El petróleo se dispara a pesar de las medidas para aliviar la presión

Nos estamos acercando al final de la segunda semana de negociación desde que el ataque conjunto de EE.UU.-Israel a Irán causó daños importantes a las instalaciones petroleras de ambos lados y interrumpió el comercio a través del Estrecho de Ormuz, donde transita alrededor del 20% de los flujos de petróleo globales. Los precios del petróleo han estado fluctuando al alza y a la baja desde entonces.

Se han propuesto varias medidas para aliviar el rally del petróleo: los países dentro de la Agencia Internacional de Energía dijeron que liberarían una cantidad récord de petróleo de sus reservas; EE.UU. dijo que aseguraría y escoltaría barcos a través del Estrecho de Ormuz; y Washington eliminó temporalmente una ley marítima de hace un siglo que requería que los barcos construidos en EE.UU. transportaran mercancías entre puertos estadounidenses, permitiendo la entrada de buques extranjeros.

Más sorprendentemente, EE.UU. anunció a principios de esta semana que toleraría las compras continuas de petróleo ruso por parte de India para ayudar a aliviar la presión sobre los precios globales del petróleo. Ayer, los funcionarios fueron aún más lejos al señalar una mayor flexibilidad en torno a los flujos de petróleo ruso.

Hasta ahora, estos esfuerzos han sido en gran medida en vano. Los ataques en Oriente Medio, los daños a las instalaciones petroleras regionales y el cierre del Estrecho de Ormuz —con Irán posiblemente colocando minas para evitar el paso de barcos— continúan manteniendo la presión al alza sobre los precios del petróleo.

El crudo WTI subió brevemente a 98$ por barril antes de relajarse esta mañana, mientras que el crudo Brent alcanzó los 100$ por barril y se está consolidando cerca de 98$ por barril hoy. Las medidas rápidas son poco probables que alivien la presión. Si los bombardeos continúan, la situación podría empeorar.

El aumento de los precios del petróleo ha estado alimentando las expectativas de inflación global desde principios de mes. En EE.UU., los precios de la gasolina han subido más del 25% desde el inicio del mes y casi un 80% desde el comienzo del año.

Los precios del petróleo son solo parte de la ecuación — los aranceles son la otra. Los últimos informes sugieren que los funcionarios comerciales de EE.UU. están buscando formas de restaurar aranceles que la Corte Suprema de EE.UU. consideró ilegales a principios de este año. Si las empresas enfrentan tanto mayores costos de energía como aranceles renovados, finalmente trasladarán esos costos a los consumidores.

Como resultado, las perspectivas de inflación para EE.UU. —y el resto del mundo— están deteriorándose. Y las decisiones de EE.UU. siguen siendo decisivas para los mercados globales.

¿Y qué sigue? Los inversores tienden a acostumbrarse más rápido a los titulares de guerra que a los precios de energía en aumento. El rendimiento a 2 años de EE.UU. —que refleja de cerca las expectativas sobre la política de la Reserva Federal (Fed)— se disparó por encima del 3.75% a medida que los precios de la energía en aumento erosionan las esperanzas de recortes de tasas por parte de la Fed.

La actividad en los futuros de fondos de la Fed también ha cambiado: los mercados ya no están valorando un recorte completo de 25 puntos básicos este año, lo que significa que los inversores creen cada vez más que la Fed podría no recortar tasas en absoluto en 2026 — incluso cuando Donald Trump continúa pidiendo recortes de tasas inmediatos. Pero los mercados financieros no funcionan de esa manera. Un recorte de tasas injustificado no ayudaría necesariamente a reducir los rendimientos.

En consecuencia, el extremo corto de la curva de rendimientos de EE.UU. está siendo empujado al alza por la idea de que la Fed puede no recortar tasas este año, mientras que el extremo largo enfrenta otra presión: el creciente temor de que un conflicto prolongado podría añadir más tensión a las finanzas de EE.UU. El rendimiento a 10 años de EE.UU. se está preparando para probar el nivel del 4.30%, mientras que el rendimiento a 30 años supera el 4.90%.

Las acciones están sintiendo la presión de los rendimientos en aumento y el creciente estrés en el espacio de capital privado. Más "cucarachas", como las llama Jamie Dimon, están apareciendo en los titulares todos los días. Los bancos están siendo sacudidos por su exposición a empresas de crédito privado que enfrentan solicitudes de rescate récord debido a una fuerte venta de software. Y el apetito por el riesgo en el espacio de SaaS sigue siendo débil a pesar de las caídas en las valoraciones.

Adobe publicó sus ganancias después del cierre de ayer. Los resultados superaron las estimaciones tanto en ingresos como en ganancias, pero la acción aún cayó un 6-7% en el comercio posterior al cierre, ya que las preocupaciones relacionadas con la IA se combinaron con el anuncio de que el CEO de larga data renunciaría.

Mientras tanto, las acciones de Big Tech también cayeron ayer, ignorando el optimismo que siguió a las ganancias de Oracle.

En general, el S&P 500 cayó un 1.52% ayer. Sin embargo, el índice sigue estando por debajo de un 5% de su pico de enero, lo que significa que a pesar de la combinación de noticias negativas —el conflicto en Irán, el aumento de los precios de la energía, las expectativas de recortes de la Fed que se desvanecen, la ansiedad por la IA y el estrés del crédito privado— la corrección sigue siendo relativamente superficial.

Los futuros de EE.UU. y Europa apuntan a ganancias modestas esta mañana, aunque la perspectiva bajista es poco probable que se revierta hasta que las tensiones en Oriente Medio se alivien materialmente — y eso no parece estar en la agenda por ahora.

Hoy, los inversores estarán atentos a los últimos datos del PIB de EE.UU. y las actualizaciones del PCE subyacente — siendo el Índice de Precios del PCE el indicador de inflación preferido por la Fed.

Se espera que el crecimiento de EE.UU. se desacelere del 4.4% al 1.4% en el cuarto trimestre a medida que el gasto del consumidor se enfríe, los altos costos de endeudamiento de la Fed pesen sobre la demanda, los inventarios se normalicen, el impulso de inversión en IA se desvanezca y los aranceles añadan presión al comercio y la actividad empresarial.

El PCE subyacente, por otro lado, se espera que suba a alrededor del 3.1% — aún persistente y muy por encima del objetivo del 2% de la Fed. Y esa marca del 3% llega antes del aumento en los precios del petróleo y el gas desencadenado por el conflicto en Oriente Medio.

Eso significa que la reacción del mercado a los datos de hoy podría ser asimétrica. Un crecimiento más lento puede importar menos para los mercados en este momento que la inflación. Un fuerte dato del PCE podría aplastar aún más las esperanzas de recortes de la Fed este año, mientras que una lectura más suave de lo esperado podría hacer poco para calmar los temores de que la inflación podría reaccelerarse en los próximos meses.

Mirando hacia adelante, la incertidumbre, la volatilidad del mercado y el riesgo de un crecimiento global más lento combinado con la inflación en aumento siguen firmemente en la agenda. Los mercados eventualmente encontrarán un piso —siempre lo hacen— pero puede haber más caídas antes de que llegue ese momento.