Dólar Pronóstico Semanal: La Fed no está lista para ceder y el USD lo sabe

• El Dólar estadounidense cotizó de forma inconclusa esta semana.
• Los mercados siguieron oscilando entre la geopolítica y las apuestas por subidas de tipos de la Fed.
• Las actas de la Fed sugirieron que podría ser necesaria una precaución adicional.

La semana que fue

La semana del Dólar estadounidense (USD) fue apática. Hubo altibajos y mucha incertidumbre en el ámbito geopolítico. Al llegar el viernes, todavía no hay noticias sobre un posible acuerdo entre EE.UU. e Irán para poner fin al conflicto en Oriente Medio o al menos aportar algo de claridad, particularmente en lo que respecta a la reapertura del Estrecho de Ormuz.

En ese contexto, el Índice del Dólar estadounidense (DXY) terminó la semana prácticamente en los niveles del lunes, en los bajos 99.00, con los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE.UU. también navegando en un rango mixto: el extremo corto de la curva alcanzando nuevos máximos frente a movimientos correctivos tanto en la parte media como en el extremo largo.

En el ámbito de los datos, el evento más destacado fue la publicación de las actas del FOMC de la reunión del 28-29 de abril, que transmitieron un mensaje algo agresivo tras sugerir que se requeriría mayor precaución.

Los oradores de la Fed mantienen vivo el tono de línea dura

Los funcionarios de la Reserva Federal (Fed) mantuvieron un tono cauteloso y en general de línea dura esta semana, con los responsables de la política monetaria insistiendo en que los riesgos inflacionarios siguen siendo demasiado elevados para que la Fed considere seriamente recortes de tipos en el corto plazo. Los comentarios de Goolsbee, Paulson, Barkin y Waller también destacaron la creciente atención en la IA, la dinámica del mercado de bonos y los riesgos geopolíticos.

Austan Goolsbee (Chicago, votante hasta 2027) dijo que la inflación sigue siendo demasiado alta y advirtió que la Fed no puede arriesgarse a recortar tipos prematuramente, argumentando que un alivio demasiado agresivo podría reavivar las presiones de precios. También describió el mercado laboral como estable y dijo que la inflación debería permanecer "en primer plano" una vez que Kevin Warsh se convierta en presidente de la Fed.

Anna Paulson (Filadelfia, votante) dijo que aún podría considerarse una subida de tipos si el crecimiento se acelera o los riesgos inflacionarios se intensifican. Advirtió que los riesgos tanto para la inflación como para las perspectivas generales siguen "súper elevados" y añadió que un conflicto prolongado en Irán podría aumentar los riesgos tanto para la inflación como para el desempleo.

Thomas Barkin (Richmond, votante hasta 2027) dijo que la Fed está equilibrando riesgos en ambos lados del mandato y argumentó que la situación no es el entorno adecuado para una orientación firme hacia adelante. Añadió que las expectativas de inflación siguen relativamente ancladas y describió los rendimientos actuales de los bonos como todavía en una "zona razonable".

Christopher Waller (gobernador del FOMC, votante) advirtió que el aumento de las expectativas de inflación se convertiría en una preocupación importante para la Fed y descartó las discusiones sobre recortes de tipos a corto plazo como "locas" dado los datos recientes. También defendió la necesidad de un marco amplio de reservas y subrayó la importancia de la independencia del banco central.

Conclusión

El tono general de la Fed se mantuvo cauteloso y ligeramente agresivo. La inflación sigue siendo el riesgo clave a ojos de los responsables de la política, mientras que las tensiones geopolíticas y las preocupaciones fiscales también aumentan la incertidumbre de las perspectivas. El mensaje para los mercados sigue siendo el mismo: la Fed no tiene prisa por aliviar la política.

Las actas reforzaron el mismo mensaje

Las actas de la Fed añadieron a la creciente sensación de que las tasas estadounidenses podrían mantenerse altas por más tiempo. Los responsables de la política monetaria aún parecen inquietos por los riesgos inflacionarios, particularmente con los precios más altos de la energía y las tensiones geopolíticas en curso que amenazan con ralentizar el proceso de desinflación. A menos que la inflación comience a enfriarse de manera más convincente, o las tensiones en Oriente Medio disminuyan materialmente, la Fed aún parece estar lejos de señalar un cambio genuino hacia una postura moderada.

La inflación ya no se mueve en la dirección correcta

Como se esperaba ampliamente, la inflación se aceleró bruscamente en abril.

El IPC general subió un 3.8% interanual, desde el 3.3% de marzo, mientras que la inflación subyacente, que excluye alimentos y energía, se aceleró a 2.8% desde 2.6%.

