevin Warsh parece preferir reducir el balance gradualmente mediante la desregulación financiera y reservar la flexibilización cuantitativa (QE) para crisis reales.

También quiere que los responsables políticos den mayor importancia a la productividad, en particular al impacto de la IA, e incorporen más datos alternativos y del sector privado en tiempo real en su toma de decisiones.

Implicaciones para la inversión

Si este marco se consolida, los inversores podrían tener que replantearse cómo construyen sus carteras. La era en la que la abundante liquidez impulsaba prácticamente todos los activos podría dar paso a una en la que los fundamentos tengan mayor relevancia. Los mercados podrían volverse más sensibles a los datos económicos, las ganancias y la gestión específica de cada empresa, lo que haría que la gestión activa, la selección de acciones y el análisis fundamental fueran cada vez más valiosos en comparación con la simple posesión de índices bursátiles generales.

El énfasis de Warsh en los datos alternativos y en tiempo real también es notable. A medida que las publicaciones económicas oficiales se retrasan y están sujetas a revisiones, los inversores podrían recurrir cada vez más a datos privados de nóminas, indicadores de gasto del consumidor y otros conjuntos de datos alternativos para evaluar la economía antes de la publicación de los informes tradicionales.

Desde la perspectiva de la asignación de activos, un balance de la Reserva Federal más reducido y una liquidez más estricta probablemente respaldarían un dólar estadounidense más fuerte y tasas de interés reales estructuralmente más altas. Las acciones podrían seguir teniendo un buen desempeño, pero el liderazgo podría diversificarse más allá del reducido grupo de acciones tecnológicas de gran capitalización que dominaron la era impulsada por la liquidez.

Implicaciones para las finanzas y los bancos

En nuestra opinión, el énfasis de Warsh en reducir el balance de la Reserva Federal mediante la desregulación financiera, en lugar de simplemente mantener altas las tasas de interés, podría mejorar el entorno operativo a largo plazo para los bancos. Al reducir las restricciones regulatorias y disminuir la dependencia del sistema bancario de las reservas excedentes, la Reserva Federal podría normalizar su política monetaria sin mantener tasas de interés restrictivas de forma permanente. Este marco favorecería una mayor rentabilidad bancaria, una mejor creación de crédito y un sistema financiero más orientado al mercado, convirtiendo a las instituciones financieras y los bancos en uno de los principales beneficiarios a largo plazo de las reformas propuestas por Warsh.

También creemos que la reforma de las regulaciones bancarias y la mejora del flujo de crédito pueden impulsar los préstamos hipotecarios y la asequibilidad de la vivienda sin necesidad de estímulos monetarios extraordinarios.

Si se combina con un mayor crecimiento de la productividad impulsado por la IA, este marco podría permitir que la economía se expanda manteniendo la inflación controlada, creando un entorno más favorable para las empresas con ganancias estables, poder de fijación de precios y oportunidades de inversión a largo plazo.

El mensaje general es que el próximo ciclo de mercado podría premiar la selectividad sobre el tamaño, la gestión activa sobre la inversión pasiva y el análisis fundamental sobre la mera aplicación de la liquidez del banco central. Para los inversores a largo plazo, identificar empresas con un crecimiento sostenible de las ganancias y balances sólidos puede ser más importante que nunca.

¿Cuándo volverá a subir el oro?

El oro cayó un 2.0% la semana pasada, hasta los 4.071 dólares por onza. En un momento dado, el precio incluso cayó por debajo de los 4.000 dólares. Esta es la cuarta semana consecutiva de descenso, lo que deja al oro un 27% por debajo de su máximo histórico de 5.595 dólares alcanzado en enero. Desde una perspectiva técnica, las perspectivas siguen siendo débiles. El oro ha cotizado por debajo de su media móvil de 20 semanas durante siete semanas consecutivas, lo que indica que el impulso a corto plazo sigue favoreciendo a los bajistas. Por lo tanto, los inversores deben estar preparados para la posibilidad de nuevas caídas.

