¿Está China intentando arrebatarle el control del precio del Oro a Occidente, dominado por el papel?

Varios grandes bancos chinos han anunciado planes para detener el comercio minorista de oro en papel. ¿Podría tratarse de un impulso coordinado por parte de China para ejercer más influencia y romper el control occidental sobre la fijación de precios del oro?

El mes pasado, el Banco Industrial y Comercial de China (ICBC) anunció que dejaría de ofrecer operaciones individuales en metales preciosos vinculados a la Bolsa de Oro de Shanghái a partir del 24 de julio. ICBC es el banco más grande del mundo por activos.

El Banco Postal de Ahorros de China, el Banco Ping An y el Banco China Guangfa también han anunciado planes para terminar con el comercio de oro en papel.

El comercio en papel implica "futuros". Estos son contratos negociados en bolsa entre dos partes que acuerdan comprar/vender una cantidad establecida de oro a un precio predeterminado en una fecha futura específica. Al final del contrato, el comprador puede renovar el contrato o recibir la entrega del metal físico.

Los futuros se utilizan para cubrirse contra las fluctuaciones de precios y para especular sobre los movimientos del mercado.

Dado que la mayoría de los operadores de futuros nunca reciben la entrega del oro físico, hay mucho más papel que metal. Si todos los inversores con un contrato de compra exigieran la entrega, no habría suficiente oro para todos. Esto abre la puerta a la manipulación de precios mediante el movimiento de contratos en papel.

Descubrimiento real del precio

Existe cierta especulación de que la salida repentina de los bancos chinos del comercio de futuros, junto con el nuevo sistema de compensación y liquidación de oro con sede en Hong Kong, es un esfuerzo concertado de China para tener un papel más fuerte en la fijación global del precio del oro.

Esto representaría un cambio sísmico en el mercado del oro, desplazando el equilibrio del poder de fijación de precios desde el Oeste dominado por el papel hacia el Este orientado al metal físico.

Londres, Nueva York y Suiza han servido como el centro del comercio del oro durante casi dos siglos. El precio al contado está impulsado por las fijaciones de oro matutinas y vespertinas de la London Bullion Market Association (LBMA).

Mientras tanto, la Bolsa de Oro de Shanghái (SGE) es la mayor bolsa de oro físico al contado del mundo. Su actividad se centra en la entrega física de lingotes, a diferencia del COMEX, que es principalmente un centro para mover papel. Sin embargo, a pesar de su tamaño, la SGE tiene mucha menos influencia en la fijación global de precios.

El Consejo Mundial del Oro detectó una tendencia interesante en su análisis del mercado del oro del primer semestre.

"Curiosamente, el análisis intradía sugiere que la mayor parte de los movimientos del oro han estado vinculados a la actividad durante las horas de negociación asiáticas y estadounidenses. Muchos de los retrocesos ocurrieron durante las horas estadounidenses y, por el contrario, los rebotes del oro generalmente ocurrieron durante las horas asiáticas."

Durante las horas de negociación asiáticas, el oro subió un 12.9 por ciento en los primeros seis meses del año. Durante las horas de negociación norteamericanas, el metal amarillo bajó un 15 por ciento. Las sesiones europeas dividieron la diferencia, con una caída modesta del 1.3 por ciento.

Esto no es solo una tendencia reciente. Encontramos que el precio del oro en los mercados asiáticos ha superado típicamente al precio del oro occidental durante décadas.

El analista Ed Steer argumenta que esto refleja la manipulación occidental de precios a través de los mercados de papel.

"Esta simple diferencia en la estrategia de inversión es toda la prueba necesaria de que los bancos del mundo y los grandes comerciantes comerciales están gestionando activamente el precio entre las fijaciones de oro matutinas y vespertinas en Londres, y lo han estado haciendo desde que el mercado de papel en oro se abrió el 02 de enero de 1975."

No es un salto pensar que los chinos preferirían fijar el precio del oro y despojar de poder a los operadores de papel en Occidente.

Gestión de riesgos

Las autoridades dicen que los bancos chinos están saliendo del comercio de futuros en papel para gestionar riesgos y prevenir "excesos especulativos".