El regreso de las presiones de precios sugiere que la tendencia desinflacionaria vista a principios de este año podría estar ya desvaneciéndose.

Las tensiones geopolíticas, particularmente el repunte en los precios del petróleo tras el cierre continuado del Estrecho de Ormuz, han añadido una nueva capa de presión inflacionaria.

Mientras tanto, el impacto rezagado de los aranceles estadounidenses apenas comienza a filtrarse a través de las cadenas de suministro y los precios al consumidor, aumentando el riesgo de que la inflación pueda mantenerse persistente por más tiempo de lo anticipado.

Precisamente esa es la combinación que más teme el mercado: la desinflación se desacelera pero la economía sigue resistiendo.

El mercado laboral sigue sin ceder

El último informe sobre el mercado laboral de EE.UU. mostró que la economía añadió 115.000 empleos en abril, superando cómodamente las expectativas y sumándose al aumento revisado al alza de 185.000 en marzo.

Mientras tanto, la tasa de desempleo se mantuvo estable en 4.3%.

Las presiones salariales también continuaron aumentando, con un incremento del 3.6% interanual en las ganancias promedio por hora desde el 3.4% anterior, lo que refuerza las preocupaciones de que las presiones inflacionarias subyacentes siguen siendo difíciles de eliminar por completo.

La conclusión más amplia es que el mercado laboral se está enfriando, pero no lo suficientemente rápido como para obligar a la Fed a un giro dovish en el corto plazo.

Los flujos especulativos vuelven a dirigirse hacia el dólar

Los largos netos no comerciales en el Dólar estadounidense aumentaron a máximos de dos semanas cerca de 3.2K contratos en la semana que terminó el 12 de mayo, según el último informe de la Commodity Futures Trading Commission (CFTC).

Aun así, las cuentas especulativas mantuvieron una exposición alcista al Dólar por novena semana consecutiva, mientras que el interés abierto disminuyó ligeramente respecto a la semana anterior, situándose en alrededor de 32.1K contratos.

Esa dinámica de posicionamiento es importante.

A pesar de meses de discusiones en el mercado sobre un eventual alivio de la Fed, los flujos especulativos nunca abandonaron completamente al Dólar. La reevaluación de la Fed esta semana podría ahora incentivar a los inversores a reconstruir una exposición alcista de forma más agresiva en las próximas semanas.

Técnicamente, el DXY aún parece estar limitado por la zona de 99.50, pero la acción del precio más reciente se asemeja cada vez más a una acumulación en lugar de un agotamiento.

Qué sigue para el Dólar estadounidense

La próxima semana, todos estarán atentos a la publicación de las cifras de inflación medidas por el Índice de Precios al Consumidor Personal (PCE), que se espera reflejen las tendencias de inflación más persistente ya observadas en los datos del IPC, que han estado por encima del objetivo del 2.0% de la Fed y se espera que se mantengan en esos niveles en el futuro previsible.

Los inversores también continuarán monitoreando los desarrollos relacionados con el conflicto en Oriente Medio, los precios del petróleo y el Estrecho de Ormuz, todos los cuales se están convirtiendo rápidamente en variables centrales en las perspectivas de la Fed.

Mientras tanto, se espera que los portavoces de la Fed permanezcan muy activos, especialmente después de que los inversores reajusten las expectativas sobre las subidas de tasas más adelante en el año.

El mercado puede haber interpretado mal a la Fed

Durante gran parte de 2026, los mercados operaron bajo la suposición de que el próximo movimiento importante de la Reserva Federal sería eventualmente bajar las tasas.

Esa suposición ahora está siendo cuestionada.

La combinación de inflación persistente, actividad económica resiliente, precios elevados del petróleo y renovadas interrupciones en la cadena de suministro ha complicado materialmente el camino de la Fed hacia un alivio. Más importante aún, los funcionarios ya no parecen estar completamente seguros de que la inflación continuará enfriándose por sí sola.

Eso no significa necesariamente que la Fed vaya a aplicar otra subida de tasas de inmediato.

Pero sí sugiere que el umbral para los recortes de tasas se ha elevado significativamente.

En términos prácticos, ese entorno debería seguir apoyando los rendimientos del Tesoro estadounidense y, por extensión, al Dólar.

El DXY podría estar entrando ahora en una fase de recuperación más amplia después de pasar meses consolidándose cerca de mínimos de varios meses. Si la inflación se mantiene elevada y el conflicto en Oriente Medio continúa perturbando los mercados energéticos, un movimiento por encima de la barrera de 100.00 podría volverse cada vez más probable en las próximas semanas.

Por ahora, el mayor soporte para el Dólar podría ser simplemente esto:

El mercado puede haber subestimado lo difícil que siempre iba a ser la etapa final de la lucha contra la inflación.