Enfoque semanal – Los temores de una burbuja de la IA dominan la agenda

Las acciones globales se dirigen hacia su peor semana desde abril, con las acciones tecnológicas bajo presión. A pesar de que Nvidia ha presentado otro sólido resultado y una optimista previsión de ingresos, las preocupaciones de los inversores sobre una burbuja de IA persisten. Los temores no son infundados. El crecimiento de la inversión en EE.UU. se basa en gran medida en inversiones relacionadas con la IA y de alta tecnología, y al mismo tiempo, todavía hay un gran nivel de incertidumbre respecto a las ganancias de productividad impulsadas por la IA. Además, el mercado está cada vez más concentrado. La valoración de Nvidia por sí sola supera la de la mayoría de los mercados de renta variable de otros países, y el creciente número de acuerdos interrelacionados en el sector tecnológico ha alimentado aún más las preocupaciones de los inversores recientemente.

Entendiblemente, los inversores están buscando una cobertura contra el riesgo de IA. Esto ha llevado a una demanda rápidamente creciente de swaps de incumplimiento crediticio para empresas como Oracle Corp, la compañía de software que ha tomado grandes préstamos para financiar la vorágine de gastos relacionados con la IA. El precio de los CDS a 5 años de la compañía se ha triplicado desde el verano. Tales movimientos de precios difícilmente pueden explicarse por la expectativa real de que Oracle, una empresa con grado de inversión, incumpla. En cambio, los inversores probablemente anticipan que el precio de los CDS aumentará aún más, si las preocupaciones sobre la IA se intensifican.

Esta semana, también comenzamos a recibir los datos de EE.UU. retrasados debido al cierre del gobierno. El tan esperado Informe de Empleo de septiembre se publicó con señales mixtas, ya que el crecimiento de las nóminas no agrícolas se recuperó a +119k, pero la tasa de desempleo aún aumentó al 4.4%. El aumento fue impulsado por un incremento en la oferta laboral nativa en lugar de una débil demanda. Como no esperamos que la oferta laboral continúe creciendo, tampoco vemos esto como una señal moderada para la Fed. Las minutas de la Fed, publicadas a principios de semana, parecieron ligeramente de línea dura en el margen, con "muchos participantes" sugiriendo que las tasas podrían mantenerse sin cambios en diciembre. Por lo tanto, seguimos apoyando nuestra previsión de recorte de tasas para enero. Lea más en Monitor del Mercado Laboral de EE.UU. - ¿Calma antes de la tormenta?, 20 de noviembre.

En el mercado de divisas, el dólar fue el rey esta semana. A corto plazo, los riesgos siguen inclinados hacia la fortaleza del USD, pero seguimos viendo el EUR/USD en 1.22 en 12 meses. Las autoridades japonesas están preocupadas por el yen débil ante la esperada flexibilización fiscal, y el viernes, las autoridades nuevamente señalaron la posibilidad de intervención en el mercado de divisas.

Las autoridades de EE.UU. y Rusia han redactado un nuevo plan de paz para Ucrania, y el presidente de Ucrania, Zelensky, ha recibido la propuesta. El nuevo plan de 28 puntos establece que Ucrania tendría que ceder toda la región del Donbás y reducir el número de reservistas. A Ucrania no se le permitiría ingresar a la OTAN, pero se mantendrían abiertas las puertas a la UE. Aunque el plan de 28 puntos claramente favorece a Rusia, hay un documento separado sobre garantías de seguridad y parecen ser fuertes, al estilo de la OTAN (ver, por ejemplo, el informe de Axios). A Zelensky se le ha dado tiempo hasta el próximo jueves para aceptar el acuerdo.

El PMI preliminar de la zona euro para noviembre se situó cerca de las expectativas con el índice compuesto cayendo marginalmente a 52.4 desde 52.5. El lunes, veremos cómo se alinea el índice Ifo alemán con el debilitamiento del PMI alemán. De lo contrario, la próxima semana es bastante tranquila en términos de datos, pero esté atento a las ventas minoristas y al IPP de EE.UU. de septiembre que se publicarán el martes.