El tramo de muy largo plazo de las curvas de rendimiento globales sigue acaparando la mayor parte de la atención

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El tramo de muy largo plazo de las curvas de rendimiento globales sigue acaparando la mayor atención. La curva de rendimiento estadounidense se inclinó aún más ayer en ausencia de cualquier factor económico o monetario relevante. Las variaciones diarias de la curva oscilaron entre +0,6 pb (2 años) y +4,7 pb (30 años). El rendimiento estadounidense a 30 años superó ayer el 5,3% por primera vez desde la víspera de la crisis financiera de 2007. Las curvas alemana y británica se movieron de forma paralela, pero las variaciones intradía fueron ligeramente menos pronunciadas. El rendimiento británico a 30 años cerró en su segundo nivel más alto desde 1998, mientras que el equivalente alemán alcanzó su nivel más elevado desde 2011. Lo mismo ocurre con el tipo de swap europeo a 30 años. El rendimiento japonés a 30 años se encuentra a escasos centímetros del máximo del 4,2%, el más alto de sus 27 años de historia.

Ayer, tanto los rendimientos reales como las expectativas de inflación inspiraron el último salto al alza. La normalización de las primas por plazo ante el deterioro de las finanzas públicas y la ausencia de compras de bonos por parte de los bancos centrales volvió a convertirse en un tema, a medida que los gobiernos empiezan a preparar los borradores de los presupuestos para el próximo año. La enorme cantidad de oferta de bonos corporativos para financiar el auge de la IA también podría tener su efecto. Las primas de inflación imitan los precios de la energía. El crudo Brent superó la barrera de 91$/b por primera vez en más de un mes, mientras el presidente de EE.UU., Trump, afirma que no tiene prisa por alcanzar un acuerdo con Irán. El problema es que Irán mantiene esa postura desde hace más tiempo, tras haber resistido dos periodos de ataques militares y bloqueos económicos. Los rebeldes hutíes respaldados por Irán también están intensificando los ataques a lo largo de la costa del mar Rojo, incluido el estrecho de Bab al-Mandeb. El aumento de las tasas (reales) provocó ayer cierta cautela en los mercados bursátiles, con los principales índices corrigiendo hasta un 0.5% a la baja tanto en EE.UU. como en Europa. El dólar no logró beneficiarse de este contexto (precio del petróleo más alto, sentimiento de riesgo más débil), ya que los rendimientos más altos son obviamente una expresión de primas de riesgo estadounidenses más elevadas. El EUR/USD incluso se dirigió hacia la zona de resistencia de 1.16, pero el primer intento de romper la barrera fracasó. El EUR/USD cerró en 1.1580 tras abrir en 1.1564.

Los temas de mercado de ayer seguirán vigentes hoy dada la escasa relevancia del calendario económico. Los datos de vivienda y producción de EE.UU. (¡de junio!) y el sentimiento inversor ZEW alemán no moverán la aguja del mercado. El economista jefe del BCE, Lane, participa en una mesa redonda sobre `Política monetaria en un mundo geopolíticamente fragmentado' que podría ofrecer titulares interesantes. Sin embargo, una subida de tasas del BCE en septiembre ya está descontada. El informe del mercado laboral del Reino Unido de esta mañana fue mixto, con un crecimiento del empleo ligeramente más lento de lo esperado, pero un crecimiento salarial algo más fuerte. La libra esterlina no se inmuta en EUR/GBP 0.8555.

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Los datos del Departamento del Tesoro de EE.UU. de ayer mostraron que las tenencias extranjeras de bonos del Tesoro cayeron en junio. El importe total bajó de 9.371 bn$ a 9.299 bn$. Sin embargo, las tenencias extranjeras subieron un 2.3% en comparación con un año antes. El descenso mensual estuvo liderado por Japón, el Reino Unido y China. Aunque sigue siendo el mayor tenedor de bonos del Tesoro no estadounidense, las tenencias japonesas se redujeron un 2.3% desde mayo hasta 1.116 bn$. El máximo se situó en 1.325 bn$ en noviembre de 2021. El Reino Unido ocupa el segundo lugar. Sus tenencias cayeron un 1% hasta 940 bn$. China ocupa el tercer puesto, aunque sus activos en bonos del Tesoro cayeron un 13% en el último año. En términos mensuales, las tenencias descendieron un sólido 4% hasta 633bn$, el nivel más bajo desde septiembre de 2008.

El ministro de Finanzas de Brasil, Durigan, dijo en una entrevista con Bloomberg que los inversores están planteando preguntas legítimas sobre las finanzas públicas, en particular sobre la trayectoria insostenible que debe abordar. Durigan ha estado tratando de calmar las preocupaciones del mercado en una serie de reuniones y entrevistas desde que asumió el cargo de su predecesor Haddad en marzo. La situación se ha ido intensificando a lo largo de la semana pasada, cuando las encuestas mostraron que el presidente Lula da Silva está consolidando su posición de favorito frente a su principal rival Bolsonaro. La perspectiva de una victoria del izquierdista Lula está alimentando la incertidumbre fiscal y ha mantenido las expectativas de inflación por encima del objetivo del 3% del banco central durante el horizonte previsible. Los activos brasileños han pagado el precio, entre ellos el real, que se ha depreciado de USD/BRL 5.08 a 5.20 ayer. El principal índice bursátil del país cayó alrededor de un 3.5% en el mismo periodo. La curva de rendimiento brasileña ha sumado entre 8 y 20 pb en una forma de bear steepening durante la última semana.

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