Dólar Pronóstico Semanal: El repunte del USD aún no ha terminado

El Dólar estadounidense (USD) ha recuperado su brillo esta semana, permitiendo que el panorama macroeconómico favorable se mantenga sin cambios.

Después de caer brevemente por debajo del soporte de 99.00, el Índice del Dólar estadounidense (DXY) ha logrado recuperar la barrera psicológica de 100.00, reavivando las esperanzas entre los alcistas de que el reciente repunte sigue siendo sólido y estable.

Pero bajo la superficie, las fuerzas que impulsan al Dólar no están desapareciendo. Si acaso, se están volviendo más difíciles de interpretar.

Un mercado que ya no opera solo en función de las tasas

A primera vista, tiene más sentido que el Dólar esté fuerte esta semana.

Las tasas del Tesoro de EE.UU. han sido fuertes, especialmente en el extremo corto de la curva. Esto sigue ayudando al Dólar. El Dólar ha reaccionado de manera positiva, aunque ha sido volátil en ocasiones.

Pero la historia va más allá de la simple valoración.

El soporte de los rendimientos sigue siendo una gran parte de lo que impulsa al Dólar, pero una gama más amplia de variables, incluyendo el posicionamiento, las expectativas y la geopolítica, están ahora fortaleciendo su fortaleza subyacente en lugar de debilitarla.

La Fed, paciencia con un creciente sentimiento de inquietud

La Reserva Federal no está enviando una señal clara, y eso forma parte de la historia.

Los comentarios recientes de los responsables de la política monetaria revelan un banco central cada vez más consciente de que el camino por delante se está volviendo más complicado.

De hecho, los responsables de la política coinciden en que la política está en un buen lugar por ahora, pero hay poco consenso sobre lo que viene después.

Por un lado, voces más cautelosas destacan los crecientes riesgos inflacionarios.

Austan Goolsbee (Chicago) advirtió que la inflación parece haberse estancado y describió el momento actual como particularmente desafiante, señalando que el aumento de los precios de la energía podría influir rápidamente en las expectativas de los hogares. También señaló que los choques petroleros han creado históricamente dinámicas estancacionistas, complicando ambos lados del mandato de la Fed.

Lisa Cook (Gobernadora) sugirió que la balanza se ha inclinado, con la inflación soportando ahora la mayor parte de los riesgos, especialmente dado el reciente aumento de los conflictos geopolíticos. Esto podría tener un efecto más pronunciado en el comportamiento de los precios.

Thomas Barkin (Richmond) añadió que el progreso en la inflación ya estaba en riesgo de estancarse incluso antes del último choque petrolero, al tiempo que describió el mercado laboral como estable pero cada vez más frágil bajo la superficie.

Por otro lado, voces más moderadas están pidiendo paciencia.

Stephen Miran (Gobernador) dijo que los bancos centrales generalmente no prestan atención a grandes saltos en los precios del petróleo. Cree que, aunque el aumento de los precios de la energía podría elevar la inflación total, probablemente no tendrá un gran efecto en la inflación subyacente, al menos no por ahora. También dijo que la dirección principal de la política sigue siendo la reducción de las tasas de interés en el futuro.

Mary Daly (San Francisco) se inclinó por una mayor flexibilidad, diciendo que no hay una única mejor manera para que la política avance y que la Fed debe poder cambiar a medida que cambian los riesgos.

En conjunto, el mensaje es claro.

La Fed está unida en su cautela pero dividida en cuanto a la dirección.

El petróleo vuelve a la ecuación inflacionaria

Lo que está cambiando la conversación es la energía.

El aumento de los precios del petróleo está reintroduciendo una variable que los mercados habían dejado de lado en los últimos meses.

Para la Fed, el desafío no es solo el impacto directo en la inflación, sino el riesgo de que los mayores costos del combustible comiencen a influir en las expectativas y patrones de consumo.

Ahí es donde las cosas se complican.

