El festivo de Acción de Gracias da tiempo para digerir el presupuesto del Reino Unido y la creciente amplitud del mercado bursátil

• Aprobación del mercado de bonos para el presupuesto del Reino Unido.
• Prima de riesgo fiscal reducida, pero esto puede no afectar a la Libra esterlina.
• Tres poderosos impulsores para los mercados.
• Una mayor amplitud de mercado es una buena noticia para las acciones.

Con los mercados de EE.UU. cerrados por Acción de Gracias, los índices bursátiles del Reino Unido y de Europa están en su mayoría ligeramente a la baja esta mañana. La atención sigue centrada en el análisis del presupuesto del Reino Unido. Los rendimientos de los bonos del Reino Unido son más altos esta mañana, y los Gilts están bajo rendimiento en comparación con sus pares europeos, tras su fuerte caída el miércoles. La libra es la moneda de peor rendimiento en el espacio FX del G10 el jueves, ya que cede algunas de las ganancias del miércoles. Por ahora, el GBP/USD se mantiene por encima de 1.32$, y sigue siendo la tercera moneda de mejor rendimiento en el espacio FX del G10 hasta ahora esta semana.

Aprobación del mercado de bonos para el presupuesto del Reino Unido

En general, el mercado de bonos dio un visto bueno al presupuesto de Rachel Reeves el miércoles. El colchón fiscal de 22.000 millones de libras es suficiente para apaciguar a los mercados de bonos que están dispuestos a ignorar el aumento del endeudamiento en los próximos años en comparación con la última estimación de la OBR. La prima de riesgo fiscal se está erosionando de los rendimientos del Reino Unido, incluso si los Gilts están bajo rendimiento hoy. El rendimiento a 30 años del Reino Unido se acerca al nivel del 5.2%, ya que la ansiedad previa al presupuesto que elevó los rendimientos en las últimas semanas revierte su curso. Sin embargo, los rendimientos de los Gilts a largo plazo del Reino Unido siguen siendo más de 50 puntos básicos más altos que hace un año. Si la prima de riesgo fiscal es más baja tras este presupuesto debido a un mayor colchón fiscal y la relativa estabilidad política en comparación con los últimos meses, entonces deberíamos ver que los Gilts del Reino Unido continúan superando y los rendimientos continúan cayendo.

Prima de riesgo fiscal reducida, pero esto puede no afectar a la Libra esterlina

No creemos que esto signifique una caída abrupta de la libra esterlina. Como se puede ver en el gráfico a continuación, que muestra el GBP/USD y el rendimiento del Gilt a 30 años, que han sido normalizados para mostrar cómo se mueven juntos, la libra ha tendido a bajar a medida que los rendimientos a largo plazo aumentaron durante el verano. En los últimos días, el GBP/USD y los rendimientos de los Gilts se han movido en direcciones opuestas. Por lo tanto, si los rendimientos están cayendo debido a una prima fiscal reducida, esto podría impulsar a la libra de nuevo a los máximos de 1.35£ frente al USD.

Gráfico 1: GBP/USD y rendimiento del Gilt a 30 años, normalizados para mostrar cómo se mueven juntos

En otros lugares, aunque los mercados de EE.UU. están cerrados por la festividad de Acción de Gracias, la música de fondo para los mercados ha cambiado en los últimos días a medida que avanzamos en noviembre. Hasta la fecha, el S&P 500 ha bajado un 0.4%, el Nasdaq ha bajado un 2.15%, el índice Eurostoxx ha bajado un 0.16% y el FTSE 100 ha bajado un 0.48%. Sin embargo, ha habido una recuperación decente tras las fuertes pérdidas a principios de este mes, ya que los índices globales han repuntado bruscamente en la última semana. En los últimos 5 días, el S&P 500 ha subido un 2.5%, el Nasdaq ha subido un 2.8% y el FTSE 100 ha subido un 1.5%.

Tres poderosos impulsores para los mercados

Hay tres impulsores que han calmado los mercados en las últimas semanas: 1, las crecientes posibilidades de recortes de tasas por parte de la Fed y el Banco de Inglaterra, 2, un rejuvenecido comercio de IA liderado por Google, cuyo precio de acción ha subido un 20% en el último mes, así como fuertes ganancias para el mercado en general. Por último, la estabilidad política relativa ahora que el gobierno federal de EE.UU. ha reabierto.

Un mayor ancho de mercado es una buena noticia para las acciones

Ahora hay un 80% de probabilidad de un recorte de tasas por parte de la Fed el próximo mes, y un 90% de probabilidad de un recorte por parte del Banco de Inglaterra, por lo que esperamos una política monetaria más laxa en las próximas semanas. La ganancia del 20% en las acciones de Alphabet podría retroceder, ya que este es un gran movimiento. Sin embargo, incluso ante un posible retroceso en el precio de las acciones de Alphabet, y la caída del 5% de Nvidia en un mes, el comercio de IA no es la única narrativa del mercado de acciones a medida que nos acercamos al último mes del año. Los mayores ganadores en el S&P 500 en la última semana incluyen a DR Horton, Black & Decker, Delta Airlines y Ralph Lauren, y el S&P 500 ponderado por igual ha superado al S&P 500 ponderado por capitalización de mercado desde mediados de noviembre. Este es un gran cambio, y un mayor ancho del mercado de acciones en EE.UU. es positivo para las acciones y los inversores.