El siguiente nivel de soporte clave se encuentra en los 3.886 dólares, el mínimo de octubre de 2025. Si este nivel no se mantiene, la atención se centraría en el rango de 3.350 a 3.500 dólares. Esta zona limitó el repunte durante varios meses el año pasado y podría volver a proporcionar un fuerte soporte. Para una recuperación sostenible, el oro primero necesita superar los niveles de resistencia cercanos. Los niveles más importantes son el máximo de hace dos semanas, de 4382 dólares, y la media móvil de 20 semanas, que actualmente ronda los 4479 dólares. Una ruptura al alza de estos niveles mejoraría el panorama técnico.

Por qué la curva de rendimiento es importante para los inversores ahora mismo

El mercado de bonos se mantiene en un estado de gran cautela. Los inversores exigen solo un rendimiento ligeramente superior para prestar dinero al gobierno estadounidense a diez años en lugar de a dos. El rendimiento del bono del Tesoro estadounidense a 10 años se sitúa actualmente en el 4.38%, frente al 4.10% del bono a dos años. Por lo tanto, el diferencial se ha reducido a alrededor de 0,31 puntos porcentuales. Esto representa un aplanamiento significativo de la curva de rendimiento, aunque aún no se ha invertido. El reducido diferencial sugiere que los inversores esperan tipos de interés más bajos y una menor inflación a largo plazo. Al mismo tiempo, los rendimientos a corto plazo siguen siendo elevados porque la Reserva Federal ha mostrado poca urgencia por recortar los tipos. El presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh, incluso dejó abierta la posibilidad de subidas de tipos de interés.

Los datos económicos actuales no apuntan a una recesión, pero el margen de error de la Reserva Federal se ha reducido considerablemente. Esto hace que los datos del mercado laboral estadounidense del jueves sean especialmente importantes, ya que podrían influir en las expectativas sobre los tipos de interés y marcar la pauta en los mercados financieros. Los inversores deben seguir atentos tanto a los rendimientos de los bonos del Tesoro como a la forma de la curva de rendimiento.

El Bitcoin se enfrenta a su mayor prueba de oferta de 2026

El Bitcoin cerró una de sus semanas más difíciles del año, aunque el principal factor determinante provino, una vez más, de fuera del ecosistema de activos digitales. Un contexto de inflación estadounidense superior a la esperada, un dólar estadounidense más fuerte y las renovadas expectativas de que los tipos de interés podrían mantenerse altos durante más tiempo afectaron a los activos de riesgo, provocando otra corrección tanto en las acciones tecnológicas como en Bitcoin.

La presión vendedora se vio amplificada por factores específicos del mercado. Los ETFs del Bitcoin al contado registraron salidas netas semanales de 1.786 millones de dólares, mientras que el mercado de derivados experimentó liquidaciones de posiciones largas por más de 2.400 millones de dólares, acelerando la tendencia bajista e incrementando la volatilidad a corto plazo.

A pesar de la evolución negativa de los precios, los datos en la cadena de bloques sugieren que el mercado se acerca a una zona que históricamente ha atraído a compradores a largo plazo. El Bitcoin cotiza actualmente solo un 9% por encima de su precio de mercado, alrededor de 53.600 dólares, un nivel que a menudo ha coincidido con importantes mínimos de mercado en ciclos anteriores. Además, aproximadamente el 20% de la oferta circulante de Bitcoin ha cambiado de manos entre 60.000 y 70.000 dólares, lo que indica una redistribución significativa de monedas. Históricamente, este tipo de transferencia de oferta se ha asociado con fases de consolidación de mínimos, aunque no debe interpretarse como una confirmación de que ya se haya alcanzado un mínimo de mercado.

Otro factor que los inversores seguirán monitoreando es la estrategia. Como la mayor poseedora corporativa del Bitcoin, cualquier novedad relevante sobre su estructura de capital o estrategia de financiación podría influir en el sentimiento del mercado y contribuir a la volatilidad a corto plazo. Sin embargo, la compañía aún no ha anunciado ninguna intención de vender sus tenencias de bitcoin, y cualquier escenario que implique dicha venta sigue siendo especulación del mercado, no un hecho confirmado.

Por ahora, los flujos institucionales siguen siendo la señal clave a observar. Mientras los ETFs del Bitcoin al contado continúen experimentando salidas sostenidas, es difícil afirmar que el mercado haya alcanzado un mínimo duradero. La valoración se está volviendo cada vez más atractiva, pero la confirmación probablemente requerirá el retorno de una demanda institucional consistente capaz de absorber la oferta disponible.