Idas y venidas

El Proyecto Freedom fue pausado, lo que significa que Estados Unidos abandona la idea de escoltar barcos fuera del Estrecho de Ormuz, ya que la iniciativa no tuvo buena acogida por parte de Irán. Y la falta de una mayor escalada en Oriente Medio fue suficiente para desviar la atención de los inversores de nuevo hacia las ganancias. El rally que se pausó por unas horas se reanudó.

El S&P 500 y el Nasdaq alcanzaron nuevos máximos históricos, mientras que el Stoxx 600 rebotó desde su media móvil de 50 días. Las ganancias estuvieron lideradas por las acciones tecnológicas en ambos lados del Atlántico. El ETF de Semiconductores de VanEck cotizó en un nuevo récord, ASML rebotó un 3.5% e Infineon Technologies, un fabricante alemán de chips y una de las mayores compañías de semiconductores de Europa, subió más del 8% hasta un máximo histórico antes de anunciar sus ganancias.

Hoy, el índice Kospi confirma ese optimismo con un salto de más del 6.5% al momento de escribir.

Así que el ánimo del mercado ahora oscila entre el optimismo por la IA y los titulares de Oriente Medio, con las preocupaciones geopolíticas teniendo un impacto menor y de corta duración a medida que los inversores se acostumbran a los titulares de guerra. Creo que hay una cierta infravaloración de los riesgos aquí, pero la realidad es que la calma perfecta para entrar en una posición no existe. Estamos confrontados con crisis geopolíticas, guerras comerciales o valoraciones altas.

Hoy es una mezcla de los tres, sin embargo, los principales índices están funcionando bien, incluyendo los mercados emergentes. El índice MSCI de mercados emergentes también alcanzó un máximo histórico ayer. El rally bursátil en sí mismo sirve como cobertura contra la inflación, aunque no se puede descartar el riesgo de una reversión brusca dada la incertidumbre. En fin.

Las preocupaciones sobre comercio, guerra y tecnología no se han reflejado realmente en las ganancias hasta ahora. Más del 80% de las compañías del S&P 500 han reportado ingresos mejores de lo esperado hasta ahora. En Europa, alrededor del 45% de las compañías del Stoxx 600 superaron las expectativas de ingresos. La diferencia se debe ciertamente a la distinta exposición tecnológica de los dos continentes.

Nuevamente ayer, AMD entregó un fuerte resultado de ganancias, con ingresos del primer trimestre que aumentaron un 38% interanual hasta 10.300 millones $ y ventas en centros de datos que se dispararon un 57% gracias a la creciente demanda de infraestructura de IA. La compañía también pronosticó ingresos para el segundo trimestre por encima de las expectativas, reforzando el optimismo en torno a sus negocios de aceleradores de IA y CPU para servidores. La reacción del mercado fue igualmente positiva: las acciones de AMD subieron un 16% en la negociación fuera de horario mientras los inversores celebraban la fuerte perspectiva de crecimiento impulsada por la IA y la mejor visibilidad sobre la demanda futura.

Super Micro Computer también subió alrededor de un 18% en la negociación fuera de horario tras entregar resultados mixtos: las ganancias superaron cómodamente las expectativas, ayudadas por la mejora de los márgenes y la fuerte demanda de servidores de IA, pero los ingresos no alcanzaron las estimaciones debido a que algunos despliegues de clientes se retrasaron. No obstante, la compañía emitió una guía optimista para el trimestre actual, señalando confianza en que el gasto en infraestructura de IA sigue siendo robusto. Los inversores se centraron en la mayor rentabilidad y la guía más optimista en lugar de la falta de ingresos, como confirmación de la fortaleza del renovado optimismo liderado por la IA.

Así que esta mañana, sin una mayor escalada en Oriente Medio y con la caída de los precios del petróleo, los futuros de EE.UU. y Europa apuntan a un inicio positivo.

Ese alivio también es notable en el índice del dólar estadounidense, que cotiza a la baja esta mañana frente a la mayoría de las principales divisas. El EURUSD supera la marca de 1.17, mientras que el USDJPY retrocede hacia 155.

En cuanto a los datos, las cifras de EE.UU. fueron mixtas ayer. Los datos del ISM apuntaron a una actividad más débil en marzo, mientras que las ofertas de empleo cayeron menos de lo esperado en marzo y las ventas de viviendas nuevas aumentaron en comparación con el mes anterior. Hoy, la atención estará en el informe ADP, donde se espera que la economía estadounidense haya añadido alrededor de 118.000 empleos privados en abril.

Lo interesante es que las predicciones divergen. Por un lado, los miles de recortes de empleo anunciados por grandes (y pequeñas) compañías tecnológicas debido a la sustitución por IA pesan sobre las estimaciones. Por otro lado, estas mismas compañías están gastando cientos de miles de millones de dólares construyendo una enorme infraestructura de IA que también crea empleos, pero esas inversiones no generan titulares tan impactantes como los despidos en las grandes tecnológicas. Así que la pregunta es si las pérdidas de empleo son mayores o menores que las ganancias de empleo. Supongo que lo veremos.

La forma en que el mercado procesa las noticias ciertamente se verá impactada por las vibraciones positivas del momento. Datos de empleo más débiles de lo esperado podrían reavivar la moderación de la Reserva Federal (Fed), bajar los rendimientos y apoyar un mayor rally en las acciones. Mientras tanto, cifras más fuertes de lo esperado podrían confirmar que la economía estadounidense no está tan mal después de todo, consolidar el optimismo y llevar a las acciones a nuevos máximos.

Dada la resistencia del mercado a las malas noticias y el entusiasmo por las buenas noticias, ciertamente no veo a los bajistas tomando la delantera por ahora. Pero las ventas masivas ocurren de repente.

Un punto interesante, sin embargo: algunos analistas señalan que la reacción positiva a las ganancias que superan expectativas es menor que la reacción negativa a las ganancias que no las alcanzan. Eso confirma que las valoraciones son altas y que las acciones estadounidenses siguen siendo caras.

La pregunta es si este optimismo podría extenderse a otros mercados. La respuesta es: depende. Las tensiones en Oriente Medio han desplazado claramente los flujos de capital hacia nombres tecnológicos, tanto dentro como fuera de EE.UU. Las acciones europeas y británicas quedaron rezagadas frente a índices con alta concentración tecnológica como el Kospi y el Taiex. El aumento de los costos energéticos afectó inicialmente más a los índices asiáticos, pero el impacto negativo en el sentimiento del mercado tiende a durar más en Europa.

Dado el apetito de los inversores por refugiarse de la guerra bajo el paraguas tecnológico, el bajo rendimiento de los índices europeos probablemente se mantendrá hasta que haya más claridad en Oriente Medio y, idealmente, un retroceso notable en los precios de la energía. De lo contrario, las economías europeas también podrían enfrentar tasas de interés más altas junto con una perspectiva económica desacelerada, y para los índices cíclicos europeos, eso no es una buena noticia.