"Los bancos chinos están restringiendo el comercio minorista de metales preciosos como respuesta de control de riesgos ante la mayor volatilidad de los precios", dijo el estratega de oro de State Street Investment Management, Robin Tsui, al South China Morning Post.

Joshua Rotbart dirige una empresa de metales preciosos con oficinas en Hong Kong y Singapur. Estuvo de acuerdo, diciendo al Investing News Network que no deberíamos interpretar esta medida como una señal de que China está "enfriándose con el oro".

"Lo que se está desactivando es la capa especulativa de papel. Este movimiento refleja una distinción entre el comercio apalancado en papel y la propiedad física."

El comercio en papel aumenta la volatilidad porque puede moverse con mucha facilidad. Rotbart dijo que los bancos chinos se han mostrado cada vez más preocupados por los productos minoristas apalancados debido a las recientes oscilaciones de precios.

"Cuando los precios del oro se mueven bruscamente, los productos apalancados en papel exponen tanto al inversor como a la institución a un mayor riesgo. Descontinuar estos productos reduce el riesgo operativo y reputacional, al tiempo que apoya una mayor estabilidad financiera."

También desplaza el énfasis del precio desde el papel especulativo hacia el mercado físico. Esto significaría, en teoría, un precio que refleje mejor los fundamentos del mercado en lugar de predicciones especulativas.

Rotbart insinuó que un régimen de precios del oro más centrado en Asia podría orientar el mercado más hacia el oro físico.

"Con el tiempo, este desarrollo puede fomentar un mayor énfasis en la propiedad física en lugar de la especulación apalancada a corto plazo. Canaliza la demanda hacia el metal en sí en lugar de reducirla."

El CEO de VRIC Media, Jay Martin, dijo que no cree en la explicación oficial.

"Creo que el 24 de julio es el día en que China comienza a descubrir cuál es el verdadero valor del oro."

Señaló que el mercado en papel crea la ilusión de que hay mucho más oro del que realmente existe, lo que facilita a los operadores en papel deprimir los precios.

"Si hay 10 reclamaciones en papel por cada onza real de oro, el mercado ve 10 veces más oro del que realmente existe."

Al eliminar esta dinámica del mercado, Martin sostiene que descubriremos "el precio real del oro".

Y cree que es mucho más alto de lo que indica el fix de la LBMA.

El socio de Von Greyerz, Matthew Piepenburg, está de acuerdo.

"He escrito hasta la saciedad durante años sobre los mercados COMEX y LBMA, y cómo legalizan la manipulación de precios y el fraude de forma legal, y China no es tonta. Han estado observando esto desde 1973... Saben que usamos cantidades masivas de apalancamiento para forzar la presión sobre el oro y la plata, por lo que no tenemos un descubrimiento natural de precios. Avanzando hasta 2026, China dice que para tener más credibilidad, más confianza y un descubrimiento natural de precios, ahora vamos a intentar acabar con el comercio en papel, que es un secreto a voces que es una mentira; vamos a llamar el farol. Nos vamos a centrar más en la oferta y demanda física."

Piepenburg lo calificó como "otro movimiento en la dirección hacia un verdadero descubrimiento de precios".

"Lo que Shanghái, Hong Kong y China en el Este están haciendo es anclar el comercio en algo más valioso, la oferta y demanda reales, menos tonterías, menos deshonestidad, y eso les da más credibilidad." 

Es imposible conocer los verdaderos motivos de los actores chinos en el mercado del oro. Sin embargo, realmente no importa.

Ya sea que el gobierno chino esté intentando intencionadamente arrebatar el control de los precios a Occidente o simplemente protegiendo a sus inversores de la volatilidad y los excesos del mercado, las implicaciones prácticas son las mismas. China se está posicionando para convertirse en un actor más influyente en la fijación de precios del oro. El mercado chino está mucho más orientado hacia el lingote físico.

Por lo tanto, es probable que la fijación de precios asiática refleje con mayor fuerza el valor del metal físico en lugar de la especulación sobre el oro en papel.