Los choques energéticos tienden a llegar rápidamente, pero sus efectos económicos más amplios tardan en filtrarse. Los responsables de la política ahora intentan evaluar si esto es una perturbación temporal o el inicio de algo más persistente.

Y no hay un manual claro.

Posicionamiento, primeras señales de una reconstrucción alcista

Los datos de posicionamiento sugieren que el reciente retroceso del Dólar ya está siendo recibido con renovado interés.

Según las últimas cifras de la Commodity Futures Trading Commission (CFTC), las cuentas especulativas volvieron a una pequeña posición neta larga de alrededor de 3.693 contratos en la semana hasta el 17 de marzo, revirtiendo desde una posición neta corta de aproximadamente 5.882 contratos la semana anterior.

Al mismo tiempo, el interés abierto aumentó a unos 35.456 contratos, lo que apunta a una nueva participación en lugar de simplemente el cierre de posiciones existentes.

La acción del precio confirma en general ese cambio, con el Índice del Dólar estadounidense fortaleciéndose durante el mismo período, lo que sugiere que los flujos especulativos están comenzando a alinearse nuevamente con el impulso del precio.

El mensaje es sutil, pero importante.

El posicionamiento sigue siendo relativamente ligero y lejos de estar saturado, pero la dirección del movimiento ha cambiado. Después de un período de posicionamiento cauteloso o levemente bajista, los inversores están comenzando a reconstruir la exposición al Dólar.

En términos prácticos, esto deja al Dólar mejor apoyado en el margen. Con el posicionamiento aún lejos de estar estirado, hay espacio para un mayor alza si la narrativa macro, particularmente en torno a la inflación, los rendimientos o el riesgo geopolítico, continúa moviéndose a favor del Dólar.

Lo que importa a partir de ahora

El calendario de datos de EE.UU. es clave en la próxima semana.

Contamos con datos duros en forma de los habituales indicadores ISM tanto del sector manufacturero como de servicios, junto con las ventas minoristas, resultados de la balanza comercial y las lecturas finales de S&P Global sobre la actividad empresarial.

Además, el mercado laboral estará en el centro del debate con la publicación del informe mensual ADP, las solicitudes semanales iniciales de desempleo y, para cerrar la semana, la publicación de las Nóminas No Agrícolas (NFP) y la tasa de desempleo.

Mientras tanto, se espera que los funcionarios de la Fed expresen sus opiniones, manteniendo entretenidos a los inversores y arrojando más luz sobre la posible trayectoria de las tasas de la Fed.

En segundo plano, la geopolítica sigue siendo el motor clave.

Los desarrollos en Oriente Medio, y su impacto en los precios del petróleo, podrían remodelar rápidamente las perspectivas inflacionarias y, por extensión, la trayectoria de la política monetaria.

Resiliencia bajo el ruido

La acción del precio del Dólar esta semana puede haber parecido mixta en ocasiones, pero el mensaje más amplio es uno de resiliencia subyacente.

A pesar de episodios de volatilidad, el Dólar aún logró registrar ganancias, apoyado por rendimientos firmes, una Reserva Federal cautelosa y un contexto macroeconómico que sigue lejos de estar resuelto.

La inflación sigue por encima del objetivo, y el aumento de los precios de la energía añade una nueva capa de incertidumbre justo cuando los mercados se mostraban más confiados en la historia de la desinflación.

Eso deja a la Fed en una posición familiar: cautelosa, dependiente de los datos y sin prisa por flexibilizar.

Para los mercados, la implicación es clara.

Si la inflación resulta persistente, la Fed se mantiene en espera por más tiempo, reforzando el soporte al Dólar. Si el crecimiento se desacelera más bruscamente, la conversación vuelve a inclinarse hacia recortes de tasas.

Por ahora, ninguno de los dos resultados está completamente valorado.

El Dólar puede haber tambaleado, pero aún mantiene su posición, y la historia macroeconómica está lejos de estar resuelta.