El foco narrativo pasa de la IA a Oriente Medio

Ayer, Estados Unidos anunció que escoltaría barcos a través del Estrecho de Ormuz — calificándolo como una operación humanitaria (!). Irán advirtió que tomaría represalias, y los informes sugieren que Estados Unidos siguió adelante de todos modos. Luego, Irán atacó barcos e infraestructura petrolera clave en Fujairah, Emiratos Árabes Unidos — en particular una terminal que permite exportaciones que evitan el Estrecho. No es de extrañar que los precios del petróleo se dispararan, con el crudo estadounidense cerca de 110$ por barril y el Brent en 115$ por barril. Esta mañana, la incertidumbre sigue siendo alta, aunque los precios se han moderado ligeramente.

El patrón es familiar: el rango de 115–120$ por barril actúa como una fuerte resistencia — por encima de este nivel, el mercado cambia de valorar restricciones de oferta a valorar destrucción de la demanda. Esto genera expectativas de inflación al alza, expectativas más agresivas para los bancos centrales y rendimientos más altos — todo lo cual se desencadenó ayer.

El rendimiento del bono estadounidense a 2 años saltó cerca del 4%, mientras que el rendimiento a 30 años superó el 5%. Los rendimientos de referencia europeos a 10 años también subieron.

Como resultado, la narrativa dominante del mercado cambió del optimismo por la IA a las tensiones en Oriente Medio. El índice del dólar estadounidense rebotó por encima de su media móvil de 200 días, mientras que el oro bajó hacia los 4.500$, presionado por el dólar más fuerte y los rendimientos en alza, que aumentan el coste de oportunidad de mantener activos sin rendimiento. Creo que la reacción moderada del oro también refleja el posicionamiento especulativo acumulado antes de la crisis. Dicho esto, el oro sigue bien respaldado en el actual contexto geopolítico, con bancos centrales que supuestamente continúan acumulando en las caídas.

Por otro lado, el Banco de la Reserva de Australia (RBA) realizó su tercera subida consecutiva de tasas — en línea con las expectativas — para controlar la inflación. Sin embargo, el AUDUSD cedió terreno, presionado por un dólar estadounidense más fuerte en general, impulsado por las tensiones geopolíticas y los precios más altos del petróleo. El EURUSD está probando su media móvil de 200 días a la baja, mientras que el USDJPY se consolida justo por debajo de su media móvil de 100 días.

Los movimientos en el mercado de divisas probablemente seguirán siendo impulsados por el dólar estadounidense a corto plazo. Cuanto mayores sean las tensiones, mayores serán los precios del petróleo y más fuerte el dólar. Un dólar más fuerte eleva la inflación importada a nivel global, reforzando las expectativas de una política monetaria más restrictiva. Esto, a su vez, afecta el apetito por el riesgo.

Por ello, los principales índices estadounidenses y europeos retrocedieron. El Stoxx 600 también fue golpeado por una notable venta en los fabricantes europeos de automóviles tras informes de que Trump impondría un arancel del 25%, argumentando que los europeos no cumplen con los acuerdos comerciales. Los europeos lo niegan. De todos modos, la situación sigue siendo legal y políticamente incierta.

Pero olvidemos los aranceles por un momento. El problema más amplio es estructural: los fabricantes europeos de automóviles tendrán dificultades para reemplazar la demanda estadounidense, ya que Estados Unidos continúa restringiendo la penetración de vehículos eléctricos chinos. Fuera de estas regiones, los mercados están cada vez más abiertos a los vehículos eléctricos chinos, que son más baratos y a menudo más avanzados. Mientras tanto, los precios más altos del combustible aceleran la transición global hacia los vehículos eléctricos.

Para mí, los fabricantes europeos de automóviles seguirán bajo presión con o sin acceso al mercado estadounidense — sin acceso, el desmoronamiento simplemente sería más rápido.

En cuanto al petróleo, las tensiones renovadas y los daños a la infraestructura deberían mantener la presión al alza. Un repunte por encima de 120$ por barril es posible, pero es poco probable que se mantenga — a esos niveles, la destrucción de la demanda suele activarse y limita nuevas subidas.

Voilà, eso es todo para el panorama general.

El reciente repunte de los precios del petróleo está lastrando los futuros europeos esta mañana, mientras que los futuros del Nasdaq están en territorio positivo.

Después del cierre de ayer, Palantir Technologies reportó un aumento del 85% en las ventas del primer trimestre interanual, impulsado por una fuerte demanda militar estadounidense. Sin embargo, los sólidos resultados y las previsiones no fueron suficientes — la acción cayó en las operaciones fuera de horario.

Hoy, AMD se prepara para publicar sus resultados con expectativas de un crecimiento interanual superior al 30%, impulsado por la demanda de IA y centros de datos. Pero el listón está alto: tras un rally de más del 85% desde finales de marzo, la pregunta clave es si AMD puede ofrecer un resultado convincente, especialmente frente al dominio de Nvidia y las continuas limitaciones de suministro.

Nvidia, por su parte, comienza a enfrentar una competencia creciente — de AMD, así como de chips personalizados desarrollados por hiperescaladores como Amazon y Google.

Hasta ahora, ninguno ha igualado el ecosistema completo de Nvidia — especialmente su ventaja en software CUDA — que la mantiene firmemente en el asiento del conductor. Pero se está produciendo un cambio entre entrenamiento e inferencia. El entrenamiento de grandes modelos sigue siendo intensivo en computación y estrechamente ligado al ecosistema de Nvidia. La inferencia, sin embargo, se trata de coste, eficiencia y escala — y ahí es donde la competencia se intensifica, con soluciones como los TPUs de Google y los chips Inferentia de Amazon.

En fin, veamos cómo resuenan los resultados de AMD — y si pueden ayudar a compensar el ruido geopolítico.